金融期货研究：a套利的行业实证分析(2)
http://www.sina.com.cn 2007年08月06日 01:05 中诚期货
医药卫生残差图。（来源：中诚期货）
点击此处查看全部财经新闻图片
从上两图可以看出，这两系列的追踪误差还是相当不错的，两个投资组合的拟和结果中分别只出现3次和2次接近0.02的追踪误差。
3.不推荐0706的投资组合
从计算结果我们可以看出投资两个组合都存在明显的无风险套利，但事实我们不推荐投资0706股指合约和股票的组合。
为什么不推荐0706组合呢？首先得先回到市场模型上
中
的定义上。一个投资组合他的收益总是受到以下几个方面影响的：预期中的宏观因素风险；非预期的微观因素风险；非系统风险。就是指此投资组合与宏观走势量上的关系。对于一个股指合约，他的收益情况应该相似于HS300指数的走势，如0704合约与HS300指数载39个交易的为1.059，反观0706合约，从推出第一天算起，前39个交易日的值为1.7,而且之后的值一直也在1.7附近浮动，也就是说0706合约推出前的走势与HS300的相关性不大，这就从理论上降低了模型的可信度。但随着到期日的日益临近，合约指数与HS300点位越来越接近，值也趋向于1，此时可以在合适的到期日投资0706合约的投资组合。如下图：
0706合约与HS300的贝塔值走势图。（来源：中诚期货）
点击此处查看全部财经新闻图片
4.投资组合的稳定性
在研究各个投资组合中，我们发现a的值在0.5——0.6之间，也就是说在组合中购买一揽子行业股票所占的比例为50%——60%。结合上半年的牛市行情，虽然涨幅的时间上行业上各异，但a值的稳定给了我们这样一个启发：构建投资组合并不复杂，在牛市中购买股票所占比例稍多，55%是个不错的选择。
附表1：各行业与0704合约组合的
，和P值
|
行业 |
α |
P-value |
β |
|
房地产 |
0.00234 |
0.163 |
1.65E-07 |
|
公用事业 |
0.0024 |
0.102 |
7.03E-09 |
|
金融业 |
0.00258 |
0.071 |
8.62E-08 |
|
经常消费 |
0.00121 |
0.436 |
1.08E-09 |
|
零售贸易 |
0.00227 |
0.139 |
8.07E-08 |
|
耐用消费 |
0.00229 |
0.101 |
1.19E-07 |
|
能源 |
0.001 |
0.469 |
9.94E-08 |
|
社会服务 |
0.00244 |
0.184 |
2.30E-11 |
|
投资品 |
0.00158 |
0.262 |
5.85E-08 |
|
信息技术 |
0.00071 |
0.618 |
5.03E-07 |
|
医药卫生 |
0.00206 |
0.174 |
4.10E-07 |
|
原材料 |
0.00221 |
0.136 |
4.72E-08 |
|
运输仓储 |
0.00129 |
0.379 |
7.65E-08 |
|
综合类 |
0.0028 |
0.077 |
4.62E-08 |
附表2：各行业与0705合约组合的，和P值
|
行业 |
α |
P-value |
β |
|
房地产 |
0.000038 |
|
0.001001 |
|
公用事业 |
0.000316 |
0.882 |
1.32E-09 |
|
金融业 |
-0.001722 |
|
0.001 |
|
经常消费 |
-0.000283 |
|
0.001 |
|
零售贸易 |
0.000694 |
0.766 |
9.65E-11 |
|
耐用消费 |
0.000563 |
0.807 |
5.12E-08 |
|
能源 |
-0.000208 |
|
0.000999 |
|
社会服务 |
0.000882 |
0.694 |
5.56E-07 |
|
投资品 |
-0.0004 |
|
0.000999 |
|
信息技术 |
-0.001407 |
|
0.001 |
|
医药卫生 |
0.005322 |
0.263 |
1.02E-08 |
|
原材料 |
-0.000173 |
|
0.080081 |
|
运输仓储 |
-0.001017 |
|
0.000999 |
|
综合类 |
0.000254 |
|
1.27E-09 |
附表3：各行业与0706合约组合的，和P值
|
行业 |
α |
P-value |
β |
|
房地产 |
0.00178 |
0.27 |
9.74E-08 |
|
公用事业 |
0.00137 |
0.378 |
4.48E-08 |
|
金融业 |
0.00062 |
0.676 |
2.49E-08 |
|
经常消费 |
0.00197 |
0.15 |
2.02E-09 |
|
零售贸易 |
0.0026 |
0.077 |
8.72E-08 |
|
耐用消费 |
0.00235 |
0.091 |
3.79E-07 |
|
能源 |
0.00101 |
0.53 |
2.04E-08 |
|
社会服务 |
0.00209 |
0.17 |
2.82E-07 |
|
投资品 |
0.00158 |
0.245 |
2.03E-08 |
|
信息技术 |
0.0005 |
0.728 |
3.70E-08 |
|
医药卫生 |
0.00266 |
0.065 |
8.32E-08 |
|
原材料 |
0.0017 |
0.233 |
4.15E-08 |
|
运输仓储 |
0.00116 |
0.435 |
8.32E-08 |
|
综合类 |
0.00138 |
0.36 |
9.57E-07 |
中诚期货 宋宁笛
[上一页] [1] [2]
