玉米期货价格季节性变动研究

　　——附：2007年第三季度玉米交易策略

　　前言：

　　玉米是喜温短日照作物。从种子萌动发芽到新种子成熟，全生育期需90-150天。一般晚熟品种，因播种期早，生长前期温度偏低，生育期偏长；反之则短。中国(北半球)的早熟品种生育期90-100天，多春播(4月份)。春播玉米抽穗期在7月中下旬，夏播玉米在8月中下旬，依品种、地区、播种期和栽培条件的不同而异。在南半球，玉米多在11-12月份开始播种， 收割则从次年3月就陆续开始，一直持续到7月底结束，而高峰期就是从4月中下旬到5月底。

　　在世界谷类作物中，玉米的种植面积和总产量仅次于小麦、水稻而居第3位，平均单产则居首位。北美洲种植最多，其次为亚洲、拉丁美洲、欧洲等。中国的玉米栽培面积和总产量均居世界第2位。

　　正是由于玉米生长期的季节性规律与消费周期的不同步造成玉米供需的阶段性不平衡，因此才有了其价格的周期性变化。

　　一、玉米生长期不同阶段的市场价格表现

　　玉米生长的各个时期都是市场炒作的重要题材，其中的主要原因就是玉米生长的每个时期的情况都会对未来的供给产生深远影响。

　　在3，4月份，市场首先会收集早春的天气状况，土壤的墒情和大豆与玉米轮种的结构特点，预测当年的播种面积，并进行比较，得出播种面积的预测数据，这个数据与往年的差异就成为市场的炒作题材。

　　在5月份底，播种面积已定的情况下，市场关注的焦点转向了玉米的单产和总产。通过对历年单产数据的收集和分析，进行线性回归，市场对当年单产范围有一个预期，然后结合当年生长期天气，光照，水分，出苗率，优良率等条件的变化，对预期值进行修正，并反映在对期货价格的炒作之中。

　　进入6月份以后，玉米处于成熟阶段，当市场基本消化了前期预测的供给信息以后，整个市场的需求被当成炒作题材，特别是在油价高企的时候，生物燃料题材无疑是支持玉米价格走强的重要力量。可以说，生物燃料改变了世界玉米的消费格局，已经成为影响其价格的关键因素。

　　从9月开始，北半球玉米大量上市，产量占全球年产量的70%左右，而此时，玉米的消费也处于消费的旺季。市场价格转而直接紧盯消费需求，并随需求的变化而变化，此行为一直持续到年底。

　　二、玉米现货价格走势

　　1、美国玉米现货价格走势

　　图1：美国玉米现货价格(2006-2007)

　　由图1可以看出，美国玉米现货价格的走势具有一定季节性的特点。如玉米收获季节(8月)，价格一般处于小幅度盘整阶段；当贸易商收购了大量的新玉米后，价格在加工企业需求的带动下水涨船高；从圣诞节到中国的农历新年，玉米价格同样呈阶段性攀升的形势；2月份以后，全球玉米的消费步入低谷，价格也逐步震荡走低；进入4月份，伴随对春播玉米的各方面情况的预期，其价格也进入一个历史活跃期，一般呈现逐步走高的趋势；而到了6月，当玉米的播种面积以及优良率基本确定下来以后，市场面临存粮库存的压力日益严重，玉米价格也逐步回落到现货价格水平。

　　2、国内玉米现货价格走势

　　图2：国内玉米现货价格(2004-2007)

　　从图2可以观察到，国内玉米现货价格具有典型的季节周期性，一般来说，冬季价格低迷，而夏季价格则高企。年底与年初，玉米收获后大批上市，现货供应充足，而同期的玉米饲料消费则处于低谷，因此造成阶段性的供大于求，市场价格低迷；6月至8月，玉米的需求一般处于一年里最旺盛的时期，而供给也相对旺盛，加工企业基本无须备库，因此价格表现一般；到9月下旬以后，加工企业无法直接从市场获得充足的玉米，而只能从种植者或者贸易商手中高价买入玉米备库，因此价格持续走强。

　　三、玉米期货价格走势

　　期货价格受现货价格影响，并积极的反映市场供需，两者相互依存，相互制约，进而引导市场的现货价格。这就是我们通常所说的期货市场价格发现功能。

　　1、美国玉米期货价格走势

　　图3：美国玉米期货价格(1991-1997)

　　图3显示的是1991年-1997年美国CBOT玉米指数走势，从9月到次年1月，现货需求旺盛，价格被逐步拉高，其中的6年中只有1年走弱，原因是玉米已经连续2年大涨，价格几乎提高一倍；2月至4月，需求意愿存在分歧，价格基本维持震荡格局；进入4月，新玉米开始播种，对未来供给的预期严重影响期货市场的玉米价格；5月以后，陈粮销售压力巨大，现货价格持续走低，期货价格也紧随其后(6年中5年下降)，当价格下降到一定幅度时，盘整格局基本维持到新玉米上市前夕。

　　图4：美国玉米期货价格(1997-2003)

　　图4显示的是1997年-2003年美国CBOT玉米指数走势，9月到次年1月，6年中下降的为3年，盘整的为3年；2月到4月，基本维持小幅度盘整格局；5月下旬以后基本维持下跌状态，6年中有5年下降。