行业研究：连豆价值短期存在低估可能

　　行业剖析

　　美国大豆生产状况l猪肉价格上涨改变上游供需结构

　　中国大豆短期供给需求同步增加

　　主要观点

　　国内猪肉价格偏高将长时期持续。

　　连豆价值短期存在低估可能。

　　美豆产量和期末库存减少

　　2007年7月12日USDA发布的农产品月度供需报告，预测美国07/08年度油籽年终库存量为760万吨，较上月预测减少210万吨。预测油籽产量为8020万吨，较上月预测减少380万吨。大豆棉籽花生及油菜籽产量减幅较大。由于6月29日种植面积报告预测收割面积年比减少280万英亩，本月预测美国大豆产量为26.25亿蒲式耳，较上月预测减少1.2亿蒲式耳。大豆产量及初始库存减少使07/08年度美豆年终库存较上月预测减少7500万至2.45亿蒲式耳。

　　2007/08年度美国大豆供需平衡表

　　猪肉价格上涨改变上游供需结构

　　猪价偏高和猪肉供应偏紧的局面，还将持续相当长的一个时期。这是国家发改委、农业部、商务部三部委，分析当前生猪供需形势得出的结论。　　今年以来猪肉价格在5月初和7月初出现了两次较大幅度的上涨。至上周三，全国36个大中城市猪肉每公斤平均批发价已经达到18.57元。三部委分析称，本轮上涨的主要原因为去年猪价过低、挫伤农民的养猪积极性以及生猪蓝耳病疫情的大面积发生，造成母猪流产和仔猪大量死亡。

　　发改委价格司相关负责人认为，本次肉价上涨“带有一定的恢复性质”。他提供的数据显示，我国猪肉价格在1997年为每市斤10.11元后，十年以来总体上处于下降态势。与1997年相比，去年我国猪肉价格下降了19.8%。虽然自5月份猪肉价格上涨以来，母猪存栏已开始恢复，但由于生猪生产受到母猪繁育时间的制约，从农民留养母猪到生产出仔猪再到育肥猪上市需要一年甚至更长的时间。

　　中国大豆短期供给需求同步增加

　　由下图可以观察到，今年1至5月中国进口大豆同比大幅增加，在10月份之前，由于当年种植的新豆不可能大规模上市，因此，大豆进口的增长趋势还将持续到三季度。

　　由于肉蛋价格大幅上涨、养殖业效益提高，农户畜禽补栏积极，饲料需求增加，豆粕价格回升。截至5月23日，山东中等豆粕出厂价每吨2412元，环比升8.9%，同比高13.7%。豆粕价格的上涨，将刺激榨油企业增加大豆的开榨量并增加大豆进口。

　　2001年以来各月中国大豆进口均值与2007年各月大豆进口比较