宏观调控接踵而至 股指宽幅震荡市场风险聚集

　　本月要点：

　　经济持续升温，CPI 再超警戒线，宏观调整接踵而至；

　　股指越调越涨，一路上扬，月末上调印花税，股指遭重挫；

　　沪深300 指数仿真期指宽幅震荡，市场风险聚集，期指价格发现功能开始显现，这对今后股指期货市场极具参考意义。

　　第一部分：宏观经济

　　1、宏观经济图表

　　表1-1：近期CPI 持续上涨，屡屡超过警戒线。

　　表1-2：对CPI 增长贡献最大的为食品。

　　关系国计民生的食品价格的上涨，必将导致国家出台更积极的紧缩政策以抑制物价水平。近期猪肉价格疯长，引起周边商品纷纷涨价，因此，五月份CPI 数据也不容乐观。

　　近年来，城镇居民的可支配收入一直保持10%以上的增长，今年以来农村居民的收入增长也超过了10%。这几年的经济空　前繁荣和房地产价格持续攀升，使得民间的财富出现爆炸性膨胀，消费者的购买力和对涨价的承受能力大幅提高。而供给方面，部分消费品，尤其是粮食和肉、蛋等的供给紧张。

　　来自上游的价格上涨压力正在积聚。发改委日前发布的一份报告显示，4 月份，国内工业生产资料价格总体呈上升态势。其中，钢材价格继续上涨；铜价大幅攀升，铝价小幅上涨；水泥价格由降转升。据中国物流信息中心统计，4 月份流通环节生产资料价格环比上涨0.9%，同比上涨4%；1-4 月份累计同比上涨5.5%。而国家发改委价格监测中心新近出台的一份报告预计，今年第二季度生产资料价格将继续呈现温和上涨的态势，报告同时指出，目前，上下游产品价格传导的条件逐渐形成，生产资料价格上涨对居民消费价格的影响将加大。

　　高盛近日发布的报告认为，肉价上涨将推动国内CPI 迅速突破4%。高盛报告称，肉类价格在中国消费物价指数(CPI)计算中所占权重达7%，而且肉价上涨可能会波及鸡蛋、水产品和其他食品价格。因此未来数月食品价格可能会推动总体CPI 涨速突破4%。倘若如此，则将促使央行更大幅度的加息。前不久央行宣布提高1 年期存款基准利率27 基点，但目前中国的实际利率仍处于负水平，倘若通胀继续加重，实际利率则将朝着负区间进一步下跌。而如果对此现象不闻不问，会加剧内地证券市场的资产膨胀，进而削弱央行的公信力。高盛预料今年央行将在次季度或第3 季度再加息两次，每次27 基点。

　　表1-3：连续多年的货币供应量高速增长。从2000 年至今，国内的新增货币供应量M2 每年的增长都在14%以上，一些年份甚至接近20%，远远超过实体经济增长速度。过多的货币追逐有限的商品，最终的结果必然是物价整体走高。

　　表1-4：M1\M2\M0 变化图表：四月份，M2 继续增加，央行的货币政策影响有限，央行或者继续面临加息的压力。同时，M1 增幅抬头，M0 继续增加。