国内股市面临调整压力 仿真交易市场日趋成熟(2)

　　然而，综合前5 月来看，新增贷款总额已达到2.09 万亿，不仅突破了2 万亿大关，也超过了全年央行调控目标2.9 万亿元的2/3，显示央行的调控任务仍然艰巨。

　　人民币汇率及外汇储备增长06 年以来，人民币对美元中间价变化趋势图

　　从图中可以看出，人民币升值的趋势没有改变，不过近期升值的幅度开始有所减缓。

　　我国外汇储备与贸易顺差近年来出现高速增长的态势，国家统计局数据显示，07 年5 月，我国贸易顺差达到224.61 亿美元，国家外汇管理局发布的数据显示，截至07 年3 月，我国外汇储备达到12020.31 亿美元，并且增速越来越快。

　　在高外汇储备与高贸易顺差的“双高”背景下，人民币受到的升值压力也越来越大。为此，国家也相应的出台了一些政策以缓解目前较为紧张的局面，如中国财政部宣布下调和取消大批商品出口退税率，证监会对QDII(合格境内机构投资者)开闸等等。

　　总体来说，我国宏观经济总体水平依然良好、健康，但局部仍有投资过剩，经济过热的现象，由此而引发了流动性泛滥，造成“流动性过剩”的现象。这也被批评为自去年以来证券市场涨幅过快的“病根”

　　二、沪深300 走势分析

　　沪深300 指数本月宽幅震荡，开于3953.1 点，收盘3764.08 点，最高4292.2 点，最低3246.73 点，跌幅4.17%，收出一根长头脚长脚的大阴线，这也是自06 年8 月份以来，沪深300 指数月线上的第一根阴线，也拉开了沪深股市调整的序幕。

　　上图为A 股市场新开户数的周变化图，从图中明显可以看出，开户数量自5 月份达到高点后，呈下降趋势。开户数量的下降显示出市场信心受损。

　　我们知道，资金流动性泛滥，投资渠道有限，投机性资金源源不断涌入股市是自去年以来这波疯狂牛市的原因之一。

　　管理层针对股市中普遍的非理性投机也由初期的“堵”过渡到了现在的“疏”。

　　首先银监会打击了违规信贷资金入市，处罚了部分银行。央行与财政部也就流动性泛滥的问题采取了一些列的措施，如央行官员表示

　　将进一步加息使实际利率为正，发行央行票据等；财政部也将发行1.55 万亿的特别国债；全国人大也审议通过了授权国务院可以根据国民经济和社会发展的需要，可停征或减征储蓄利息税；证监会也将于7 月5 日允许证券公司、基金公司推出QDII 产品，同时加快红筹股回归速度；等等。这些都将有利于缓解目前较为严重的流动性过剩，拓宽投资者投资渠道。

　　随着这些措施的实施，股市的“赚钱效应”开始减弱，除投资者开户数开始下滑以外，沪深股市自5 月份以来，成交量与成交额一直呈下降趋势，由最高峰时期的4000 多亿的成交额下滑到目前的1600多亿的水平。

　　不过国家调控政策的出台，并不是为了打压股市，而是为了证券市场能够健康、持续的发展。在宏观经济持续高涨的情况下，股市中报行情值得挖掘。

　　统计显示，07 年1-5 月份，全国规模以上工业企业共实现利润9026 亿元，同比增长42.1%。如果考虑到非工业企业的增长以及资产注入等因素对业绩的贡献，则A 股上市公司整体中期业绩仍将不错。

　　其中，钢铁、建材、化工等行业的业绩增长幅度较快，而下游行业的盈利状况也已经出现了明显改善。

　　不过也应该注意到，由于股市上涨速度过快，不少股票的股价已经比较充分甚至透支反映了中期业绩，在流动性短期紧缩、新股上市速度加快的情况下，目前市场已经进入震荡调整阶段。偏空的市场氛围将明显抑制中报行情的展开。

　　同时，我们也应该关注财政部取消部分商品出口退税对上市公司业绩所带来的影响，这次政策调整共涉及2831 项商品，约占海关税则中全部商品总数的37%。重点针对高耗能、高污染、资源性和易引起贸易摩擦的相关产品。

　　因此，投资者近期应关注股价较为低估、业绩增长的预期又比较明确的个股。

　　综上，笔者认为沪深300 指数将继续面临调整，近期或将考验60 日均线3670 点左右的支撑位，若能得到有效支撑，市场有望再创新高。若破位下行，或将回到前期低点3200-3300 点一线。

　　三、沪深300 指数期货

　　6 月，仿真期指一共交易了五份合约，其中IF706 合约已经于6 月15 日交割，新上市的IF708 与远月IF712 合约成交稀少。大多数交易都集中在IF707 与IF709 合约上。

　　由于9 月合约上市时间较长，成交量较大，运行较为稳定，笔者选取9 月合约为研究对象。