股指研究：短期面临调整 长期趋势并未改变

　　本月要点：

　　☆宏观经济热度不减，流动性依然过剩

　　☆沪深300 向上趋势并未改变，短期面临调整

　　☆仿真期指多头恢复活跃，高升水引发风险隐忧

　　上证指数日K 线图

　　(牛市并未改变)

　　在过去的8 月，资金流动性过剩依然成为市场主流，沪深股指高位运行，屡创新高。

　　下表为三大股指八月表现：

　　从上表可以看出，作为即将推出的股指期货的标的指数，沪深300指数表现明显强于表现A 股市场平均水平的上证指数与深证成指，可见在股指期货即将上市的背景下，机构或投资者对沪深300 指数成份股的青睐。

　　新基金发行密集，指数财富效应吸引大量散户进入市场，股指屡创新高。但月末与9 月份股市面临以下问题：上市公司中报业绩披露结束，基金发行速度减缓，新股上市与红筹股回归速度加快，特别国债也开始发行。那么，在这种背景下，股市将何去何从呢？我们从以下几个方面来进行探讨：

　　一、宏观经济方面：

　　纵观8 月份出台的各种经济指标，我国宏观经济依然热度不减。

　　CPI 涨幅居高不下

　　8 月13 日，国家统计局发布的数据显示，7 月份，我国居民消费价格总水平同比上涨5.6%，其中城市价格上涨5.3%，农村价格上涨6.3%；食品价格上涨15.4%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨6.9%，服务项目价格上涨1.6%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.9%。

　　1-7 月份，累计居民消费价格总水平同比上涨3.5%。

　　CPI 月度同比增长趋势图表

　　从图中可以看出，近期CPI 增速的加快主要是由于食品价格的快速上涨所引起，非食品价格增速近期持续维持低位。

　　而食品价格上涨的根本原因是由于供求关系的紧张而造成的，与国家宏观调控政策关系不大。同时，由于部分食品价格上涨而带来的连锁反应开始显现，预期8 份CPI 指数将继续保持高位。过高的通胀指数，将引发市场对进一步加息的预期。

　　固定资产投资增速过快的问题有所缓解，但仍然处于高位国家统计局发布的数据显示，1 至7 月份我国城镇固定资产投资同比增长26.6%，比1 至6 月份降低0.1 个百分点。房地产开发投资增长仍然高于平均增幅，一些“高污染、高能耗”行业投资增幅仍然过快。

　　固定资产投资者增速

　　数据显示，1 至7 月份，城镇固定资产投资56698 亿元，同比增长26.6%。增速略微低于1 至6 月的26.7%。此外，根据推算，7 月份当月城镇固定资产投资较上年同期增长26.2%，增速低于6 月份的28.5%。

　　虽然单从数据来看，投资增速过快的问题有所缓解，但仍然处于高位。国家发改委主任马凯今年两会期间曾表示，希望今年固定资产投资增速低于24%。且7 月份固定资产投资增速的放缓可能受恶劣气候条件的影响，而同期货币和信贷增长加快，投资增速放缓可能只是暂时现象。

　　M2 反弹幅度明显，流动性依然充裕

　　M1/M2/贷款余额增速

　　数据显示，7 月末广义货币供应量增长18.48%，增速反弹幅度较大，反映市场流动性依然充裕；与此同时，人民币贷款当月增加2314亿元，呈现淡季不淡的特点。