近期供需平衡仍然偏紧 但铜价仍保持强势特征

　　受美元贬值、能源市场飙升以及中国经济增长数据稳定的刺激，近日，有色金属铜的金融属性逐步成为了近期行情的主导作用。当伦敦铜第一次过8000美元的时候，尽管库存低，但整体上全球经济的气氛并不支持如此高的价格。而时间的推移，美元的贬值，加上全球经济的良好态势导致目前伦敦铜同样处在8000美元区间震荡，表现了铜市场依然强势的特征。的确，通胀在中国已经蔓延，但价格的高、低转换经常是在这种大家认同的基本面情况下产生的。

　　巴克莱资本在近期的评论中认为：在季节性清淡的夏季时期，这些工业品期货异常发力，主要是因为基金买盘积极介入带动了价格走高。UBS的Robin Bhar表示，近期基本金属市场被投机资金追捧，它们已经十分扩大了价格涨幅。

　　我们看到近期铜价两次在8000美元处止步下跌，而下跌的能量完全是技术性因素。自6月27日开始连续的上涨使得指标进入严重的超买状态，加上市场对于8000美元的畏惧，因而出现技术性回调，但是LME的铜价仍然保持了强势特征。

　　首先：人民币升值对金属铜期货的影响

　　我国是一个铜进口大国，目前外盘铜以美元报价，从理论上说，人民币升值5%，国内外铜价比率应相应下降5%，从供求面上讲，这是增加了中国方面的需求，对LME铜是利多因素。但从另一方面讲，长期以往，人民币升值会对中国的经济增长产生负面影响，而经济增长的放缓将抑制国内原材料的需求。因此，综合而言，人民币的升值对全球精铜的供需面不会生产很大的影响。即从趋势上看，短期内是支持铜价看涨的条件，但是，人民币的升值不会改变期铜价格的长期趋势。

　　上海期铜与伦敦金属交易所期铜的比价关系长时间在9.8-10.4之间波动，而人民币升 值主要改变的是沪铜与伦铜之间的比值。从基本面上看，伦铜价格主要是对全球供需面的 反映，而沪铜除对全球供需面有所反映外，中短期内受国内供需变化的程度较大。根据以 上二个定价的基础，在二市的比值发生变化时，因对全球总供需面不会有大的影响，人民 币升值对市场的冲击将集中表现在沪铜市场上。

　　中国市场2000年以来沪铜与伦铜价格的实际比值，当实际进口比值高过理论比值时，进口商有利可图，相反，当实际进口比值低于理论比值时，进口商的操作将导致亏损。本年度以来，铜的实际比值迅速下降并处在较低的水平，而目前的理论比值在9.0，实际比值在8.2，这远远低于理论比值。我们可以想象在这种情况下，国内进口商的进口热情被大大抑制。从数学的角度来推导进口比值变化率与汇率变化率的线性关系，当汇率变化1%时，进口比值将变化1.2%。从这可以大致看出进一步升值对比值的影响。现在两市实际比值比进口比值约低0.8，那么如果人民币再升值7%，导致进口比值下降8.4%，那么实际比值才会与进口比值基本持平。显然，人民币短期内迅速上扬7%的概率不大，而自年初开始，实际比值一直在不断走低，即使排除人民币升值的影响，也已经达到一个历史低位，这很可能使套利多头试图在低位建仓。从这点上看，国内因套利多头建仓而引发短期涨势的可能性较大。

　　其次：供需方面的变化是价格波动的推导因素

　　6月份LME铜的库存降幅最为显著，达到11.03%，而上海期货交易所(SHFE)和纽约商品期货交易所(COMEX)铜的库存也出现了4.87%和19.55%的下降。业内认为，中国确实在消化前期大量进口的铜，但全球报告库存全线下降暗示这一进程正在向着好的方向发展。

　　1～6月，中国的有色金属表观消费需求数据显示，同比增幅仍然较为明显。其中，镍、铅、铜的表观消费量增幅是较为显著的品种。

　　基本金属商品的表观需求

　　6月份，我国铜和铜材的产量均创出了历史新高，分别达到28.22万吨和52.19万吨，环比增幅为5.61%和0.65%。2007年上半年精练铜同比增长9.3%，铜半成品同比增长17.9%

　　中国报告的主要基本金属商品的产量 (万吨)

　　由于精铜的表观消费量会受国储库存变动、期货市场交易等因素的影响，铜材的数据能够更为真实的反映需求的变动。因此，铜材较为平稳的表观消费数据表明中国铜需求仍处在较为稳定的增长之中。

　　中国基本金属产品的净贸易 (万吨)

　　最近世界金属统计局(WBMS)发布的数据显示：国际铜研究小组(ICSG)正在进行的关于铜产量的调查披露精铜消费被严重低估了，数量可能多达10万吨。BME担心很多进口较少的国家的消费没有被报道。这意味着2005—2006年非报告库存比预想的低得多，可能消费的基数被低估了很多，则铜消费的预测将会低更多。中国是目前全球最大的铜消费国。2006年，中国铜的表观消费量为360万吨，加上国储减库的20万吨，全年消费约380万吨，较2005年增6%。而今年前六个月，中国铜的表观消费量就达到了239.8万吨，而中国自身的铜产量的大幅增加也开始对铜价施加压力，据统计局公布的数据，前6个月中国铜产量达到了 159. 3万吨。据中国海关周二公布数据，中国1-6月进口未锻造的铜及铜材151.4万吨，同比增长52.3%。数据显示，中国今年6月进口未锻造的铜及铜材213,000吨，较5月的220,561吨减少3.6%,如此一来，市场自然会对中国大量进口的局面能否持续产生怀疑，并进而对铜价产生压力。

　　自国内进入夏季这一有色金属消费淡季以来，终端用户对铜等金属的需求总体保持平稳。市场人士指出，尽管有色金属特别是铜的价格不确定性明显，引发了消费商浓厚的观望气氛，但中国有色金属消费长期仍看好，而有色金属长期走向也依然乐观。

　　再次：经济方面的忧虑制约了价格的高度

　　自从7月1日调整出口退税政策以来，我国的有色金属企业一直一蹶不振 ，犹如当头一棒，不知方向。虽然说国际市场还是比较火热，但国内比之前是清淡了很多。

　　而由于在美国受美房价下滑，且违约以及拖欠帐款现象增加的影响，美国最大的房屋营建商D.R. Horton Inc.第三季度预亏。令投资人担心美经济体质，市场预期美未来通货膨胀仍无法受到完全控制，股市遭抛售。若美国房产市场的状况进一步恶化，消费者支出增长缓慢，问题将更加严重。6月房屋开工年率为146.了万户，上升2.3%，营建许可年率为140.6万户美国商务部周三公布的经季节调整后的房屋开工、营建许可如下: