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美汇日元持续走弱施压 沪胶反弹幅度将受限制(2)http://www.sina.com.cn 2007年07月24日 01:20 中国商讯网
3、上海期货交易所指定交割仓库天胶库存周报
四、沪胶基本面因素分析： 1国际原油走势的影响： 受美国原油库存减少及对供应忧虑的影响，国际原油一路高歌猛进，NYMXE期价逼近76美元／桶。受此影响，天胶期价获得有力支撑，在没有更多的利空消息影响下，天胶期货大幅反弹，东京橡胶升至260日元／公斤一线，而国内橡胶也逼近19000整数关口。美原油连创新高对天胶反弹形成一定支撑。 2美汇日元的影响： 美汇日元本周依然处于弱势盘整中，本周收出四阴一阳，周末更是收出带有上下引线的大阴线，后势依然不是很乐观，还是会以走低为主；美汇日元持续走弱对日胶强势反弹形成一定阻力。 3、日胶的影响： 本周(7月16日-7月20日)日胶触底反弹。周内受日元汇率打压一度大幅走低，但在国际原油涨势带动下，周末期价反弹至260日元一线。基准12月合约周末收于260.80日元／公斤(周一开盘253.80日元／公斤)。本周沪胶主力快速展期至11月合约。由于缺乏明显的市场指引，周内大多时间多空双方谨慎对峙。周五在日胶大幅上涨带动下，引发了市场买兴，突破30日均线后期价快速上升，直逼19000整数关口。周末主力RU0711合约收盘于19000(周一开盘18100)，持仓量增加至81862手，周内日均成交量为261657手。 4、库存的影响： 国内橡胶库存继续减少，7月20上期所天胶库存周报显示：天然橡胶仓单库存减少3145吨至55465吨，可交割库存减少2365吨至70025吨。上期所天胶库存近期下降速度较快，一方面，内外价差过大使得国内现货市场的销售更有吸引力，另一方面也是因为部分到期的仓单必须流出仓库。亚洲现货橡胶价格上涨，追随主要期货市场上涨走势。消费者忧虑未来几日价格可能上涨提振市场买兴。Phuket交易商称，泰国主要产区出现的降雨令供应不稳定。孟买7月18日消息，印度2007-2008年度第一季度天然橡胶出口量大幅下降，但进口量增加，受卢比增值影响。印度4-6月出口量下降59%至9239吨，去年同期为22612吨。期间天然橡胶进口量增加41%至23142吨，去年同期为16388吨。雅加达7月19日消息，一位行业官员周四表示，印尼2008年天然橡胶出口量料较今年增长7%，受中国和美国不断增加的需求推动。印尼今年天然橡胶出口量预估为240万吨。 印尼橡胶协会主席Suharto Honggokusomo表示，然而糟糕的天气令印尼今年橡胶产量仅增加5%，2006年时产量增长了13%。 国内经济发展良好，增强了对消费需求的信心。上海7月19日消息，中国国家统计局周四公布，中国6月轮胎产量为4728万条，较去年同期增长16%。今年上半年中国轮胎产量为24769亿条，同比增长23%。国家统计局新闻办发言人李晓超19日说，经初步核算，上半年国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%。 5、下方需求影响： 国内消费需求依然良好，中国汽车工业协会10日发布的最新统计，上半年中国汽车产销继续保持快速增长势头。1-6月，汽车产销445.67万辆和437.38万辆，同比增长22.36%和23.31%。中国海关总署周二公布的数据显示，中国6月进口天然橡胶120000吨。1-6月期间中国总共进口天然橡胶720000吨，同比下降0.3%。 消费方面，国产轮胎制造业存在品牌影响力弱、产品与服务缺少差异化、卡车轮胎过多、轿车轮胎过少的产品结构不合理等不利因素制约，加上轮胎出口退税下调和出口标准趋于严格，由此导致轮胎用胶需求消费增长受到限制。 6、气候影响： 6月底7月初，海南、云南、广东等主要天然橡胶产区陆续进入割胶旺季，新胶上市量继续增多。消费方面，下游需求旺盛增长，尤其是轮胎产量持续攀高。在供需两旺的情况下，供应的季节性增长暂时主导了行情走势。预计，随着更多新胶上市，天然橡胶价格仍存在下调的压力，市场行情将继续保持探底走势。 进入7月份，大西洋飓风发生的概率增大。且基金持仓显示投机多头头寸正在不断增加。这些因素都将会为后期油价的攀升保驾护航。同时高位的油价也将为天胶几个提供一定支撑。但近期以来，天胶价格走势似乎更对自身基本面敏感一些。 有消息称泰国南部主产区未来几天可能会遭遇大雨，或引发终端用户新的买兴，因忧虑价格可能上涨，因割胶及运输可能会中断。 7、供应方面影响： 供应面上，尽管泰国东南中部等地区遭遇降雨，但北部主产区气候适宜，而印尼将落实2006-2010年的橡胶种植计划：小胶园更新25万公顷，扩大种植5万公顷，由此导致全球天胶短、中、长期供应压力不断加重。 五、下周走势预测：
2、美原油继续走强 3、期价存在反弹需求，日胶强势反弹 4、我输美中策轮胎产品完全达到和超过美国安全标准 六、相关新闻 国务院决定调减利息税 央行宣布加息：国务院昨日决定，自8月15日起将储蓄存款利息税的适用税率由现行的20%调减至5%。与此同时，中国人民银行宣布，自2007年7月21日起上调金融机构一年期人民币存贷款基准利率0.27个百分点，这是央行今年内第三次加息。 专家指出，政府此次调控打出了“加息＋减税”的组合拳，旨在为目前偏热的经济进行降温，防止其走向过热，并着力纠正实际负利率的局面。专家预计，今年下半年再次加息的可能依然存在。 调整后，一至五年期存贷款利率均提高0.27个百分点，一年期存款利率由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款利率由现行的6.57%提高到6.84%；活期存款利率提高0.09个百分点至0.81%；六个月和五年期以上两个贷款品种利率均提高0.18个百分点；个人 住房公积金贷款利率上调0.09个百分点。 利息税减至5%后，以今年上半年3.2%的CPI累计增幅计算，一年期存款税后实际利率为-0.0365%。 目前，投资增长较快、物价指数有一定幅度的上涨，个人储蓄存款收益相对减少，减征利息税有利于增加个人储蓄存款收益。 央行表示，本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。 此次加息值得关注的一点是，活期存款利率是2002年2月至今5年多来的首次调整。对此，安信 证券首席经济学家高善文表示，目前商业银行普遍呈现存款活期化、贷款中长期化的局面，每次加息实际上都扩大了存贷款利差。此次提高活期存款利率，且五年以上期限贷款利率的上调幅度较小，意在控制银行利差，抑制商业银行贷款扩张。 中国6月轮胎产量为4728万条，同比增加16%：据上海7月19日消息，中国国家统计局周四公布，中国6月轮胎产量为4728万条，较去年同期增长16%。 6月合成橡胶产量为191,000吨，同比增长14%。今年上半年中国轮胎产量为2.4769亿条，同比增长23%。同期中国合成橡胶产量为109万吨，较去年上半年增加14%。 针对出口退税降低胶管胶带企业研究对策：针对我国出台并实施的出口退税率下调的政策，胶管胶带分会于7月12日组织会议，了解政策变动后对企业所造成的影响，研究相关应对措施。 近年来随着我国胶管胶带品种、规格、产量的大幅增加和产品质量的不断提高，我国胶管胶带出口份额也迅猛增加。根据分会对48家会员企业的统计，2006年胶管胶带产品出口交货值约83539.39万元，较上年同期增长69.64%，其中，输送带出口比上年增长72.81%；胶管出口比上年增长29.52%；V带出口比上年同期增长37.88%。今年一季度胶管胶带产品出口交货值较2006年增长30.61%，其中，输送带出口增长15.1%，胶管出口增长18.22%，V带出口增长20.32%。近年来，管带产品的出口量逐年递增，说明我国的胶管胶带产品在国际市场上已经具有相当的竞争力。 然而，这样的好势头在近年来不断受到扼制。面临的阻力也越来越大。一方面我们要应对有关国家对我国出口管带产品的反倾销调查，另一方面由于主要生产原料-天然橡胶，国内严重供应不足，不得不面对进口天然橡胶并要付出20%的进口关税的待遇。不仅如此，我国近日宣布的自7月1日起调整2831项商品的进口退税政策，其中涉及橡胶行业多个品种，其中，胶管、胶带产品出口退税率由13%降至5%，这意味着，企业出口利润直接缩水8%。胶管胶带行业中，不少企业出口份额所占比例在30%以上，有的企业占到40%以上，个别企业占到70%左右。政策之变，给胶管胶带企业的生产经营带来极大压力。按照有关数据估算，受出口退税政策影响，胶管胶带行业今年将减少利润收入3200万美元左右。 如何化解被政策削减的利润损失，转变经营增长方式，大家就这个议题进行了交流和讨论，提出了一些要求和建议。 1、呼吁国家尽快降低天然橡胶进口关税。目前橡胶产品出口退税降低，但天然橡胶进口关税依然为20%，这种现象存在极大的不合理性。国外对于国内没有或匮乏的原材料，一般采用零关税或低关税，以保证资源的需求。而我国在天然胶严重供应不足、进口胶已占使用量的2／3、胶价一路飙升的情况下，进口关税却居高不下，使国内橡胶企业成本过高，难以承受。为使我国胶管胶带和整个橡胶工业的健康发展，强烈呼吁降低或取消天然橡胶进口关税。 2、呼吁撤消氯丁橡胶的反倾销税。近年来，我国的胶管胶带行业迅猛发展，产量不断增长，品种规格不断增加，所需氯丁橡胶的数量逐年加大，而我国氯丁橡胶仅有重庆长寿、山西大同两家企业生产，且价格居高不下，难以满足企业需求。呼吁国家撤消2005年实施的对原产于日本、美国、欧盟的氯丁橡胶的反倾销税，并希望氯丁胶生产企业能扩大生产规模，提高产品质量，尽量满足市场需求。 3、根据产品出口退税降低，生产制造成本提高的实际情况，企业在调整消化吸收能力的前提下，通过调整产品结构和提高技术水平，以高附加值、高技术含量产品的出口，提高经济效益。加快企业转型，增加适销对路的高附加值产品的销售，转变经营增长方式，寻找新的利润增长点，最大限度的消除出口退税政策调整的影响，保持在国际市场的竞争力。 4、要酝酿对产品提价。要通过跟客户协商，求得到他们的理解和支持，增加销售价格比例，尽可能的减少退税降低所造成的损失和影响。 5、加强企业自身研发能力，积极开发节能、环保新产品，降低消耗，提高效益。扩大应用新型原材料，如合成树脂、热塑性弹性体，提高材料利用率，节材节能，降低成本。调整配方设计，改进工艺，做好内部挖潜。 我输美中策轮胎产品完全达到和超过美国安全标准：北京7月18日讯 昨日，记者在采访中了解到，前不久美国媒体报道称中国存在质量缺陷轮胎在美酿成致命车祸一事，经多方证实，我国产输美中策轮胎产品，质量完全符合美国进口安全标准要求，是安全可靠的。事故轮胎则存在严重不正常使用情况。 据了解，6月11日，杭州中策橡胶有限公司(以下简称“中策公司”)在美的一家代理经销商(FTS)向美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)递交了一份“缺陷及违约行为报告”。报告中称，中策公司生产的4个品牌6个规格的轻卡子午线轮胎怀疑可能存在缺陷，有安全隐患，可能是导致2006年8月在美国宾夕法尼亚州高速公路上发生的造成二死二伤翻车事故的原因(因翻车事故是由于上述6个规格中的一种245／75R16轮胎胎面发生脱层，导致翻车)。该代理商认为应对涉及的轮胎实行全面召回。 6月25日，美国华尔街日报记者便发表了以“中国轮胎在美国酿成致命车祸被起诉”为题的文章，对中策公司轮胎被要求召回一事进行了报道。随后包括纽约时报、美国新闻等多家媒体都以各自的理解，纷纷以中国轮胎存在质量缺陷引发车祸、中策45万条轮胎将被召回为题进行了报道。 针对这一事件，中策公司董事长沈金荣向记者介绍道，获悉此事后，公司立即对事件的相关情况展开了调查，结果表明，无论是FTS的报告，还是之后美国媒体的报道都是失实的。而且在7月2日，FTS又向NHTSA提交了“有关安全缺次报告的补充和修改”报告，称在其获准观察发生轮胎脱层事故的车辆和轮胎后，发现该事故车辆使用了3条中策WESTLAKE轮胎，尺寸为245／75R16，1条米其林轮胎，尺寸为225／75R16，而正确的轮胎使用尺寸应为225／75R16。因此不能肯定是否因为没有带束层包边胶而造成事故或对事故有影响。同时，报告中还指出，事故涉及的中策轮胎质量达到甚至超过了美国联邦机动车安全标准(FMVSS)的要求。 而这起事故中，事故方在同一辆车上使用了直径不同、宽窄不同的4条轮胎(两种型号轮胎的外观直径相差30mm)，中策的轮胎与米其林轮胎装在同一驱动轴上，即同轴2条轮胎大小不一。据国家橡胶轮胎质量监督检验中心主任马良清对记者说，按规定不同规格的轮胎不允许混装，轮胎的型号不同，直径也不同，不同直径的轮胎装在同一轴上使用，尤其是在驱动轴上使用，势必造成2条轮胎角速度相同，但线速度不同，在使用过程中必然导致轮胎受力不均，再好的轮胎也会导致受损并引发事故隐患。 沈金荣也向记者阐述了这样一个事实。中策公司不仅获得了“国家质量管理奖”，通过了ISO9001：2000质量管理体系认证、ISO14001：2004环境体系管理认证、ISO／TS16949汽车工业质量管理认证、轮胎出口欧共体ECE认证和轮胎出口美国的DOT确认。在对所有原材料在投入产品制造前都按规定进行一系列的化学和物理测试，保证所用的原材料为合格品。同时，还采用了国际先进的轮胎生产技术，引进国际先进的轮胎制造设备和先进的轮胎研发、测试设备，使轮胎的生产、技术和装备迅速接近世界先进水平。产品出口美国19年来，均一直严格按照美国的安全标准逐条实施检测和认证，完全符合标准要求，没有出现过因为不符合标准要求而发生的退货和纠纷，得到了美国消费者的认可。 国家质检总局检验司司长王新也表示，事件发生后，质检总局又重新组织对涉及的中策公司出口美国同型号轮胎抽取了样品，并在专业轮胎检验实验室按照美国标准进行了检测，结果表明，所有检测的指标完全符合美国安全标准要求。 在中策公司，记者还看到，近段时间来，许多中策公司的世界各地客户以信函、传真等多种形式，表达了各自对中策产品质量的肯定： 美国客户7月11日在给美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)的信中写到，其进口的中策公司轻卡子午轮胎在际使用中表现良好，质量稳定，几乎没有什么退赔，目前为止也没有收到任何与这些轮胎有关的翻车、人员死伤报告。 欧洲ESKAY总经理Rob Henderson在给欧洲媒体的声明中写到：“在过去的5年中，我共卖了600万条杭州中策生产的轮胎，可以肯定的是，没有发生一次类似FTS所描述的事故，WESTLAKE在欧洲的成长取决于高质量产品和他们出色的表现”，声明的最后，该客户还表示“对生产WESTLAKE牌轮胎的杭州中策橡胶有限公司满怀信心，定会给予杭州全力的支持”。 海湾地区最大的轮胎经销商BBG也表示“公司在沙特、埃及、利比亚和摩洛哥等国家自2002年与中策橡胶独家经销WESTLAKE牌轮胎，采购金额已超过5000万美元。中策生产的轮胎是非常优秀的，我们对中策轮胎充满信心并正在扩大与中策的生意和合作。在我们的区域里我们会继续支持和中策WESTLAKE牌轮胎”。 记者采访的最后，沈金荣强调指出，中策公司和绝大多数中国企业一样，高度重视产品质量，把产品质量视为企业生命。公司对每一个轮胎的制造、出口均有着严格的质量把关及检验程序，并有详细的记录，轮胎设计都有充分的安全保障。销往美国的轮胎均符合美国的标准。引发这一事件的宾夕法尼亚州翻车事故原因也已经被澄清。因此，把事故的原因错误归咎于中策轮胎的“质量问题”是不公平的，他呼吁美国有关部门能够比较客观地对待这一事件。 印度对中国橡胶化工品反倾销调查：印度商工部印度商工部近日发布公告，对进口自中国的橡胶化工品(MBT，CBS，TDQ，PVI， TMT，PA-13)发起反倾销调查。产品海关编码为在29和38章下。倾销调查期间为2006年4月至2007年3月，损害调查期间为从2003年4月至倾销调查期末。涉案金额1200万美元(印方统计)。 申请方以中国为非市场经济国家为由要求依结构价计算中国产品的正常价值。 经济过热趋势明显 人民币年内将升值4%-5%：中国银行( 5.16，-0.02，-0.39%)全球金融市场部9日发布的人民币市场月报指出，伴随着今年以来宏观经济金融指标大多快速增长，经济过热趋势更加明显，在此背景下宏观调控正在全面展开。报告预计，今年下半年，央行还有1-2次小幅加息的可能，最早的加息时间可能在7月份，同时财政部也有取消或减免利息税加以配合的可能。 经济过热趋势明显，6月CPI可能接近4% 报告指出，考虑到上半年工业产值增加值增长率可能超过18%、社会消费品零售总额可能超过15%和贸易顺差可能超过1000亿美元(最新公布的数据为1125亿美元)等因素，上半年GDP的增长率可能超过11%达11.3%，这一估计超出了此前央行研究局的预测，后者预计我国GDP增长率上半年将达11%，全年为10.8%。对于当前的宏观经济形势，报告认为，“经济整体处于加速趋势中，过热趋势更为明显。” 报告认为，在经济持续快速增长的背景下，物价上行压力较大，预计6月的CPI可能会接近4%。并指出，从中长期来看通胀面临四大压力，分别是：农产品( 21.90,0.00,0.00%)价格的上升、油价反弹、政府资源价格改革以及股市财富效应和居民消费增长带来的物价上行压力。 央行年内仍或将加息1-2次，最早在7月 报告指出，一如预期，央行在6月份并未有加息或提高存款准备金率的货币政策出台，货币政策整体较为平稳。但考虑到金融领域流动性充裕、信贷反弹风险和经济领域贸易失衡、固定资产投资反弹和通胀压力上升等因素以及央行“稳中趋紧”的货币政策取向，央行在下半年仍会加息1-2次，而最早则会在本月出台，并可能同时伴有财政部减免利息税的政策。 具体来说，目前一年期存款利率3.06%，但据央行研究局的预测报告，上半年CPI为3.0%，全年为3.2%。即便全部取消利息税，央行至少还需要加息18至27个基点才可能使实际存款利率为正。 另一方面，目前贷款增长仍然较快，固定资产投资反弹，工业产值增加过快，消费旺盛，出口快速增长，全年GDP可能在10.5%以上，经济有明显过热的趋势，物价在粮价和肉禽价格上涨的基础上，不排除有超过3.2%的可能，因此，预计下半年央行至少还会有一次加息。 人民币年内将升值4%-5% 今年以来，人民币兑美元汇率升值速度经历了一个先减速后加速的过程，截至今年6月底，人民币对美元累计升值幅度约为2.5%。报告预计年内人民币兑美元的汇率将会在双向波动中上升4%至5%。 报告在分析上半年人民币汇率走势时指出，美元兑人民币汇率走势主要决定于中美经济发展的相对水平。同时，也受中美政治关系影响较大。进入4月以来，尽管境内美元兑人民币汇率快速下跌，但美元兑人民币NDF汇率却走出了平台整理的态势，报告分析，这很大程度上源于国外投行在4月纷纷下调了2007年人民币对美元升值幅度的预期。目前境外NDF市场1年期美元兑人民币汇率达到7.2的水平。 报告表示，近期人民币汇率弹性已经有所增加，这将增强人民币的可交易性，有助于人民币汇率衍生产品的推出 割胶旺季造就金矿 橡胶蕴藏超级牛市：2002年以来，全球橡胶价格单边上扬，一路狂飙， 不断刷新历史高点，作为多头的指数基金战略性进驻商品期货，中国因素反复炒作，上海期货交易所胶价于2006年5月30日创历史纪录30090元／吨！ 然而， 在此之后胶价又急速反转，飞流直下暴跌13000元／吨。但从2007新年伊始，来自中国的旺盛消费及储备需求使橡胶价格再度大幅飙升至24600元／吨。而随着夏季供应旺季的到来，胶的价格也会出现不同程度的季节性回落走势。从2007年4月中旬初，受季节性产胶旺季的影响而结束反弹，到如今已经绵绵阴跌3个月近6000元／吨。有专家放言熊市已经来临！胶价将如何运行？胶价是否已到买入良机？投资者又如何把握大起大落中蕴藏的历史性投资机会？ 我们认为，胶价自2001年开始的超级牛市基础牢固，大趋势没有改变。无论是从宏观基本面，供需平衡，还是从技术面角度分析，2007年2季度展开下跌调整， 目标位基本到达。在2007下半年将再次步入牛市主升浪。并将不断刷新历史高点。 1、 目前是利空压力最集中的时候，谨防诱空。 2007年2季度以来，中国宏观调控，银根紧缩；美国经济数据疲软，市场担心全球经济有所下滑；割胶旺季的来临，给市场带来局部供大于求压力。诸如此类的利空因素，似乎要把橡胶价格打回熊市！但是，目前只是局部利空压力最大的时候，谨防诱空。 目前，天胶市场只是阶段性供过于求，还不能确认全球供需在今年会发生根本转折，也不能认定在未来3-5月内会严重供大于求。 在宽松的利率环境下，以中国、美国(G2)两大发动机为龙头，世界宏观经济状况依旧良好。国际货币基金组织2007年4月11日发表的《世界经济展望》报告预测，全球经济2007年和2008年均将增长4.9%。这一预测与该组织去年9月的估计相同。 近来金融市场形势出现波动，但世界经济今明两年实现持续强劲增长的大局似乎已定，尽管增速与去年(5.4%)相比将有所放慢。油价自去年8月以来回落以及总体上良好的全球金融条件有助于限制美国住房市场调整的影响外溢，有助于缓解通货膨胀压力。同时，世界其他地区经济保持着较好的增长态势。总体来看，世界经济增长面临的风险没有6个月前那么严重。 报告预测发达经济体经济增速今明两年分别为2.5%和2.7%，均低于去年的3.1%。美国经济增长率今年预计降到2.2%，比6个月前的估计下降了0.7%，但明年可望回升到2.8%。欧元区经济今明两年均将增长2.3%，增速低于去年的2.6%。增速略有放慢主要是由于货币和财政紧缩效应以及外部需求有所下降。报告预测日本经济今明两年分别增长2.3%和1.9%，而去年增速为2.2%。 报告还预测，亚洲发展中国家经济今明两年分别增长8.8%和8.4%，增速低于去年的9.4%。其中，中国经济增速今明两年分别为10.0%和9.5%，低于去年的10.7%；印度的经济增速分别为8.4%和7.8%。报告认为，中国经济仍以惊人的速度前行，近期主要风险表现为信贷和投资增长过快。国际货币基金组织认为，正如中国政府强调的那样，中国实现经济长期可持续增长的关键是增加消费需求而减少对出口和投资的依赖。中国政府推动金融领域改革和提供更多社会服务方面的措施是值得欢迎的。 中国央行的经济学家日前在一份报告中表示，2007年中国经济增长将达到10.8%，创12年之最。消费者物价将上涨3.2%，增长率达2004年以来最高，超过央行此前预测的3%。由于在过去四年中经济增长率保持在10%以上，中国经济规模已经逐渐赶上德国，有可能取代其成为世界第三大经济体。中国官方报告显示，2006年中国GDP总值为20.9万亿人民币(2.6万亿美元)，排名前三位的依次是美国13.3万亿美元、日本4.5万亿美元以及德国2.9万亿美元。 据日本内阁府近日公布的数据显示，2007年一季度(1月-3月)实际GDP(不考虑物价变动因素，季节调整值)修正值较上季度(2006年四季度)增长了0.8%，较快报值(增长0.6%)上调了0.2%。折合成年率为增长3.3%，较快报值的2.4%上升了0.9%。民间设备投资从快报值的下降0.9%修正为上升0.3%是带动GDP上升的主要原因，体现了日本经济正在稳步复苏。 欧盟统计局公布的数据显示，今年5月份欧元区13国的工业生产比前一月增长0.9%，比去年同期增长2.5%。 与前一月相比，5月份欧元区各行业工业生产均呈上升趋势。其中，能源生产增幅最大，为1.8%。其次，耐用消费品生产增长1.7%。此外，资本货物、中间产品和非耐用消费品生产也分别增长1.1%、1.0%和0.4%。 5月份，欧元区第一大经济体德国的工业生产比前一月大幅增长2%，另一大经济体法国的工业生产也增长0.4%。数据还显示，5月份欧盟27国的工业生产比前一月增长0.7%，同比增长2.7%。 欧盟统计局的数据显示，今年第一季度欧元区13国经济比前一季度增长0.7%，与去年同期相比增长3.1%，均比此前公布的数字高出0.1个百分点。2006年第四季度，欧元区经济比前一季度增长0.9%，同比增长3.3%。第一季度欧元区经济增长主要是受到投资强劲增长的推动。数据显示，第一季度欧元区投资比前一季度增长2.5%，为1997年第二季度以来的最大增幅。 从各个国家来看，第一季度，爱尔兰是欧元区经济增速最快的国家，经济比前一季度增长4.7%，欧元区经济大国德国和法国分别增长0.5%。欧盟统计局的数据还显示，第一季度欧盟27国经济比前一季度增长0.7%，比去年同期增长3.3%。 德国经济目前的各项经济指标都表明形势十分乐观。工资和物价上涨适度，并未超过预期。德国内需的增长对经济影响很大。其中，私人消费和企业投资将在2007年显著上升。虽然2007年初德国政府上调了增值税，但2007年第一季度的实际国内生产总值比前一个季度还是增长了0.5%，比2006年同期则增长了3.6%。德国著名经济研究机构IFW发表一项报告，将该机构对德国2007年的经济增长预期从2.8%上调至3.2%。，该研究机构将2008年的经济增长预期从2.4%上调至2.7%。 目前世界主要经济体的经济周期转换处于加速成长或繁荣期，为橡胶消费的增长展现了光明前景。 在排除季节性依赖和前段时间供不应求的修正后，是否可以说已经进入供过于求阶段，还依赖于天气情况。在需求增长放缓的情况下，如果天气正常，则供应压力较大，泰国的天胶产量应该不止300万吨。这种压力是确实是存在的，但未来天气充满了不确定性。未来的天胶市场还存在变数，一是天气尤其是未来7、8月份的天气因素；二是石油价格高涨对商品的冲击。 目前胶价严重超跌，供应压力较大，实质上都是在透支做空的动能。未来要谨慎寻找支撑，过于看空比较危险。 2、中国表观消费强劲。 作为世界最大的橡胶消费国，中国表观消费表现强劲，这拉动了国内外需求保持增长态势。2007年春季，从固定资产投资、工业增长数据看我国经济过热导致资源供给紧张，尤其是铜和橡胶。随着国家一系列调控政策出台，中国经济仍稳定增长。从2006年开始，中国迈入十一五时期。目前，我国正处在城镇化和新型工业化的阶段，经济的发展需要大量的基础原材料。而2008年奥运会和2010年世博会所带来的投资增长更加大了对基础原材料的需求。 国家统计局公布最新经济数据，1-5月份轮胎产量同比单月增长41%。据中国汽车工业协会最新数据，上半年中国汽车销售437.38万辆，同比增长23.31%，其中乘用车销售308.41万辆，同比增长22.26%。我们不同于国际橡胶研究组织(IRSG)有关过剩的预测，我们认为，2007年全球橡胶市场仍然供不应求。2007年全球天然橡胶产量925.2万吨， 其中泰国产量318.9万吨，马来西亚产量122.8万吨，印尼产量223.1万吨，印度产量82.2万吨，越南产量54.2万吨，中国产量42.2万吨； 2007年全球天然橡胶消费929.6万吨， 其中中国消费240.5万吨， 美国消费116.1万吨， 日本消费87.7万吨。2007年全球橡胶市场仍然供不应求。 随着我国居民生活水平由温饱型向小康型、富裕型转变，居民用在购房、买车、家用电器的添置和更新上的支出会越来越多，市场对基础原材料等商品的需求会不断增加，在相当长的一段时间内，我国不可能出现橡胶产品的过剩。虽然高胶价所产生的替代效应是真实的，不可逆转的，但同时也是温和的，渐进的。在短时间内替代效应在很多领域是根本难以做到的，不会对市场产生根本性的影响，用这种长期因素来研判短期市场价格走势并不适宜。 3、金砖四国的庞大消费力，使超级循环周期(super-cycle) 来临 。 人类社会的发展波澜壮阔，每到一定时期，都出现过由量变向质变的跨越式发展阶段。我们回顾造成1973年开始到1980年结束的那一轮超级牛市，发掘出两大原因：①当时日本、西德新的经济体崛起；②美元遭遇布雷顿森林体系的崩溃。32年后的今天，似乎又有重演之势，不过主角变成了中国以及人民币对美元的冲击！ 我们认为， 全球经济同步、强劲增长，导致工业原材料的需求迅速上升，经济日新月异的中国对工业原材料的需求是长期性的，而紧跟中国的印度、俄罗斯、巴西构成的金砖四国的庞大消费力，使这场资源争夺战刚刚启动；上个世纪90年代的长期的投资不足，而且短期内无法及时跟进(橡胶、钢铁、能源和有色金属等行业都面临这个问题)， 造成了供求的严重失衡 。许多基本原料供应紧张并推动价格上涨，橡胶价格已经进入了更高的价格区间， 也就是超级循环周期(super-cycle) 。 4、低利率导致流动性泛滥 当前宏观经济、金融形势的基本特点，毫无疑问应该是流动性过剩。现在，金融市场中经常谈及过多的货币。它指的是流入金融市场的资金超过了股票或债券发行者所需要的资金。这种不平衡导致了资产价格上升。但这些资金从何而来，目前还存在着争议。 大多数投资者认为，日本是过度流动性的主要来源。这是由于所谓息差交易(carry trade)--投机者从日本以0.25%的利率借得日元，去购买利率为5.25%的美元。如果日元兑美元的汇率不变，投机者将得到5%的溢价。一些估计显示，这类交易中的资金有2万亿美元。 2006年以来，针对国际收支双顺差带来的流动性泛滥局面，为抑制信贷和投资过快增长，央行除了加大日常发行票据的公开市场操作之外，加息、上调法定存款准备金率、发行定向票据等，调控效果初步显现。由于外汇储备增加而被动投放的大部分基础货币已被央行票据冲销。2007年2季度，经济运行中偏快转向过热的特征更加明显，以外贸顺差急剧扩大、国际收支不平衡矛盾进一步加剧为核心，引发一系列矛盾在发散：货币流动性过剩局面更趋严峻，狭义货币M1的增速加快表明货币活跃程度明显提高，银行信贷偏快的状况没有扭转，1-5月新增贷款已达2.1万亿元，同比多增3115亿元；在货币流动性过剩的刺激下，实体经济中出现工业生产增速逐月加快和固定资产投资高位反弹现象，经济运行中又出现货币流动性过剩刺激虚拟经济非理性繁荣的新矛盾、新问题，资产价格泡沫膨胀，房价涨幅反弹，股价大幅上涨后剧烈波动。不单单是工业原材料的价格，目前各主要经济体的房屋以及多数具有投资品特征的商品价格的上涨幅度都远远高于总体通货膨胀率，如此高的资产价格只能通过过度流动性的增长和债务积累实现。而谈到国际间的资本流动就不得不关注全球性的超低利率政策。 虽然FED自2004年年中以来连续第17次加息25个基点，使利率达到5.25%。但是，在本轮加息周期前，美国1%的联邦基金利率是46年来的新低。尽管FED称将继续有节制地紧缩货币政策，但那也不过是中性利率而已，并且美国国内对是否继续加息分歧不小。 全球性的超低利率，资本泛滥，太多的货币追逐有限的商品，低利率导致资产价格猛涨，这是1970年代的那一轮超级牛市的又一原因。等到所有人觉察出通货膨胀已经来临的时候，可能FED的官员们要调利率到两位数字才能刹住物价上涨。 利率和橡胶价格的历史关系表明，尽管历史走势显示橡胶价格可能先于利率见顶，二者是正相关的。目前全世界利率环境仍然宽松，有助于刺激工业生产活动的扩张。 货币、证券、不动产及其他商品都是资产的表现形式。国际资本最关注的就是风险性、流动性、收益性的均衡，人们当然愿意持有低风险、高流动、高收益的资产。一般情况下，货币由于其极高流动性的特点成为投资者首选。而在货币走弱(收益性降低)情况下，投资者出于均衡考虑，不得不放弃部分流动性而转向其他资产形式。这些资产形式应具有稀缺以及易于储存等特点。工业原材料一般是不可再生的资源且需求弹性相对较小，因此风险性较低。在主要储备货币美元走弱前提下，工业原材料因其低风险高收益自然成为国际资本追逐对象。这就使得当期的边际需求迅速扩大，直逼价格上升。这一部分需求的增量并不是市场真正的消费需求，此时的工业原材料在很大程度上由消费品变成投资品。不断上升的价格进一步强化了投资者预期，市场由此进入了循环往复的自激，价格也大幅向上偏离了价值。这就是前期橡胶价格走出井喷行情的重要成因之一。 我国储蓄和投资倾向强于消费倾向，储蓄投资缺口造成贸易顺差和外汇储备急剧增长，而外汇储备增长导致大量基础货币的被动发行。这是流动性过剩的内因。从外部环境看，近年来美联储执行宽松货币政策是导致全球流动性过剩的主要原因。境外流动性泛滥通过投机资本等渠道输入，更加剧了我国流动性过剩的态势。应该看到，目前央行所面临的流动性过剩压力有增无减。一方面是，每年约2000亿美元的外汇储备增长，使得央行被迫投放上万亿元的基础货币，再通过乘数效应放大，导致流动性不断扩大。另一方面则是，发行央行票据和上调存款准备金率等对冲流动性的常规药方，已经无法触动流动性过剩的病根，而且导致央行成本负担不断加重，效用递减。 据悉，2006年四季度央行票据到期总量为6810亿元，比2005年同期多增约1000亿元，而2007年一季度到期央票回流资金将创下9000亿元的历史天量。如此说来，2007年流动性过剩局面将加剧。中国的广义货币(M2)约为37万亿元，是名义上的GDP的1.77倍。这是由于央行购买美元流入的过程中增加的钱。而1994年为0.97倍。我们现在只能希望这种增长是良性的，是出于货币需求的增长而不是货币供应的增长；因为如果情况相反的话，有可能是时候准备硬着陆了。上一次中国经济严重过热是在1993-1995年，年均通胀率分别是15%、24%和17%。当然，现在中国人民对通胀的承受力比九十年代中期强多了。建议央行动用货币杠杆，有序而持续稳定地加息，从而有效遏制流动性过剩局面。 5、美元贬值是胶价上涨的又一重要因素 我们研究2003-2004年铜价的上涨行情中，美元疲软是不可忽视的一个重要因素。历史上每次美元大幅贬值均会伴随金属价格走出明显的上涨行情。尤其是1971年-1974年美元遭遇布雷顿森林体系的崩溃，催化了那一轮超级牛市。 2002年以来，美国的财政赤字和贸易逆差不断扩大，导致美元对主要货币持续下跌。2005年7月21日， 中国政府采取了出其不意的方式宣布人民币对美元汇率提高2%。这将对全球经济和贸易将产生深远而重要的影响，人民币对美元的冲击将是持久而坚实的。 近年来美国经济的总体表现可以用三个关键词概括：复苏、赤字和弱势美元。2006年美国贸易赤字创7636亿美元新高，与中国的贸易赤字占到2325亿美元。美国政府财政赤字在2006财年为2482亿美元，2004财年更创下4130亿美元的历史最高纪录。在今年2月份向国会提交的下年度预算报告中，布什政府计划到2012财年消除预算赤字，恢复盈余。 美国双赤字不断扩大是与美国政府曾经实行的扩张性货币政策和财政政策分不开的。第一，受扩张性政策影响，美国经济结构失衡问题更加突出，高消费、低储蓄约束了出口增长，形成经常项目巨额逆差。第二，布什政府上台后，继承了里根经济学的传统，实行供给学派的减税政策。同时，由于伊拉克战争和反恐需要，美国政府财政支出不断扩大，造成巨额财政赤字。2005年美元短期利率水平的持续上升，加大了与欧元和日元之间的利差，支持了美元汇率走强。但是一旦美联储终止加息，欧、日为抑制通货膨胀上升采取加息措施，就会缩小利差空间，从而抑制美元上涨的趋势。 由于美国经济结构失衡和双赤字问题并未发生根本改善，巨额经常帐赤字压力，资本外流，美国政府当局的放任等多重因素，美元的中长期贬值趋势基本确立，对橡胶价格上扬构成中长期利多支持。 从消费领域来看，欧洲国家和日本也是传统的铜消费大国，当美元对欧元、日元贬值会刺激欧洲和日本的消费商在铜市上的保值性需求；在投资领域，美元贬值直接导致美元资产的大幅缩水。对于国际上大量的流动资本而言必须要选择价值稳定的资产，在更广泛的资产领域内配置其投资组合以规避或对冲美元下跌的风险，传统上橡胶也作为一种重要的避险资产被纳入宏观基金的投资组合。这在全球经济走出低谷，进入复苏时表现得尤为明显，橡胶市场上往往会涌入大量的投资基金。 6、全球最大的商品投资基金将来自中国 橡胶作为全球性的商品与世界经济息息相关-影响其供求关系的因素包括生产量、消费量、进出口量、关税变化、利率变化、汇率变化、地区及世界经济状况以及市场人气、资金流动等因素，而上述因素是可以通过严谨的调查与研究发现规律与周期性变化，并且能得出预见性的趋势预测，这正是拥有强大的研发实力以及庞大的流动资金的国际基金所擅长的。 目前国际资本流动对工业原材料价格起着决定性作用。最近几年来自潜在投资者的管理基金剧烈地增长，主要有？三种的市场参与者：1、全球宏观对冲基金-以基本面为依据寻找绝对回报，可能会做多或做空，大多数有六个月时间-投资长达两年时间，经常利用场外交易市场。2、商品交易顾问(CTA基金) -利用技术性买入或卖出信号追随趋势，短线为基础，通常在一个月内。3、商品指数基金-只做多(大多数)是被动投资者一篮子买入商品。将商品视为一种 资产族。 买入最靠近的远期合约，并将其迁往远期。2005年末估计约有800亿美元投资于商品指数基金，2004年底约为550亿美元，2003年底约不到300亿美元， 2006年达到1200亿美元。这些钱来自于传统养老基金的长期投资，他们将管理下的资金总量1-5%投入商品指数相关的投资。大量宏观基金投资金属市场已是长期行为，为胶市以及整个商品期货带来源源不断的动能。 近年我国外汇储备快速增加，目前中国的外汇储备以每分钟100万美元的速度增长。2006年2月底，我国外汇储备总额超过日本，跃居世界首位。到今年5月底，中国外汇储备达到1.202万亿美元，其中绝大部分认购了美国低息国债，其余的由中央银行投资其他货币，主要是欧元和日元的有价证券。规模日益增大的外汇储备，在进一步增强我国对外偿付和抗风险能力的同时，对我国经济稳定发展的影响越来越大。外汇持续大量净流入给国内注入大量资金，造成银行体系流动性泛滥，从而加大了货币调控操作的难度，直接影响宏观调控的灵活性和有效性。2007 年2月16 日曾培炎副总理强调，要建立矿产资源储备制度，利用外汇储备较多的条件，增加国家战略性资源的储备。中国人民银行副行长项俊波4月24日表示，中国应通过合理增加黄金储备及买入石油、金属等战略资源来拓宽巨额外汇储备的投资渠道。2007年7月，全国人大常委会审议批准了财政部发行15500亿元特别国债购买外汇的议案，消息人士透露，特别国债方案启动在即，国家外汇投资公司有望9月挂牌，公司名称目前定为中国投资有限责任公司， 第一期2000亿美元就是中国投资公司的启动资金。作为全球举足轻重的资源消费大国，高瞻远瞩，进行战略储备， 这意味着全球最大的商品投资基金将来自中国。 我们保守预计， 到2007年底，全球商品基金增长至少将达到2400亿美元。 7、技术面分析 1)、 从道氏理论来看：橡胶价格的超强上涨趋势在2006年中得以遏制。但大趋势上涨没有改变。 2)、 从均线理论来看：橡胶价格突破短期、中期均线压力， 形成黄金交叉。 3)、 从艾略特波浪理论来看：目前， 经过暴跌，橡胶价格演绎牛市第五浪2调整， 精确地守稳第一浪高点17000之上， 2007年7月2日单日反转，未来橡胶价格超级周期牛市第五浪3的上升空间仍然很大。 4)、从形态理论来看：2007年7月2日放量换手，呈现单日反转形态。 5)、 从周期理论来看： 橡胶季节性生产规律， 橡胶价格每年生产最旺季节见年度低点。 从长周期理论来看，橡胶价正重演20世纪曾出现过3个商品大牛市(1906-1923年；1933-1953年；1968-1982年)，平均每个牛市持续了17年多一点。本轮从1999年开始的牛市，将持续到2015年前后。驾驭这个超级牛市，还有9年时间。 中期橡胶演绎本次牛市第五浪持续到2008年初。可以用利率升息幅度来印证。 8、结论与价格展望： 我们认为，中国、印度、俄罗斯、巴西构成的金砖四国的庞大消费力，使橡胶市场正处于超级周期中。中国因素， 美元贬值两大原因正把橡胶价推向新的高度。 由于担心全球通货膨胀维持上升，各国中央银行稳步有序收紧货币政策，市场对紧缩政策担忧造成市场波动。橡胶市场由于中国宏观调控，银根紧缩；美国经济数据疲软，市场担心经济有所下滑；泰国政局不稳，收购橡胶计划搁浅；割胶旺季的来临，给市场带来局部供大于求压力。2007年2季度展开下跌调整， 目标位17500元／吨基本到达。 全球经济基础牢固，大趋势没有改变。2006年底，中国经济软着陆后继续快速增长的可能性比较大，2007年中国橡胶需求会有较大的增长。橡胶市场的供给很难有超出预期的提高，供需紧张状况没有实质性改观。预计今年下半年橡胶价还会再度走高，2007年10月冲击24800元／吨。2008年初再创新高32000元／吨。 把握历史机遇，消费商进行战略性买入保值， 投资者投资橡胶期货将赢得可观利润。
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