原油上涨趋势基本确立 燃油走势仍将宽幅震荡

　　内容摘要

　　国际原油期货价格在五月份里出现剧烈的波动。显然，这些波动和美国原油和成品油库存有着密不可分的关系。尤其是美国炼厂开工率不足，使市场更加担心汽油在夏季的供应。因此，几乎每一次EIA的报告出笼，都形成了一段维持5天左右的趋势。

　　地缘政治问题相对平和，伊朗并没有按照各大国的意愿停止核浓缩。但是，对于陷入伊拉克困境的美国来说，暂时没有力量对伊朗施加更大的压力。反倒是尼日利亚内部的冲突对油价起到了一定的支撑，虽然这种支撑不会长久。

　　飓风所引起的利多将在7月份里开始显现。但其实际效果将在8-9月份里达到高峰。美国沿海地区以西海岸和

　　美国股市的剧烈波动给能源市场带来了极其不稳定的因素。而在对美国利率政策的不断猜疑中，股市还将在7月份持续波动。

　　燃料油在6月份里表现一般。尤其在中国降低关税以后，进口燃料油的成本骤然减少，这使燃油价格大幅度走低。人民币升值也对国内油价起到了冲击。

　　一、近期行情回顾

　　国际原油期货价格在五月一开始便出现了一轮快速下跌行情。当时的美原油6月合约因受汽油库存止跌，以及炼厂开工率恢复的影响而大幅度下挫。在五一节过后，6月合约已经从66.44美元下跌至61.60美元/桶。然而，5月10号以后，由于美国部分炼厂相继出现事故，原油的提炼能力不升反降。同时，尼日利亚大选结果出台以后，国内的动乱开始扩大，而且该国的原油设施不断遭到当地武装分子的骚扰。在不到一周的时间里，尼日利亚原油出口能力下降了1/3，从而影响了整个欧洲地区的原油供给。在此情况下，原油期价开始反弹，尤其在换月以后，美7月合约一度冲高至65.40美元。

　　但是，短期的地缘政治显然不能长久支撑油价。当尼日利亚的危机稍微平和之后，油价再次回到供给层面上来。5月23日EIA公布了最新的原油及成品油库存数据，因为两者双双上涨，原油价格再次下滑，当油价跌至62.43美元之后开始企稳，并且5月底又一次回升到上涨通道上来。

　　进入到6月份以后，原油的上涨趋势基本已经确立，尽管在6月8日，因为美国股市的大幅度下挫，使得原油价格受到拖累。然而在不到两天的时间里，原油便收复了前期的失地，并且加快了上扬的走势。

　　二、基本面分析

　　(一)供给分析

　　自从2006年第四季度以来，除了安哥拉以外的OPEC成员国执行了OPEC两次做出的减产计划，11个国家将原油日产量减少约60万桶。同时，OPEC成员国一致认为，市场中的原油库存正处于较高的位置，尤其是美国库存接连触及历史高位。因此，OPEC不顾美国的多次警告，断然拒绝了在夏季增产的建议。另一方面，各种突发事件使得OPEC国家的原油生产受到很大的影响。其中，尼日利亚原油生产因为内部冲突而减少了70万桶/日。在6月中旬发生的飓风，也使得OECD国家两天的原油进口中断，总计减少原油约200万桶。

　　尽管OPEC的产量和出口在多种原因下受到影响，但是非OPEC国家原油生产却在增加。然而增加值不能缓解OPEC减产带来的损失。EIA估计，非OPEC国家的原油生产在2007年将增加60万桶/日。而这一数字仅仅是OPEC减产量的1/3。受此影响，IEA连续数月调低了原油供给的预估值。截止至5月份，世界原油日供给较4月份减少了56.5万桶，跌至8490万桶/日。

　　与原油供给不同，原油的需求却在稳步的提高。EIA估计，世界石油消费预计在2007年增长140万桶，而2008年增长160万桶。虽然，欧洲消费量在今年第一季度略微下滑20万桶/日,但是 新兴的金砖四国原油需求强劲，新增加的原油消费量占总超出额的三分之二。

　　(二)原油和成品油库存与炼厂开工率

　　原油与成品油库存一直是影响近期油价的主要因素。尤其是汽油库存偏低，导致了汽油现货价格一度攀上3美元以上，从而导致了原油期货价格的走强。而炼厂开工率不足却贯穿于原油库存与汽油库存之间，基本起到了承上启下的作用。

　　一方面，原油库存虽然各周增减不一，但是总体趋势却是不断的增加。根据EIA的统计，截止至6月20日，美国原油商业库存为3.493亿桶，较去年同期增加2.2万桶，并且创出历史新高。通常，当商品库存偏高的时候，商品价格往往会遭受到打压，而在近期的原油市场中，这种规律似乎失去了作用。其原因主要有三个。首先，原油库存的增加不是因为消费低迷引起的，而是进口的增加导致了库存的增多。其次，美国炼厂开工率的不足导致了用于提炼原油相对较少。至20日，用于炼厂加工的原油仅仅为1502.2万桶/日，较六月初减少50万桶/日，而同去年同期相比减少约90万桶/日。然而，炼厂的开工率不足是因为各种事故引起的，一旦恢复，原油库存将很快得到消耗。最后，能源市场其实已经适应了原油高库存的状况，自2006年开始，美国原油库存便一直在逐步增加，这不仅仅是市场的需要，同时也是政治的需要。

　　另一方面，美国成品油库存在6月份一直处于低位。美国的炼厂在今年春夏两季显然没有做好应付用油高峰期的准备，炼厂事故不断导致了开工率一直不能恢复到90%以上的正常水平。虽然汽油进口的不断增加使库存在5月中旬以后开始缓慢回升，但是与历史同期比较，仍然处于较低位置。炼厂为了提高汽油的产出，而提高了对原油的提炼程度，但直接导致了燃料油等相关油品的库存减少，而这一情况往往发生在冬季。

　　从原油库存与成品油库存的状况可以看出，整个能源市场均被炼厂开工率所牵制，在开工率恢复到正常水平之前，原油价格将一直处于牛市之中。