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宏观调控接踵而至 股指宽幅震荡市场风险聚集(3)

http://www.sina.com.cn 2007年06月22日 00:52 中信建投期货

  第二部分:股票市场

  本月股市继续强势上涨,成功站稳4000 点,并于5 月29日一度冲高至4335.96 点的历史高位。不过,在管理层重重宏观经济政策的调控下,5 月30 日,股市大跌,上证指数也创下了历史单日最大点数的跌幅281.83 点,跌幅6.5%。

  本月出台的对股市影响较大的宏观调控政策分为是:

  5 月19 日,央行宣布同时加息与上调存款准备金率;

  5 月29 日,财政部决定从2007 年5 月30 日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由现行1‰调整为3‰。

  19 日的加息与上调存款

准备金率对股市影响有限,显著的财富效应与持续涌入的资金使得沪指在低开后迅速拉升,终盘上涨1.04%。

  不过,股市的最后一根稻草来自29 日晚间宣布的上调印花税税率,表面上看,引发这起1.2 万亿财富蒸发的“惨案”缘起上调印花税,但实际上, A 股这次跳水,主要是前期积累的风险一并爆发,上调印花税只不过是导火索。从0.1%调升到0.3%,相比以前的政策强度,或是印花税本身带来的交易成本,都不可能与股市快速上涨带来的财富收益相比。

  

证券交易印花税率上调、同时证监会决定处罚广发证券借壳事件中的内幕交易,这只是前期中国政府调控股市非理性亢奋的政策延续,只不过是他们接了最后一棒。事实上,自五一长假以来,中国政府对中国A 股的非理性癫狂已经保持高度注意,而且调控措施接踵而至。如果股市不能回归理性,后续政策仍将鱼贯而出,包括加速股市扩容、资本利得税的征收等等。

  我们不能判定中国资本市场的牛市就此止步,目前股市财富效应溢出、流动性过剩,且中国股市长期看多的理由还有很多:人口红利、经济高速增长、流动性过剩、人民币持 续升值证券市场日益规范等,但是,这未必就说明中国股市短期就不要歇脚。

  况且中国股市来一次像样的调整很有必要,一方面给成千上万的新股民好好上一堂风险教育课,另一方面,目前中国A 股市场已经像个大腹便便、步履蹒跚的内毒病人,急需一剂大黄泻火,以便继续轻装前行。

  图2-1:上证指数走势图:5 月股市继续走高,月末遭重挫。

   宏观调控接踵而至股指宽幅震荡市场风险聚集(3)

上证指数走势图。(来源:中信建投期货)
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  图2-2:沪深300 指数走势图:一度创下4168.53点历史高位,月末遭遇重挫。

   宏观调控接踵而至股指宽幅震荡市场风险聚集(3)

沪深300 指数走势图。(来源:中信建投期货)
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  图2-3:07 年A 股新开户人数变化图:新开户人数持续走高。

   宏观调控接踵而至股指宽幅震荡市场风险聚集(3)

07 年A 股新开户人数变化图。(来源:中信建投期货)
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  第三部分:沪深300 指数仿真期货交易

  本月以来,沪深300 仿真期指交易市场的表现令人咂舌。在一片不屑之声中,仿真期指屡屡上演“预警”功能,其神奇的“价格发现”雏形应该得到重视。

  我们说,仿真交易由于其资金是虚拟的,且不具备期现套利的功能,应该来说其价格走势没有太多的实际意义,但随着金交所结束期货公司的自营帐户,仿真期指的走势越来越趋于理性,其学习、参考的功能也越来越贴近真实。

  5 月,仿真期指一共交易了五份合约,其中IF705 合约已经于5 月18 日交割,新上市的IF707 与远月IF712 合约成交 稀少。大多数交易都集中在IF706 与IF709 合约上。

  5 月29 日,上证指数午后强势拉升,盘中创下新的历史高点4335.96 点;作为股指期货的标的物,沪深300 指数当天同样创出4168.53 点的历史新高,大涨95.71 点,涨幅高达2.3%。面对股市的狂热,股指期货仿真交易却反应冷淡,甚至背道而驰。股指期货近月合约0706 周二低开平走,终盘收报4289 点,与上一交易日相比仅仅上扬了51 点,涨幅不过1.2%,明显弱于现货指数;而IF707 合约当天大跌153 点、IF709 和IF712 均下挫111 点。29 日深夜,财政部宣布上调印花税税率,30 日,各大股市应声而跌!

  5 月31 日,经过一天的下跌之后,各大指数探底回升,上证指数上涨1.04%,沪深300 指数上涨1.07%。但同日,仿真期指表现两极分化:近期合约IF706 收盘继续下跌33.4 点。

  远期合约表现优于近期合约,由近至远的IF707、IF709、IF712合约分别上涨16.6 点、106 点、204.8 点。仿真交易市场近跌远涨的格局似乎在暗示:股市无远虑有近忧,即长期看好,但近期调整不可避免。果不其然,6 月1 日,沪深股市冲高回落,再度印证了仿真交易市场的“预言”。在这么多巧合面前,我们不能不承认股指期货的魅力。管理层推出股指期货的主要目的就在于其避险功能与价格发现功能。在完善我国金融市场的大前提下,可以说,股指期货的上市势在必行。

  第四部分:技术分析

  图4-1:沪深300 指数走势图

   宏观调控接踵而至股指宽幅震荡市场风险聚集(3)

沪深300 指数走势图。(来源:中信建投期货)
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  经过连续三天的调整,沪深300指数中期调整已经确认,虽然我们不能说牛市已经结束,但后市股指震荡下跌或将是主基调。不排除个股超跌之后出现报复性反弹,但投资者应多看少动,不抢反弹,待整个市场彻底结束下跌、运行平稳之后方可适当买入。

中信建投期货 朱遂科

 


 

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