国际主要指数波动对沪深300指数的影响

　　近期发生的美国次级债危机殃及全球，唯独对中国股市影响甚微，这主要是由于中国的资本市场相对封闭。不过，随着经济全球化的不断拓展，国际市场的波动对股指的现货价格——沪深300指数有什么样的影响呢？沪深300指数还能在多大程度上“独善其身”呢？

　　一、中国金融市场和海外

　　目前来看，中国的金融市场主要通过两个途径与国际市场联系，一个就是QFII，另一个就是香港股市。QFII尚不在考虑之列，香港股市却不容忽视，原因有二：第一，香港股市开放较早，与国际市场的联系较为紧密；第二，越来越多的内地优质企业选择在香港上市，A+H的模式也无数次被COPY，其中不乏工商银行这类不论在内地还是在香港市场都是巨无霸的重量级企业，这些股票对中国股市具有相当大的影响力。在基本面一致的情况下，在香港上市的国企是和国内的股价保持一致还是随着国际股市的波动而波动，这是需要验证的问题。

　　那么我们的问题就分为两部分：一是在国外股市普遍出现上涨或下跌时，国企指数会如何变化，是否和国际上的主要股票指数保持一致；二是这些在内地很有影响力的股票涨涨跌跌，是否会影响到国内股市的波动。

　　本文通过图形演示和Granger因果检验两种方法来分别说明国际主要股票指数与国企指数的关系及国企指数与沪深300指数的关系。

　　Granger因果检验为2003年诺贝尔经济学奖得主克莱夫·格兰杰所开创，用于检验两个变量之间的因果关系。主要做法是考察一个变量过去的数值对另一组变量现在的数值是否有影响，在时间序列情形下，两个经济变量X、Y之间的格兰杰因果关系定义为：若在包含了变量X、Y过去信息的条件下，对变量Y的预测效果要优于只单独由Y的过去信息对Y进行的预测效果，即变量X有助于解释变量Y的将来变化，此时就可认为变量X是引致变量Y的格兰杰原因。

　　二、国际主要股市与国企指数之间的相关性分析

　　本文选取了国际上三个主要的股票指数——道琼斯工业指数、东京日经225指数和香港恒生指数，国企指数则是指以所有在香港交易所上市的中国H股公司股票为成份股计算得出的加权平均股价指数。

　　我们需要选取道琼斯工业指数、东京日经225指数和香港恒生指数具有一致性波动的时间区间，这个时间区间就可以看成是世界性因素的影响导致的价格变化，而不是日常波动或者单一因素的影响，然后再分析这些时间区间内国企指数的变化，看其是否受国际资金流动的影响而波动。

　　全球主要股票指数变化幅度

　　从图中可以看出，2005年以来的历史数据有三个区间是三个指数的波动幅度都超过3%的，分别是2006年6月9日、2007年3月2日和7月27日这三周，而在这三个区间内，国企指数也大幅度下跌了，这说明国企指数和国际主要股票指数是具有相关性的。

　　国际主要股票指数与国企指数周K线

　　为了验证这一结论,利用Granger因果检验对其关系进行检验。选取香港恒生指数作为代表变量，检验其与国企指数的因果关系。

　　香港恒生指数与国企指数周K线

　　利用统计软件Eviews检验得到如下结果：

　　国企指数与香港恒生指数因果检验结果