宏观调控接踵而至 股指宽幅震荡市场风险聚集(3)

　　第二部分：股票市场

　　本月股市继续强势上涨，成功站稳4000 点，并于5 月29日一度冲高至4335.96 点的历史高位。不过，在管理层重重宏观经济政策的调控下，5 月30 日，股市大跌，上证指数也创下了历史单日最大点数的跌幅281.83 点，跌幅6.5%。

　　本月出台的对股市影响较大的宏观调控政策分为是：

　　5 月19 日，央行宣布同时加息与上调存款准备金率；

　　5 月29 日，财政部决定从2007 年5 月30 日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。

　　19 日的加息与上调存款

准备金率对股市影响有限，显著的财富效应与持续涌入的资金使得沪指在低开后迅速拉升，终盘上涨1.04%。

　　不过，股市的最后一根稻草来自29 日晚间宣布的上调印花税税率，表面上看，引发这起1.2 万亿财富蒸发的“惨案”缘起上调印花税，但实际上， A 股这次跳水，主要是前期积累的风险一并爆发，上调印花税只不过是导火索。从0.1%调升到0.3%，相比以前的政策强度，或是印花税本身带来的交易成本，都不可能与股市快速上涨带来的财富收益相比。

　　

证券交易印花税率上调、同时证监会决定处罚广发证券借壳事件中的内幕交易，这只是前期中国政府调控股市非理性亢奋的政策延续，只不过是他们接了最后一棒。事实上，自五一长假以来，中国政府对中国A 股的非理性癫狂已经保持高度注意，而且调控措施接踵而至。如果股市不能回归理性，后续政策仍将鱼贯而出，包括加速股市扩容、资本利得税的征收等等。

　　我们不能判定中国资本市场的牛市就此止步，目前股市财富效应溢出、流动性过剩，且中国股市长期看多的理由还有很多：人口红利、经济高速增长、流动性过剩、人民币持　续升值证券市场日益规范等，但是，这未必就说明中国股市短期就不要歇脚。

　　况且中国股市来一次像样的调整很有必要，一方面给成千上万的新股民好好上一堂风险教育课，另一方面，目前中国A 股市场已经像个大腹便便、步履蹒跚的内毒病人，急需一剂大黄泻火，以便继续轻装前行。

　　图2-1：上证指数走势图：5 月股市继续走高，月末遭重挫。

　　

上证指数走势图。（来源：中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-2：沪深300 指数走势图：一度创下4168.53点历史高位，月末遭遇重挫。

　　

沪深300 指数走势图。（来源：中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-3：07 年A 股新开户人数变化图：新开户人数持续走高。

　　

07 年A 股新开户人数变化图。（来源：中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　第三部分：沪深300 指数仿真期货交易

　　本月以来，沪深300 仿真期指交易市场的表现令人咂舌。在一片不屑之声中，仿真期指屡屡上演“预警”功能，其神奇的“价格发现”雏形应该得到重视。

　　我们说，仿真交易由于其资金是虚拟的，且不具备期现套利的功能，应该来说其价格走势没有太多的实际意义，但随着金交所结束期货公司的自营帐户，仿真期指的走势越来越趋于理性，其学习、参考的功能也越来越贴近真实。

　　5 月，仿真期指一共交易了五份合约，其中IF705 合约已经于5 月18 日交割，新上市的IF707 与远月IF712 合约成交　稀少。大多数交易都集中在IF706 与IF709 合约上。

　　5 月29 日，上证指数午后强势拉升，盘中创下新的历史高点4335.96 点；作为股指期货的标的物，沪深300 指数当天同样创出4168.53 点的历史新高，大涨95.71 点，涨幅高达2.3%。面对股市的狂热，股指期货仿真交易却反应冷淡，甚至背道而驰。股指期货近月合约0706 周二低开平走，终盘收报4289 点，与上一交易日相比仅仅上扬了51 点，涨幅不过1.2%，明显弱于现货指数；而IF707 合约当天大跌153 点、IF709 和IF712 均下挫111 点。29 日深夜，财政部宣布上调印花税税率，30 日，各大股市应声而跌！

　　5 月31 日，经过一天的下跌之后，各大指数探底回升，上证指数上涨1.04%，沪深300 指数上涨1.07%。但同日，仿真期指表现两极分化：近期合约IF706 收盘继续下跌33.4 点。

　　远期合约表现优于近期合约，由近至远的IF707、IF709、IF712合约分别上涨16.6 点、106 点、204.8 点。仿真交易市场近跌远涨的格局似乎在暗示：股市无远虑有近忧，即长期看好，但近期调整不可避免。果不其然，6 月1 日，沪深股市冲高回落，再度印证了仿真交易市场的“预言”。在这么多巧合面前，我们不能不承认股指期货的魅力。管理层推出股指期货的主要目的就在于其避险功能与价格发现功能。在完善我国金融市场的大前提下，可以说，股指期货的上市势在必行。

　　第四部分：技术分析

　　图4-1：沪深300 指数走势图

　　

沪深300 指数走势图。（来源：中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　经过连续三天的调整，沪深300指数中期调整已经确认，虽然我们不能说牛市已经结束，但后市股指震荡下跌或将是主基调。不排除个股超跌之后出现报复性反弹，但投资者应多看少动，不抢反弹，待整个市场彻底结束下跌、运行平稳之后方可适当买入。

中信建投期货 朱遂科

 

 

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