玉米期货价格季节性变动研究(2)

　　图5：美国玉米期货价格(2003-2007)

　　图5显示的是2003年-2007年美国CBOT玉米指数走势，9月到次年1月，4年中下降的只有1年；2月到4月的盘整格局维持不变；5月下旬以后下跌状态维持不变，4年全部下降，下降的时间起点基本维持在10天以内。

　　2、国内玉米期货价格走势

　　图6：国内玉米期货价格(2004-2007)

　　从图6可以看出，近3年来，玉米期货价格自5月下旬开始逐步走低，并于8月中旬达到一个低点，随后的2个月基本维持在小幅盘整的状态。10月中旬以后，在饲料需求的带动下，玉米价格逐步走高，良好的需求维持到阴历年的年底。春节以后，消费需求低迷，玉米价格也随之逐步震荡走 低。

　　附：第三季度玉米交易策略建议

　　第一阶段

　　开始时间：2007年7中下旬终止时间：2007年8月中旬

　　交易方式：逢高沽空，以短线操作为主

　　操作依据：

　　1、新季度全球玉米播种面积大幅增加，玉米产量增加的预期将成为现实。农业部最新数据显示，2007年我国玉米种植面积将增加3%左右，预计玉米总供给量比去年在增加6.2%，而总消费在工业消费大增的情况下将增长4.2%，从以上的数据推断，全国期末库存可能比上年度增加。可以说，玉米弱势格局将继续维持一段时间。

　　2、港口积累大量库存，再过2个月，新玉米大量上市，贸易商需要誊仓，近期抛售压力严重。如果贸易商不出货，那么新玉米上市时就会存在收购资金和仓库不足的问题，而短时间内，加工企业也不可能大量备库，这样势必会造成新玉米价格的持续走低，从而给贸易商造成更大的损失。因此，从这点来看，空头方向依然不变，不过下行的空间受到了一定的限制。

　　3、饲料工业生产难以在近期大幅度提升，特别是伴随着生猪疫情的发展，养殖户补栏一直不积极，这就严重影响了市场对玉米的需求，同时在饲料工业里，玉米的替代原料小麦和豆粕的价格也处于一个下降的趋势之中，市场对其价格的后市预期依然不看好。

　　4、政府颁布措施，玉米深加工遵循不与人争粮的原则。在中国，深加工消耗的玉米大概占玉米总量的12%左右，不久前，国家严格限制玉米燃料乙醇和玉米深加工项目发展的政策严重打击了市场的需求信心，可以说，在今后一段时间内，国内玉米生物能源概念的炒作已经基本终结，玉米期货价格上涨的想象空间已经大大压缩。

　　5、从近期的海关进出口数据来看，5月份出口玉米2.8万吨，虽然同比有所增加，但是相对于国内旺盛的供给来说，这个数字远远低于市场的期望，玉米后市堪忧。

　　6、8月中下旬以后，玉米价格基本维持小幅震荡的格局，如果继续持有，将造成成本增加的结果，因此不需要冒这个风险，故出局观望，等待下一次机会。

　　第二阶段

　　开始时间：2007年9中下旬

　　终止时间：2008年1月中下旬(需根据当时市场变化情况适当调整)

　　交易方式：视市场情况战略性建立适量多头，以中长期交易为主

　　操作依据：

　　1、从国际玉米的供需关系来看，07年全球玉米增收基本成为定局，但同时玉米的工业需求也在成倍的扩大，以巴西为例，其07年的生物乙醇的产量同比06年将扩大近一倍。可以说，新增加的玉米基本将被增加的深加工产能所消化，玉米的后市依然看好。但是，在美圆加速贬值的情况下，市场将出现一个刺激贸易商扩大出口的信号，这将影响国际市场的玉米价格。从这点来看，后市玉米的价格又存在着矛盾。总体上来看，玉米需求还是比较旺盛的。

　　2、从国内的市场情况来看，市场出于对节日消费的良好预期，将加大家禽、家畜的养殖力度，从而扩大了对饲料的需求，使得饲料加工企业在大力生产的同时也在积极备库，进而带动了对玉米的消费需求。如：生猪的最佳存栏期大概为3-4个月，从时间上来推算，10-11月将为饲料消费高峰的中期启动时间，而企业的生产则应该提前1个月左右，因此9月中下旬将是一个很好的建立多头的时机。

　　说明：

　　玉米期货价格之所以呈现季节性波动的一个重要原因在于玉米本身的生长具有时期性，此外其主要的消费也具有很强的时间性，这两者是组成玉米供需博弈的重要方面。

　　玉米价格除了受本身的供需关系影响以外，还受其他因素影响。如：国际、国内的经济形势；各国的行业政策；替代产品的价格变化等。如果以上因素发生方向性的变化，那么就会波及后市的玉米价格。

　中瑞金融信息研发中心　周小球