上半年铝市场报告：供需两旺震荡格局难以突破

　　铝最终难以突破自去年11 月以来形成的震荡区间。2007 年上半年伦铝始终维持在2600-2900 美元的区间难以突破，而沪铝维持在19000-21000元的区间内波动。虽然进入第二季度后，基本金属普遍进入消费旺季，铜、锌等金属价格在旺盛的需求带动下明显回升。但铝价的表现始终不尽如人意，这与其自身的基本面并不理想是息息相关的。中国经济保持快速增长以及强劲的铝制品出口拉动的需求、国内产量的大幅增长以及对铝产业上下游的出口调控、国外库存大幅增加而国内库存相对偏低等因素共同作用到铝的价格之上。

　　产量大幅增长，但仅限中国

　　中国原铝产量持续快速增长。从国家统计局已公布的产量数据看，5月中国生产原铝95.54 万吨，同比增长28.6%，日生产速度近3.1 万吨/天，1-5 月的总产量达到468.32 万吨。如果继续以这样的速度生产，那今年的年产量将突破1000 万吨大关。中国的冶炼商有充足的动力提升产量——铝价保持高位、氧化铝价格较去年同期下跌40%、原材料的供应大大改善、电力的限制减弱以及国内需求显著增长。根据国际铝业协会(IAI)公布的数据，5 月全球铝产量同比增长11.6%，但不包括中国在内的全球产量增长要缓慢得多——5 月同比增长3.3%，今年前五个月同比增长2.7%，可以看出中国的产量增长仍是全球产量增长的主要拉动力量。

　　世界各地区的铝产量

　　世界铝产量增长速度

　 以目前的铝价计算，电解铝生产的利润依然较为稳定。考虑到电解铝的投产周期一般在6-9 个月，如果以去年12 月开始产能投产的速度计算，按照3-6 个月的出产期，那今年6-9 月间将有大量的电解铝产能出产。因此从5 月开始是新项目出产的高峰期(据不完全统计，包括南山铝业等在内的8 家铝厂，在5-6 月出产的项目年产量超过50 万吨)，预计日生产速度将出现增速加快的现象，因此国内供应将维持稳定增长，涌现的现货供应可能对价格构成考验，期货市场也可能出现大量的套保抛盘压力。

　　不过需要指出的一点是，这些增加的产量中有多少将流入国际市场仍然需要观察。如果中国的铝表观消费继续以1-5 月的速度增长，那增加的产量中大部分可能在国内消化——尤其是如果LME 价格不能吸引中国出口。由于中国内部消化了产量增长的大部分，因此除中国以外的全球产量增长基本与需求一致。整体而言，铝市场处于供需两旺的格局，全球市场供需基本平衡。因此铝价很难摆脱近半年来区间震荡压力。

　　消费同样强劲

　　与供应相比，需求的增长同样强劲，尤其是在中国。国内市场的消费情况一直较为乐观。一方面，这是我国经济保持快速增长所致。今年5 月我国工业生产同比增长18.1%，为去年7 月以来的最快增速。同时今年1-4月城镇固定资产投资同比增长保持在25.5%的高位。国家信息中心发布的报告预计第二季度我国GDP 增长将达到10.8%，上半年为11%。另外，原铝消费的两个主要行业房地产和交通运输业的快速发展也带动了铝的需求。

　　另一方面，由于与原铝出口征收15%的关税相比铝材存在较高的出口退税，大量的电解铝转化成铝材出口，从而拉动了国内铝市场的需求。在铝制品生产强劲的带动下国内原铝消费显著增长，据估算有20%的铝制品被用于出口。海关公布的数据显示，今年5 月我国铝制品出口195840 吨，仅比4 月创下的历史高点196710 吨少870 吨。今年前5 个月的铝制品出口总计为801365 吨，同比增长96.3%。以铝材形式存在的铝需求在进一步扩张。

　　如前所述，今年上半年我国原铝产量快速增长，但其中大部分是在国内市　场消化，这也从一个侧面体现出国内需求的强劲。今年5 月我们原铝出口仅1.4 万吨，同比下降77.6%，1-5 月的出口为8.8 万吨，同比下降74.3。

　　基于产量和进出口数据的相关计算显示，今年5 月中国的原铝表观消费达到95 万吨，同比增长34.6%。

　　中国原铝进出口

　　中国原铝表观消费

　　在中国以外的其他地区，情况就没有那么乐观了。由于美国房屋市场的持续低迷，相应的铝的需求受到影响。今年4 月北美铝加工材(不包括罐料)订单环比下降4.8%，同比下降幅度达到19.2%，是继3 月份同比下降19.7%之后又一个出现同比下降的月份。2007 年前4 个月的平均订单指数为109.4，是2003 年以来同期的最低水平。5 月美国中西部P1020 的升水从上个月的3.75-4.25 美分/磅降至3-3.5 美分/磅。不过在欧洲，经济保持强劲增长的势头，金属的需求依然坚挺，从而弥补了美国市场的需求疲软。另外，中国出口的下降继续支撑欧洲市场的紧张状况，欧洲的升水显示需求强劲。