麦格理商品日评：铝市场在中国的威胁减小(2)

　　一个适度平衡的市场

　　我们预期全球铝市场在接下来五年里会保持适当的平衡。现在我们认为铝市场处于温和的过剩(总的报告库存在今年上半年基本上没有变化，但我们认为这期间非报告库存小幅增加)。

　　我们现在预测2008年会出现温和的过剩(但仅相当于总市场量的1%)。在这个基础上，我们预测铝价格将可能在2008年逐渐降至1.10美元/磅。在2008年以后，我们认为铝市场会接近平衡并且铝价格会保持在1.10美元/磅附近，直到我们的预测期末(2011年)。

　　表：全球铝供需平衡表

　　我们认为铝价格下降的风险是有限的。在成本曲线后期生产成本的上升(主要是由于电力成本上升)将为价格的下跌提供支撑。我们认为在此时一些冶炼商运营的现金成本超过了2000美元/吨，并且我们同意Rio Tinto的评价，由于能源价格的上涨，在接下来五年里成本将持续上升。

　　对于上涨来说，风险集中在全球需求比预期强劲，每年额外1%的需求增长可能会使得市场在接下来五年里极其紧张，特别是在历史标准上来看，库存已经处于较低的水平。

　　对于产量来说潜在的风险包括电力的短缺(如或许由于干旱影响水力发电量，象2001年在巴西出现的情况一样)，或者是铝土/氧化铝产量的不足(如今年初在几内亚出现的情况一样)。

　　同于库存已经接近危急的水平，产量的不足或需求的卓越将可能导致在接下来几年突破当前的高点。

　　长期需求看好

　　当我们对接下来的几年认为市场会呈现较好的平衡的时候，其很容易看到为什么生产商想得到低成本的铝和氧化铝资产来扩张。

　　图：自1950年以来，实际的和计划的世界需求在10年里的增长

　　在过去六年里，全球铝需求每年增长5.5%，这受到中国的带动，另外其它地区的需求有走强的信号，在最近几年，我们已经看到这些地区包括中东、印度、俄罗斯和拉丁美洲的增长强劲，其合起来占到世界需求的14%，并且在过去的六个里每年增长大约8%。

　　嘉益公司编译(risun)