认清股市中存在的风险 不要让牛市遮住了眼睛

   对于牛气冲天的中国股市来说，今年5-6月份也许是值得永久怀念的。这不仅仅在于沪深两市在这段时间里屡创历史新高，更在于两市也同时创下了单日点数下跌之最。而在5月30日至6月30日短短5个交易日里，上证指数连续下挫21.5%，60%左右的股票连续数天跌停，近3万亿的市值瞬间蒸发。尽管在随后的交易中，股市中的人气又重新凝聚，并且逐步恢复到了5月30日以前的水平，但是市场中仍有很多投资者被深深地套牢，至今没能恢复元气。

　　市场中的大部分投资者把这次股市的下挫归咎于印花税的增加，或者更直接点说，应归咎于政策性的压力。在市场铺天盖地的讨论政策性市场的时候，似乎没有人再提起股市中的“泡沫”。尤其在股市再次企稳之后，在媒体广泛宣传价值投资之际，股市中的泡沫真的就不存在了么？前任

美联储主席格林斯潘在5月中旬就预言，中国股市将会出现一次大幅度的下挫。显然，格林斯潘讲得下挫并不是指5月30日的下跌，而在他的谈话中，似乎暗示着在可预见的未来里，中国股市还会出现大幅度下挫，并且跌幅应该远大于5月末的行情。真的会这样么？为什么在大多数人再次为股市欢欣鼓舞的时候，市场中的交易量却屡屡下降呢？在恢复印花税的伤口之后，股市也许得到了一定的平复，但是内涵的危机却变得更加隐蔽。本来浮在水面上的泡泡沉到了水下，当它再次浮上来的时候，恐怕造成的杀伤力将会超出大部分人的预料。

　　一、过高的市盈率时刻威胁着

证券市场

　　新年以后，随着股指的上扬，沪深两市的市盈率屡屡攀升。虽然没有突破60.48倍的前期高点，但是上涨速度却创下上证创立以来的历史之最。

　　

上证指数市盈率走势图。（来源：银建期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

上证指数市盈率走势图。（来源：银建期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2为2000-2007上证指数走势，在2001年4月份，上证市盈率超过60点以后，股票市场开始下滑，在2005年4月跌至15倍左右之后开始反弹，这一段时间整整持续了4年左右。然而上证经过一段时间休整之后，上证自2006年8月开始启动，市盈率从22.84倍上涨到53.24倍仅仅用了8个月的时间，平均月增幅达到11.79%，如果不是印花税的压制，按此增长速度，五月底的市盈率将上涨到62.72倍。而在这期间，上市公司不断公布令人振奋的业绩公告，如果去除这因素，上证的市盈率将远高出现有的水平。

　　在同自身相比较的同时，我国股市的市盈率已经远高于其他成熟的市场。下图为2006年5月至2007年5月一年间，世界各主要股指的市盈率变化图。

　　

世界各主要股指的市盈率变化图。（来源：银建期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　在比较不同国家和地区的股指状况可以发现，亚洲国家的市盈率平均值较高。其中，日本在2006年5月以后的市盈率超过了25倍，但是距离30倍的水平还有很大程度的距离。香港、台湾较美国标普500指数的市盈率要略小一些。虽然，台湾近些年来的经济状况不佳，但是香港的经济水平却有着较大幅度的提升，恒生指数也创出新高，但是市盈率却表现出相对的稳定。

　　与香港相同，大陆近几年的经济状况迅猛发展，接近60%的上市公司在2007年第一季度出现了较大利润增长。但是，股价上涨的速度明显高于公司的业绩，使得宏观经济向好的大背景下，股市的泡沫也随即产生。

　　如果说5月30日以前题材的操作推动了市场上涨的话，那么5月30日以后，市场开始青睐于对蓝筹股的投资，然而在经过前期的上涨之后，蓝筹股走势虽然弱于大盘，但是自身的价值已经得到了充分的体现，如果继续上涨，那么这些蓝筹股同样会出现股指过高的情况。而一旦蓝筹股也出现泡沫，那么整个股市将面临全面危机的危险。

　　

上证指数与上证50市盈率走势图。（来源：银建期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

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