股指研究：期指横盘冷对股市涨跌(2)

　　近弱远强的期限结构体现在跨月价差比上，就是远月相对于现月价差比逐步提升。从图中可见，价差比同样处于比较剧烈的波动过程中。理论上讲，由于合约到期月份不同，所面临的基本面可能存在较大不同，从而使得价差也时常处于波动状态。但在套利机制比较完善的市场，跨月价差的波动远远小于价格波动本身，投资者利用不同合约间的错误定价进行跨期套利，能够获得低风险收益。沪深300指数期货尚处于仿真阶段，限于市场结构和交易的模拟性质，投资者往往对投资机会不甚敏感，使得价差比偏离正常值的情况能够维持。不过即便在成熟市场中，跨月套利也不是机构套利的主流，因为不同合约间缺乏如期现货市场之间的强制收敛机制，相对价差可能波动非常剧烈，如操作不当，风险可能甚于投机。　　

　　首创期货 丛小虎