上半年镍市场报告：飞流直下三千尺(2)

　　INSG 第一季度的供需平衡估计和世界金属统计局(WBMS)的估计差距巨大，前者认为市场过剩5000 吨(需求同比增长12.2%，供应增长4.4%)，而后者表示市场短缺4.2 万吨(需求增长21.0%，供应增长5.7%)。从供应看，过去一个月来市场消化了Voisey’s Bay 的中断、LionOre 和Sally Malay的产量指标下调以及CVRD 位于巴西的年产4.6 万吨的Vermelho 项目因电力短缺进一步无限期延期的消息。而需求略显滞后，这主要从伦敦交易所的库存反映出来，库存从5 月21 日开始的这一周大幅上升。LME 库存增加了2736 吨(55%)，有1446 吨是在一天增加。新增的大部分库存运抵鹿特丹，据称是俄罗斯原产的电镀镍。库存持续增加，5 月底库存总计达到7914吨——为去年7 月以来的最高位，到6 月底已经上升到9066 吨，同时注销仓单回落至去年1 月以来的最低位。

　　全球镍供需平衡(千吨)

　　从中国的消费看，中国进口的镍矿数量巨大导致镍生铁产量上升将逐步取代原生镍的市场。随着镍价的高涨，中国将继续加大生产含镍量较低或者不含镍的不锈钢等级产品。这些趋势开始对市场产生切实的影响，证据是近期LME 库存攀升，同时注销仓单下滑，因欧洲的不锈钢厂减产，同时中国的需求走软。镍价的走软预计将在夏季持续。中国镍生铁产量迅速增长所带来的影响预计也将开始大幅打压镍价，这也从价格在6 月持续走低的过程中逐步得到释放。

　　从全球经济和镍的供需都不能得出镍的总体走势已经由牛到熊的结论，应该将近期的下跌理解为一次大级别的回调似乎更为合适。从镍的各月走势看，自在今年5 月15 日触及了54,050 美元/吨的纪录高位之后，镍现货价格开始急剧下跌。镍现货价格这段时期已经下降了16,400 美元/吨或30.3%，至37,660 美元/吨。镍现货价格的下降已经导致了远期镍价格自5 月15 日整体下降。然而，第27 个月的镍远期价格的跌幅小于现货价格的跌幅，这导致了镍远期曲线变平。

　　图：LME 镍远期价格

　　图：镍远期价差

　　远期曲线的走平也可被描述成短期和长期远期价格之间的差价缩小。第27 个月与现货价格之间的负基差自今年5 月18 日-19,575 美元/吨的峰显著缩小，其相当于当时现货价54,025 美元/吨价格的36%。自5 月份以来，第27 个月的远期价格和现货价格的基差已经下降至-7,615 美元/吨，这暗示着第27 个月的30,045 美元/吨的远期镍价格在历史标准上还是一个高价格。另外，镍三个月期和现货价格之间的升水也已经自5 月中明显缩小，当前三个月期和现货价格大致为相同价格。随着各月价格的走平，镍价继续大幅下跌的动力已经消失。对于后市我们不应过分悲观，镍价在下半年将会在30000-35000 美元/吨之间整固，仍有重新回到40000 美元/吨以上的机会。

　　嘉益公司研发部 刘炜