市场研究：连豆连粕轮当先锋 风景这边独好(3)

　　3、国家扶持生猪养殖业，以及两节临近利多豆粕

　　在国家一系列政策扶持下，生猪生产出现积极变化。农业部和地方各级政府的各项政策调动了农民养猪积极性，比如实施能繁母猪补贴、保险，实施生猪良种补贴，落实生猪调出大县奖励政策，加快农村信用担保体系建设等等。据观测从8月9日以来，生猪和猪肉的价格已经呈现高位趋降的趋势，七月份生猪存栏同比增加百分之七点三，环比增加百分之二点一。除生猪存栏开始增加外，七月份能繁母猪存栏同比增长百分之二点一，环比增长百分之零点七。也就是说生猪生产现在已经处于一个恢复起步的阶段。同时邻近的两节必然增加对肉禽蛋的需求，生猪的补栏也会向好的方向发展。尤其在生猪养殖恢复的初期，小猪对于豆粕的需求量是比较大的，所以我们看到了国内豆粕现货价格在本月出现了500元的上涨。

　　4、高价抑制了一部分需求，观察需求继续恢复的情况

　　在国家一些列政策的扶持下，低迷了多时的饲料需求开始恢复，主要由于生猪生产出现了好转。6月份、7月份豆粕在使用量上出现增长，据一些现货企业的观察，大概每月有10%的速度在增长。

　　但近期稍微有一些变化，豆粕价格上了3000以后，饲料企业难承成本重负，已经开始逐步减少饲料中豆粕的比例，而寻求其他的动物蛋白来替代，比如菜粕、花生粕、肉骨粉以及鱼粉的用量开始提升。

　　5、农产品的季节性压力

　　美豆单产水平可能不会有太大的调减，所以有播种面积的减少带来的产量减少应该已经反映在了900多美分的价格上了。南美面临播种，900多美分的大豆价格会刺激一部分耕地回归到大豆上来。这是由农产品自身的周期性决定的，适逢到了收割的季节，压力是不可避免的。

　　四、未来走势展望

　　从目前的情况来分析，今年美豆的单产水平达到42蒲式耳的水平问题不大，也就是说并未出现之前大家预计的单产会大幅下滑的局面，那么前期美国大豆期价达到了950美分附近，已经合理地反映了大豆的供需形势，伴随着秋收的临近和今年秋季南美大豆的扩种，未来几个月大豆期价将进入季节性的下跌走势。但是今年的小麦出现了大幅飙升的局面，美麦已经达到了8美元上方，按照作物之间的比较关系，目前比价关系限制了大豆下方的空间。 随后开始炒作需求的时候，大豆价格将有重新得到支撑。

　　而大连市场走势相当坚挺，主要是由于自身基本面的利多支撑，但是由于中国每年进口量巨大，国内大豆价格主要是进口大豆成本决定的，所以美国和大连大豆市场的价格也将逐步靠拢。国内虽然减产，但是新粮上市阶段还是会有供给紧张被缓解的可能性。

　　五、操作策略

　　我们的观点很明确，涨势是大方向，但行情可能会通过调整、反复来消化一些短期的不利因素。可通过逢高减仓来规避一些风险，而如果秋冬季节有低点出现积极逢低再吸纳，切忌不要逆势放空。

　　北京中期研发部 丁丁