胶价下行低位探底 后市反弹仍受压制(2)

　　市场供需

　　近年来，由于胶价不断走高。刺激了橡胶资源的新增水平逐步提高，并不断满足消费需求的增长。显性库存持续增加，说明之前偏紧的供求局面得到了极大改善。随着之前供需矛盾的改善，市场价格大幅下行。近期，交易所库存连续下滑，但却没有象以前一样真正吸引消费买盘大举入市，进而推升期价。因为总体橡胶资源呈现较快增长。据统计，今年前5个月国内橡胶新增资源227万吨左右，比去年同期大约增长11%。主要橡胶资源构成中，天然橡胶累计新增资源量约为77万吨，同比增长8%；合成橡胶约为150万吨，增长13%。预计上半年各类橡胶新增资源量接近280万吨，增长10%左右。

　　同时，天然橡胶生产国协会近期表示，全球2007年天然橡胶产量料较去年增加3.7%至1007万吨，消费量料增加4.4%至935万吨。供给盈余72万吨左右。预计2008年产量将再度增长2.2%至1029万吨，消费量增长5.3%至985万吨。供给盈余44万吨左右。由之前的供应缺口变为盈余，将给今年胶价以沉重打击。

　　据中国海关总署最近公布的初步数据显示，中国6月进口天然橡胶12万吨。1-6月期间中国共进口天然橡胶72万吨，同比下降0.3%。而1-5月期间中国共进口天然橡胶60万吨，同比下降0.1%。进口下降有加速的趋势。中国是世界最大的天然橡胶进口国，进口的橡胶大多来自泰国、印尼和

　　自7月1日起，我国轮胎等品种的出口退税率由13%降至5%。几家上市公司纷纷发出预警公告，其中黄海轮胎表示将影响2007年损益1000万元左右，风神股份表示将使该公司出口成本增加4%左右，青岛双星则称将影响公司2007年成本1500万元左右。目前轮胎出口已占全行业产量的40%，由于原料价格高，使得全行业平均利润仅为2%，其中以前退税部分占到了利润的60-70%，企业生存危机大增。同时，美欧6月1日出台新的轮胎准入管理标准，最近杭州中策公司数万条轮胎被退回，影响到其他约40万条轮胎的出口。出口环境的恶化，将导致国内轮胎新增产量库存加大，进而使天胶需求降低。

　　但对于当前的市场也不需要过分悲观。市场对于天然橡胶的需求有很大一部分来自于轮胎制造。据国家统计局统计，中国6月轮胎产量为4728万条，较去年同期增长16%。6月合成橡胶产量为19.1万吨，同比增长14%。今年上半年中国轮胎产量为2.4769亿条，同比增长23%。同期中国合成橡胶产量为109万吨，较去年上半年增加14%。虽然出口退税自7月1日下调，但对于市场的影响还有一定的时滞期。加之我国汽车工业的高速发展，供需两旺。在一段时期内对于天胶市场将起到一定支撑作用。

　　图更新

　　天然橡胶库存

　　7月23日消息，日本橡胶贸易协会公布，截至7月10日，日本天然橡胶库存下滑10%至13650吨，6月30日时为15179吨。最新的库存水平为12月20日以来最低水准，但仍较去年同期的11679吨高约17%。

　　而库存过高的原因则是日本汽车销售量继续保持减少趋势，日本6月份新车销售量为29.7万辆，去年同比减少11.2%，其中轿车去年同比减少9.5%，货车去年同比减少20.2%；2007年上半年累计销售量178.8万辆，去年同比减少10.5%，其中小型轿车销售数量去年同比减少15%；与此同时，另一大汽车生产地区——北美的汽车销售同样呈现低迷走势。

　　近日，由于日本地震引起停产的丰田等五家汽车厂家生产已于24日恢复，而且丰田公司称虽停产导致产量约减少5.5万辆，但希望年底之前能够弥补。因此估计此次地震对日本轮胎需求的影响短期大于长期。

　　另外，国内交易所库存继续减少。截至7月20日上海期货交易所数据显示，天然橡胶库存较前一周减少2365吨，目前为70025吨。至此，国内天然橡胶已经连续12周出现减少，累计减少3万余吨。但最新库存显示，之前持续下滑的趋势有减缓的迹象。虽然目前国内生产供应充足，但库存的减少在一定程度上支撑了期价。

　　原油价格对天胶的影响

　　近期原油价格连续上涨，在近日最高触及的价位甚至突破了之前的历史高点。后期基本面情况仍不甚乐观。中东地缘政治局势不稳。伊朗核问题仍未有有效的解决途径。同时，尼日利亚武装威胁时隐时现。但最近美国炼厂恢复较快，令之前市场对成品油尤其是汽油的供应忧虑有所消退。另外，8、9月份，进入大西洋飓风的高发季节。且基金持仓显示投机多头头寸仍然强大。这些因素都将会为后期油价的高位运行保驾护航。这将为后市天胶价格提供支撑。但不要忘记，决定商品总体走势的最终还将是供求关系。

　　二、行情展望

　　综上所述，虽然近期由于东南亚主产区的降雨影响了短期供应。但由于正处于一年之中的供应旺季，市场面临供应增加的压力，且买家并不认可较高的价位。但东南亚主产区天气的不稳定性以及库存减少和周边相关市场如原油等的强势给胶市带来一定支撑。同时，国内出口退税政策调整打压企业利润。令国内需求开始下滑。从全球总体供需状况来看，由供应不足转为供应过剩。这对胶价形成根本性打击。在结构上具备了熊市运行的基础。短期胶价可能会因天气、库存因素反弹，但力度应有限。中长期走势不容乐观。就目前情况而言，笔者认为8月份天胶期价在18000-20000元区间振荡的可能性较大。当然，如若东南亚主产区出现极端天气情况从而在较大程度上影响了天胶供应的话，则胶价将反季节上涨。毕竟，8、9月份的天气变化无常。

　　个人观点 仅供参考

　　北京中期研发部 高级分析师 李哲