小麦市场多空因素交织 中长期牛市格局仍没变

　　一、行情回顾

　　(强麦指数日线图：)

　　强麦近几个月呈现区间震荡走势，主力801合约上方1900元/吨有压力，下方1780有强支撑。目前801主力合约受制于60日均线，后期需要关注能否有效突破。

　　二、基本面信息

　　1、7月美国农业部小麦供需报告

　　2007/08年度美国小麦供应数据本月上调了1000万蒲式耳，因为结入库存增幅高于产量数据的降幅2900万蒲式耳。冬小麦产量数据下调了4800万蒲式耳，因为六月份的暴雨导致堪萨斯州和俄克拉荷马州的单产下降。硬红冬小麦产量数据下调，这从部分上被软红冬小麦产量的增幅所抵消。根据第一次春小麦实地调查结果，政府预计春小麦产量为5.76亿蒲式耳，比上年增长8%，比上月的预测高出1800万蒲式耳。小麦饲料用量和其它用量数据下调了1500万蒲式耳，原因是价格预计上涨。2007/08年度小麦出口数据上调了5000万蒲式耳，因为主要出口国的供应下降，为美国小麦出口提供了机会。2007/08年度小麦农场价格预估上调了30美分，为每蒲式耳4.80美元到5.40美元，远远高于2006/07年度的4.26美元，以及1995/96年度的创纪录水平4.55美元。

　　2007/08年度全球小麦产量预测数据上调了210万吨，主要原因是中国的产量数据上调。中国小麦收割面积和单产数据均上调，因而产量数据上调了500万吨。但是四大出口竞争国的产量数据下调了180万吨，主要降幅集中在加拿大和欧盟27国，这些降幅大于澳大利亚的增幅。加拿大小麦产量数据下调了200万吨，原因是今年春季播种面积减少。2007/08年度欧盟小麦产量数据下调了70万吨，原因是东欧和希腊的产量数据下调。澳大利亚小麦产量数据上调了90万吨，原因是降雨改善，尤其自六月初以来东部地区降雨明显改善。前苏联小麦产量数据下调，乌克兰和摩尔多瓦的降幅只从部分上被哈萨克的增幅所抵消。

　　本月2007/08年度全球小麦出口数据小幅上调，因为澳大利亚、哈萨克和美国的增幅基本上被加拿大、乌克兰和叙利亚的降幅所抵消。全球小麦饲料用量数据下调了90万吨，主要原因是加拿大和欧盟27国的用量数据下调。全球小麦期末库存数据上调450万吨，主要原因是中国的库存数据上调了440万吨。全球小麦期末库存仍是自1981/82年度以来的最低水平。

　　2、Informa调低07/08年度全球小麦产量890万吨

　　据美国分析机构Informa经济公司发布的7月份世界农业供需数据显示， 2007/08年度全球小麦产量预测值调低到了6.124亿吨，远远低于早先预期的6.213亿吨，调低幅度达到890万吨，不过仍然高于2006/07年度全球小麦的实际产量5.917亿吨。

　　此次产量调低的主要原因在于美国、欧盟、俄罗斯、乌克兰等国的小麦产量大幅调低，远远超过了中国小麦产量调高的幅度。

　　Informa预计2007/08年度美国小麦产量为5940万吨，相比之下，早先的预期为6260万吨，上年为4930万吨。2007/08年度欧盟27国小麦产量估计为1.293亿吨，相比之下，早先的预测为1.328亿吨，上年为1.248亿吨。2007/08年度中国小麦产量估计为1.06亿吨，早先的预测为1亿吨，上年为1.035亿吨。

　　3、印度上调07年小麦产量预估至7489万吨

　　据新德里7月12日消息，印度政府高级官员周四表示，印度政府将2007年小麦产量预估由原来的7370万吨上调至7489万吨。印度2006年实际小麦产量为6935万吨。该官员称，上次小麦产量预估是在收割刚刚开始时作出的，但市场到货量及政府和私人公司的采购数量暗示小麦实际产量远远高于该水准。然而该官员称，一些小麦产区在收割前不久报告称小麦单产受损。印度政府2月份预估今年小麦产量为7250万吨，当时小麦播种刚刚结束，随后政府在收割工作刚开始时将产量预估上修至7370万吨。政府今年从农民手中采购的小麦数量由2006年的922万吨增长至1110万吨。 5月时，充沛的供应令市场放弃了100万吨小麦的进口招标，因当时价格较高。在周二举行的寻购相同数量的另一次小麦招标会上，政府仅买入511,000吨小麦。该官员表示，上修产量预估与同时进行小麦进口并不矛盾。他说：“进行小麦进口旨在建立2009年3月截止的财年的缓冲库存，与目前的当地供应无关。当地较高的小麦产量令当地供应超出了直接需求。” 他并称，今年小麦产量较高并不能保证未来小麦亦能获得大丰收。

　　4、美国俄州小麦单产预计为62-63蒲式耳/英亩

　　据美国俄亥俄州立大学植物专家Pierce Paul称，初期收割结果显示今年俄亥俄州软红冬小麦平均单产为62-63蒲式耳/英亩，相比之下，美国农业部的预测为64蒲式耳。

　　市场曾担心春季霜降以及夏季干燥状况对冬小麦作物造成严重破坏。但是看起来冬小麦长势要好于预期。

　　美国农业部称，截至周日，收割工作完成了99%。

　　Paul称，各地单产参差不齐，从35蒲式耳到超过100蒲式耳不等。通常情况下，小麦平均单产在60到70蒲式耳之间，但是考虑到今年的情况，他认为小麦平均单产在63到64蒲式耳。

　　去年俄亥俄州软红冬小麦平均单产为68蒲式耳。

　　Paul称，今年病虫害问题很少。

　　5、河北小麦收购量突破100万吨 托市粮近八成

　　河北省小麦入库数量稳步提高。截至7 月17日，河北省夏粮收购量突破100万吨，全社会粮食经营主体累计收购新小麦达105万吨，其中按最低收购价收购小麦81.1万吨(不含中直库)，约占收购总量的77.2%。

　　分地区来看，邯郸、衡水、邢台、石家庄的夏粮入库进度较快，四市社会小麦收购量累计达到了90.3万吨，约占全省收购总量的86%。分品种来看，今年全省的小麦收购品种以白小麦为主，其中一等和二等小麦居多，约占入库总量的80% 左右，小麦品质明显好于上年。按照以往的规律，今年8 月初前后，全省将迎来小麦入库高峰期。

　　6、截至7月20日最低收购价收购小麦2148.9万吨

　　据统计，截至7月20日，河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、湖北、四川、陕西9个小麦主产省各类粮食企业累计收购2007年新产小麦2786.4万吨，其中：国有粮食企业收购2525.7万吨，占收购总量的91%，比上年同期增加84.5万吨。

　　河北、江苏、安徽、山东、河南、湖北6省中储粮委托收储库点按最低收购价累计收购2148.9万吨，占国有粮食企业收购总量的85%，比上年同期减少74.8万吨。分地区看，河南890.7万吨、江苏506.2万吨、安徽413.4万吨、湖北172.6万吨、河北114.6万吨、山东51.4万吨。

　　7、受惠增产改善供求关系 我国粮食进口大幅下降

　　受惠于国内粮食三年连续增产，供给得到有效增加，粮食进口需求大幅减少。据海关统计，今年1-5月，我国共进口粮食78.3万吨，价值2.5亿美元，比去年同期(下同)分别下降51.8%和31.1%。

　　据悉，2006年，我国粮食产量达到了4.97亿吨，连续三年实现增产，国内粮食供给的有效增加，相应地减少了进口需求。

　　统计数据显示，以一般贸易方式进行的粮食进口大幅下降。1-5月，我国以一般贸易方式进口粮食69.7万吨，下降56.2%，占同期粮食进口总量的89.1%。但同期加工贸易进口粮食6.9万吨，增长6.3倍。

　　数据还显示，我国粮食进口主要来自澳大利亚、加拿大和泰国。1-5月，我国自澳大利亚进口粮食29.4万吨，下降64.1%；自加拿大进口25.9万吨，下降26.3%；自泰国进口粮食20万吨，下降36%。合计自上述3国进口粮食占同期粮食进口总量的96.2%。

　　而大麦、大米等主要进口品种的进口均价大幅上扬。1-5月，我国进口大麦49.1万吨，下降51.5%，占同期粮食进口总量的62.7%，进口均价为259.1美元/吨，上涨38.6%。进口大米20.5万吨，下降37.5%，占26.2%，进口均价为475.3美元/吨，上涨28.6%。

　　自去年起，国际市场上粮食的价格上涨幅度较大，截至今年5月下旬，CBOT(芝加哥商品交易所)的玉米远期合约仍维持在350美分/蒲式耳以上，小麦则已突破500美分/蒲式耳，均处于近年来的高位。总体看来，目前国际市场上的粮食供应与消费处于紧平衡的状态中，推动粮价上涨的主要因素不易在短期内消除。一旦出现国内粮食的价格与国际市场同步快速上涨，就可能带来较大的通货膨胀压力。

　　相关人士建议，要避免粮价波动加剧通胀压力，首先应对粮食深加工产业的规模及地域分布进行调控，避免因局部的过剩或短缺加剧市场波动。此外，应继续控制粮食的出口规模，增强国内的供给能力，并及时跟踪国际市场粮价的波动情况，以合适的价格增强国家粮食储备能力。

　　三、基本面影响因素分析

　　1、中国粮油市场：供求紧平衡 区域品种结构不平衡

　　当前国内粮食处于供求总量处于紧平衡状态，区域和品种结构不完全平衡的状态。各种农产品供求状态如下：

　　(1)目前玉米产需基本平衡，东北地区的干旱尚未对单产有不利影响，但是播种面积增幅超过单产降幅，全年产量仍会连续第四年增长，预计产量14900万吨。

　　(2)玉米市场价格下半年下行压力较大，预计将出现反季节下跌的局面，在秋粮上市后，新玉米收购价将随上市量的增加而呈现季节性下跌。预计开秤价(折干)在1200元/吨。

　　(3)下半年饲料养殖业呈现缓慢恢复状态，深加工工业受政策和市场环境影响，消费能力将明显降低，对价格的拉动作用削弱。下半年压制玉米价格的因素还包括：(a) 库存增加;(b) 新增出口配额可能性不大;(c) 储备玉米将进入轮换期; (d)九月份玉米库存同比会有增加等。

　　(4)稻谷总量平衡，价格呈季节性变化

　　(5)小麦继续保持供大于求局面，价格平稳运行，消化小麦库存需要宏观调控

　　(6)棕榈油与油脂市场，目前还只是牛市的开始。豆油在2008年1-3月预计供给紧张，届时价格将可能有良好表现；

　　(7)大豆中国的经济增长与消费水平提高将推动进口量持续增加，预计到2015年进口量将接近5000万吨，目前是2800万吨。国内大豆供应紧张的问题将持续。

　　(8)主管部门对深加工行业的管理将继续强化，除了暂停核准和备案玉米加工项目外，还将从"建设土地合法性"、"环境评价"、"银行贷款承诺"等方面对在建和新建企业进行全面检查和整改。其它措施酝酿中。

　　目前国内小麦实现连续四年丰产，库存压力较重，后期需要一个消化过程。

　　2、气候惹祸全球问题 粮价和油价因灾上涨

　　洪水成灾，良田被淹，百姓生命财产受到损失，当地物价也随之上涨。因此，这些现象看似无关，实际又有着必然的联系，

　　气候灾难是全球问题

　　有关本次洪灾原因，淮河防汛总指挥部办公室常务副主任徐英三认为有以下几点：首先是降雨持续时间长。从6月26日开始，淮河流域出现大到暴雨过程，绝大部分地区降雨量100毫米以上，笼罩面积达19万平方公里。由于某些河道来水迅猛，造成水位上涨迅猛，涨幅达到7.8米以上。

　　其次是暴雨频繁。6月、7月主要受梅雨锋影响，降雨强、持续时间长，导致汛期高水位持续相当时期，很容易造成流域平原的内涝。最后是受到淮河上游特殊的地形影响。

　　北京师范大学资源学院气候问题专家接受本报采访时指出，按照气候规律，七月份降水应该向北京以北等干旱地区转移。但是由于人类生产活动改变了大气的成分，使得热带高压静止不动，让本应向北转移水汽停留在南方。造成了淮河流域持续降雨，最终演变为洪灾。

　　他说，改变大气成分的因素主要是二氧化碳等物质过量排放。虽然洪灾在中国发生，但是造成洪灾的因素可能来自其它国家和地区。

　　就在中国遭受洪涝袭击的同时，联合国国际减少灾害战略秘书处日前表示，近来亚洲洪水和欧洲热浪均显示，因气候变化而导致的全球气候变暖将越来越频繁地严重影响人们的生活。该机构呼吁各国政府重视减灾工作的紧迫性，并将此列为政治议程的重点内容。

　　油价因洪水应声而涨

　　大气成分变化不仅影响到了中国，也使美国同时遭遇了洪水的侵袭。来自美国媒体10日的消息显示，持续两个多星期的降雨造成德克萨斯州、俄克拉荷马州和堪萨斯州洪水泛滥。降雨在德克萨斯州已经造成11人死亡和2人失踪。德州气象中心的气象学家蒙特奥克斯说：“德州将迎来更多更猛烈的降雨。”

　　洪水使美国一些炼油厂遭到毁灭性打击，这一因素导致了国际油价一举突破70美元/桶。巴克莱资本公司能源分析师凯文·诺里斯表示，如果美国汽油供应的紧张局面得不到缓解，国际油价还可能将进一步上涨。

　　与历次原油价格上涨的原因不同，欧佩克本次并没有宣布减产。阿尔及利亚能源及矿业部长卡利尔本月初曾明确表示，“即便OPEC增加产量，也不会对抑制原油价格有任何作用，因为原油价格受成品油价格拉动。”

　　但是受到洪水的影响，成品油价格仍有巨大的上涨空间。全球能源研究中心称，供需缺口的进一步扩大将导致此后几个月内汽油市场持续紧张。

　　国际原油上涨给我国炼油厂带来了巨大冲击，如果国家发改委不上调国内成品油的销售价，这些炼油商将很难保持生产的积极性。不久之后，“油荒”可能再次蔓延。本次“油荒”的杀伤力可能超过以往历次。因为，淮河流域的洪水确实也袭击了国内很多炼厂，此外，该地区的一些油田也会因洪水停工。

　　即便生产能够尽快恢复，炼油商的积极性也继续保持，洪水造成的交通紧张也会影响到一些地区的成品油供应。

　　粮价将进入上涨周期

　　北京师范大学资源学院专家告诉记者，按照气候规律，水汽从地表蒸发上去，每年的蒸发量相差不大，落在一个区域的多，落在其他地区的就会少。也就是说，一个地区遭受洪灾，与之对应的另外一个地区必然遭受旱情。

　　这些气候问题已经开始无情地危及着全球的农业生产。最近五年，作为世界粮食主要出口国的澳洲连续干旱；在世界第八大小麦出口国乌克兰，持续的干旱已经导致40万公顷的小麦作物颗粒无收；罗马尼亚今年小麦产量也因干旱可能创下四年来的低点。

　　由于全球农业大国“集体”遭遇减产，全球食品价格上涨态势明显，美国扮演着全球食品价格上涨的急先锋。据美国商务部调整季节变动后的数字显示，今年以来美国国内食品价格已经上涨了6.7%，如果今年余下时间食品价格照此水平上涨，这将是1980年以来最大的年增长幅度。

　　欧洲地区食品价格上涨的势头同样格外明显。据英国消费者价格指数显示，该国截止目前的食品价格年增长率达到了6%，是近六年来的最高水平。

　　亚洲，在印度的食品价格10%的年增幅创下了上世纪90年代后期以来的最高纪录；中国的食品价格正在以高出其它商品价格两倍多的速度上涨，特别是刚过去的5月份上涨了7.1%，上涨率达到了上世纪90年代末期以来的最高水平。

　　此外，由于国际市场能源价格近年来突飞猛进，迫使包括美国在内的许多国家将粮食产品用于乙醇和生物柴油的生产。国际货币基金组织在《世界经济展望》报告中警告说，对生物燃料的需求已经导致玉米和大豆价格的上升。

　　国家信息中心牛犁认为，粮价和油价同时上涨的矛盾，至今还没有一个很好的解决方案。

　　3、河南陈麦价格总体平稳 新麦继续走强

　　河南新小麦收购价格继续走强。安阳地区新小麦价格将保持上涨势头，新普通中等混合小麦收购价格为1380元/吨，普通中等陈小麦出库价格为1500元/吨；洛阳地区新混小麦市场收购价格为1380-1460元/吨，市场价格稳中趋强；邓州新混小麦一级收购市场价(从农户手中直接收购)大致在1300-1320元/吨，挂牌收购价为三等混合麦1380元/吨，基本平稳；获嘉地区小麦品质较好多为1级，最低价收购1级混合麦1460元/吨，白麦郑麦9023收购价格1520元/吨，豫麦34收购价格1520元/吨，藁城8901量很小，收购价格1520元/吨，收购量一般；鹤壁混麦产区磅秤收购价1460元/吨，开封直属库混麦产区磅秤收购价1420元/吨。

　　河南小麦销售价格整体平稳。 河南小麦销售价格整体平稳。河南鹤壁市浚县粮食局07年产2级小麦汽车板价1500元/吨，豫麦34汽车板价1560元/吨，持平；河南濮阳市粮食批发交易市场07年产3级小麦火车板价1570元/吨，2级小麦火车板价1520元/吨，豫麦34火车板价1640元/吨，郑麦9023火车板价1600元/吨，持平；河南金粒麦业有限公司06年3级小麦出库价1530元/吨，高优503出库价1770元/吨，豫麦34出库价1710元/吨，郑麦9023出库价1700元/吨，持平，济南17出库价1700元/吨，回落10元/吨；河南内黄县粮油批发市场07年3级小麦汽车板价1440元/吨，郑麦9023汽车板价1520元/吨，持平；河南南阳国家粮食储备库07年产3级小麦火车板价1520元/吨，郑麦9023火车板价1540元/吨，持平。中国郑州粮食批发市场3级混麦火车板价1500元/吨，持平，豫麦34火车板价1540元/吨，上扬20元/吨。

　　河南小麦入厂价格平稳。 邓州市久友面粉有限公司07年2级小麦到厂价1420元/吨，上扬40元/吨； 河南郑州地区2006年产普通小麦进厂价格集中于1530-1540元/吨，安阳地区2006年产普通小麦进厂价格集中于1520元/吨，新乡地区2006年产普通小麦进厂价格集中于1560元/吨，持平。

　　影响目前河南小麦价格的因素主要有： 一是国有粮食企业轮换补库相对比较集中，为及时抓紧时间补库，抓住粮源大量收购，各收购主体竞相抢购。二是外省粮商和粮企加工企业到当地抢购小麦，使得当前小麦收购市场竞争相当激烈，价格呈现不断上涨的趋势。三是目前当地面粉加工企业受价格上涨的影响，采购新小麦力度有所减缓。受面粉市场销售淡季影响，面粉加工业开工率较低，加工主要以陈麦和新麦混合使用生产为主。 预计下周小麦价格仍将以稳中有涨的行情为主。

　　4、制粉企业对优质小麦的需求稳定增长

　　虽然我国面粉市场目前已进入季节性消费淡季，但以优质小麦为原料所生产的高档粉如面包粉、蛋糕粉等销售形势依然看好，制粉企业对优质小麦的需求仍处于稳定增长阶段。

　　制粉企业作为小麦的最大用粮单位，是小麦产业链中的一个重要环节。据了解，我国每年小麦产量中的70%用于制造面粉，制粉企业小麦采购、加工和面粉销售情况都将对小麦的价格产生影响。目前，河南、山东、河北的面粉产量排在全国前三位，总量占到全国面粉产量的三分之一以上。

　　随着我国国民生活水平不断提高，消费的多元化导致人均面粉消费量有所下降。据了解，2006/2007年度我国面粉产量预计为6300万吨，国内小麦制粉总需求呈现稳中略降的趋势。但从走访的几家大型制粉企业当前的原粮库存、生产进度以及产品销售情况看，虽然我国面粉市场目前已进入季节性消费淡季，而以优质小麦为原料所生产的高档粉销售形势依然看好，制粉企业对优质小麦的需求正稳步增长。目前，制粉企业一般不压库存，采用“边采购边加工”为主的经营策略，预计在总结去年经验教训的基础上，为避免去年由于小麦价格上涨而导致的被动局面的出现，今年在新麦上市时，制企业参与收购新麦的积极性将有所增加。

　　5、国内小麦市场总体供需平衡有余

　　近年来由于国家惠农政策落实比较到位，调动了农民种粮的积极性，我国小麦自2004年丰收以来已连续4年获得增产。有关门部6月发布的预测数据，调高了今年的小麦产量。预测2007年中国小麦播种面积为2335万公顷，较上年的2345万公顷减少10万公顷；预计2007年小麦产量为 10500万吨，较上年的10447万吨持平略增。农业部负责人也表示，今年夏粮已实现丰产丰收，预计总产有望实现连续四年增产，单产有望再创历史最好水平。一些专家指出，目前我国小麦正处于“短期过剩”状态，在未来几年中，小麦市场调控应立足于供大于求这个现实。就笔者认为，近几年的丰产丰收，我国小麦市场供给能力增强，库存充裕，小麦市场产需总体上基本平衡，略有结余。国家调控市场的目标，是既有利于农民种粮收益的稳步提高，又能使广大消费者尤其是社会最低收入消费者能够承受，市场的粮价稳定在一个合理的水平。无论是从供需基本面看，还是从国家调控政策看，后期国内小麦市场价格仍难以出现较大幅的波动。

　　6、1——6月份进出口变化的影响

　　根据中国海关总署发布的数据，中国6月份进口小麦1,787吨，低于上月的进口量2,524吨，同比降低了96%。2007年1至6月份进口了70,322吨，同比降低77.7%。

　　中国6月份出口小麦281,352吨，高于上月的250,044吨，同比提高20倍。2007年1至6月份出口了908,659吨，同比提高196%。

　　从海关数据可以看出，上半年我国小麦大量出口，这将一定程度上缓解国内小麦库存的压力。

　　四、价格走势及主力持仓分析

　　1、技术走势分析

　　(美麦指数月线图：)

　　(强麦指数周线图：)

　　2、主力持仓变化分析

　　(1)美麦CFTC基金净持仓变化情况

　　根据cftc报告，截止7月17日这周，基金增持3507手多单，同时增持3480手空单，基金净多单由上周的21769手增至本周的21796手。指数基金在小麦期货和期权上的净多单由上周的175190手增至本周的179370手。