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豆牛稍作休息 只为站上1000点http://www.sina.com.cn 2007年08月23日 00:11 金瑞期货
回顾篇： 大豆------天气180°大转变，站稳新高尚需时日 美大豆本月度走势充满戏剧性。6月末，全美研究机构一致预测，美农业部的农作物面积报告和库存报告的数据都较同期所有增加，甚至稍微偏空方，此预期使投资基金表现相对谨慎，价格在830-840 美分区间盘整，等待报告的出台； 当报告出台时，全美投资者一片哗然，其中美国2007 年大豆种植面积预计为6408.1 万英亩，较3 月份种植意报告数据大幅削减305.9 万英亩，远低于市场先前预测的6783.8 万英亩平均值(预测区间为6600-6900 万英亩)。美农业部精 心制作的重磅炸弹颇具震撼力，使美大豆期价只有以罕有的涨停板来表达强烈做多的市场情绪。随后期价一路上涨到7 月中旬的950 美分高点，但7 月中旬以后由于持续降雨使得CBOT 大豆价格从最高点下跌近100 美分之多，又回到突破上扬前的起点，正所谓“一夜回到解放前”。 表一 美农业部6 月份面积报告、季度库存报告 美国农业部(USDA)公布了2007 年作物面积报告以及截止6 月1 日的季度库存报告。 ＊播种面积(单位 百万英亩) 6月29日报告 平均预测 预测区间 USDA3月30日报告 2006年播种 玉米 92.888 90.585 89.250-91.704 90.454 78.327 大豆 64.081 67.838 66.000-69.000 67.140 75.522 春小麦 13.144 13.835 13.400-14.100 13.808 14.899 硬麦 2.225 1.996 1.900-2.060 1.990 1.870 全部小麦 60.505 60.350 60.003-60.660 60.303 57.344 棉花 11.058 11.56 10.75-12.15 12.15 15.27 ＊季度库存(单位 十亿蒲) 2007年6月1日 平均预测 预测区间 上季度库存 去年同期库存 玉米 3.534 3.467 3.397-3.611 6.070 4.362 大豆 1.091 1.076 0.909-1.120 1.784 0.991 小麦 0.456 0.422 0.405-0.455 0.856 0.571 玉米------炎热天气，难掩玉米期价“寒流” 炎炎夏日的七月，并没有给多头增添多少做多玉米的热情。之前受美玉米种植面积大幅增加影响，玉米价格从430 美分直线下挫100 美分至330 美分附近，跌幅高达22%以上；而月初报告出台，大大刺激了美豆价格的上涨，间接地赋予了玉米超跌反弹的理由；但好景不长，豆价、玉米价受天气改善的影响，纷纷修 正前期的超买指标，玉米继续下探今年来的新低。经过我们结合基本面和技术面的分析，认为玉米今年的底部将在310-330 美分区间，如果8 月份美农作物带不出现明显的利空天气的话，可能今年玉米价格将围绕330 美分构筑价格底部。 展望篇： 过去的半个月，受美国农作物带天气改善的影响，美豆价格下跌了100 美分，大幅剔除了原先投资基金赋予豆价的风险升水，随之而来的是，“豆价见顶说”。 为什么这种说法得到如此多的分析师认同？其实他们的依据，无非就是30 年来，大豆的价格顶部都处于1000 美分附近。下图就是1974 年至2007 的美豆指数的价格图，从图中可以看出，美豆的价格分别在74 年、83 年、88 年、04 年和07年出现过价格峰值，而无一例外的是，价格都在1000 美分附近止步回落。而问题是，今年豆价是否也会重演历史？我们的看法，1000 美分前仍有转机。 图一 30年美豆指数的价格图 继续看多豆价的理由： 一、美豆种植面积减少已成定局，为豆价提供支撑。 美国农业部7 月份报告显示，美国2007 年大豆种植面积预计为6408.1 万英亩，较3 月份种植意报告数据大幅削减305.9 万英亩，远低于市场预期。根据最新的数据显示，新一年的农作物年里，大豆必然产不足需，最后将只能通过消化库存来解决此问题。只要这最根本的因数没有改变，那美豆的价格将得到有力的支撑，最起码豆价保持在800 美分以上都是合情合理的。 二、农作物进入生产关键期，未来天气预测存变数。 由于目前大豆播种已全部结束，播种面积已基本确定。在这种情况下，后期产量的变化就取决于单产的高低，而美国农业部预估的单产为41.5 蒲式耳／英亩，而单产又是受天气变化影响最大的因素，这就使处于生产关键期的美大豆单产数据存在很大的变数。 此外，据美国农业部的最新供需报告预测，2007／2008 年度的结转库存将下降至2.45 亿蒲式耳。这个库存数据是基于本年度大豆产量不出现任何意外的情况下作出的，一旦出现不利于大豆生长的天气，那么大豆库存将更加紧张。所以我们认为，天气仍然是8 月份大豆期价走势的风向标。 表二 美国大豆的单产、播种面积、产量和库存数据 三、资金推动农产品大牛年成为共识，基金持仓居高不下。 牛市一直以来都是与资金推动型密不可分的，而今年以来的农产品年，也吸引了不少的投机资金堆扎其中。我们经过整理美农产品持仓数据，其中发现从3月份至今，美农产品基金净多持仓一直保持在历史高位，即使最近大豆大幅调整100 美分后，其净多持仓只稍微降低一点，仍保持在22%以上(7 月22 日数据)，说明机构投资者看多思路仍未改变，只是被利空天气扰乱原有的做多布局。到目前为止，我们依然未动摇豆价创新高的信心，而豆价后市的行情，就让我们拭目以待。 图二 农产品基金净多持仓比例 五、全球通货膨胀率居高不下，美元贬值，都有利于保持大宗商品高价格。 如果稍对宏观经济有所关注的人，都会留意到，通货膨胀已是全球经济市场的共同特征。其中美国过去6 个月的核心通胀率达到2.8%，澳大利亚和英国的通胀率超过3%，为近10 年来的高点。印度的通胀率超过7%。中国的通胀率也超过了3%。总体来看近期全球通胀水平达到3%，是10 年来的最高水平。通胀的直接动因是美元的持续贬值，而美元贬值的主要原因是美国贸易逆差和政府财政赤字。在双赤字高企的背景下，美元贬值的趋势难以在短期内发生改变，也意味着商品价格将继续上涨，或至少保持大宗商品的高价格。 六、玉米价格筑底，减弱对大豆价格上涨的抑制作用。 在《金瑞农产品半年报》中，我们已经详细分析了玉米下半年的走势，我们认为玉米下半年将先抑后扬。其中在过去的这波行情里，美玉米价格从240 美分起步，一直上涨至高点430 美分，随后涨开一波50%的大幅度调整，无论是从基本面或技术面来讲，这波调整行情都相当充分，我们认为8 月的玉米将是筑底行情；另外从连玉米的长期价格走势来看，上涨趋势仍未改变，而其中1500 元／吨的玉米期价或许是战略性建仓的好时机。 总而言之，8 月的大豆，要以多头思路为基调，时刻关注作物带的天气变化，让我们一起迎接1000 美分／蒲式耳。 图三 美玉米、连玉米主力合约的价格走势图
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