消费淡季临近压力渐增 国内铜价在矛盾中震荡(2)

　　2. 期货期权持仓结构及变化

　　最新公布一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模较上周出现明显减少，其中非商业性部分本周小幅增持其手中的多头部位，且其手中的空头部位出现了少量的减少；此外，商业性方面本周手中多头部位小幅减少，空头部位也出现了明显减少。目前基金继续保持净空头寸，但净空额度较上周出现缩减，商业性方面则继续保持净多局面，净多额度也较上周出现增加。

　　图5.CFTC基金净持仓结构与铜价走势对比

　　整体上看，基金持仓结构截止目前段周期内略显正面，但基金的主动性买入兴趣仍然缺失，且力度仍显不足，前期连续数周的多头头寸的大幅减持使得其对铜价的支持力度有明显削弱，商业性方面保值兴趣随着铜价的低位震荡而有一定程度削弱。期权的成交和持仓显示短期铜价调整要求减弱，但远期看空期权的成交和持仓显示铜价中期走势仍不乐观。

　　三、相关基本面动态

　　1. 美联储褐皮书:美国经济持续普遍温和增长

　　美联储13 日在最新的褐皮书中指出，第二季度前半段美国经济继续以温和速度增长，商品零售额总体表现稳健，就业人数也有所增长。

　　Fed表示，所有12 家地区联邦储备银行的报告显示，美国经济活动在4 月中旬至5月份继续扩张。

　　其中7 家银行报告称，经济增长适度可能温和；其余银行也表示经济表现出良好增长态势，从达拉斯联邦储备银行所表示的较为强劲，到费城联邦储备银行的增长略有加速程度不一。

　　13 日褐皮书报告中几乎没有任何内容暗示Fed可能改变其利率立场。由于经济并未表现出明显的走软迹象，住房市场下滑相对而言也得到较好控制，预计联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)将继续致力于使核心通货膨胀率达到理想水平。

　　FOMC在5 月份会议上将利率水平维持在5.25%不变，为06 年夏季以来连续第七次维持利率不变，而且会后声明也没有较大改变，这表明Fed官员对目前利率水平感到满意。

　　报告期的消费者支出表现相对强劲，而住宅房地产市场依然疲软；4 月末和5 月的消费者支出及零售额普遍升高。Fed还指出，一些辖区奢侈品的销路要好于低端商品。尽管消费者支出普遍上升，但各个辖区的消费情况以及各类商品的销售情况存在差异。

　　美联储称，尽管商用房地产市场发展势头增强，但住宅房地产和建筑市场依旧疲软；没有辖区公布新屋建设活动升温，但部分辖区待售房屋和房屋销售期继续上升，不过堪萨斯城地区的待售屋数目却有所减少。最近几个月，各地区的商用房地产市场普遍有所改观。

　　在劳动力市场方面，几个辖区的报告提到报告期的招聘活动有所增加；还有部分辖区提及特殊技术工人就业市场紧俏。与此同时，住宅建筑行业依然存在失业现象。各辖区的薪资增长情况也各不相同。

　　能源的消费价格和供给价格均告上扬。整体消费者价格似乎处于控制之中。

　　美联储称，不包括运输业务在内的服务业呈现良好增长态势。

　　2. 中国计划调整出口税政策

　　根传中国正准备拟划出口税收调整草案，预计此次调整将自7 月1 日起生效。

　　其引用一未透露姓名但是“权威”的消息来源称，而对于所有享受出口退税的钢铁制品，其出口退税将从13%下调至5%。

　　而一些镍、铅、锌和锡制品出口退税将从8%下调至5%，而铝制品出口退税将完全取消。

　　3.前5个月中国铜及铜产品进口总量增加59%至130万吨

　　中国海关发布的数据显示,中国今年5 月进口未锻造铜220,561 吨,低于4月的304,672吨。今年前5 个月，中国铜及铜产品进口总量增加59%，至130万吨。

　　1-5 个月，中国废铜进口总量增加20.2%，至2,123,067 吨，5 月废铜进口总量为494,736吨。

　　四、结论和操作建议：

　　LME库存继续下降，国际铜市场受罢工及库存影响紧张状况继续，国内供应目前难说有明显增大，但消费似乎并不是十分乐观，特别是随着后期相对消费淡季的临近，铜价面临压力有逐步加大的迹象，前期进口较多显得压力仍在。市场对国内铜消费的持续增长能力质疑，起码在二季度末及三季度的一段时期内市场对支撑铜价的因素估计不足，国际市场基金的持续买入行为持续出现消退，对铜价支持力度趋弱。国内调控气氛浓厚，加上传言出口退税调降的影响，国内基本金属价格所受压制似乎更大一些，目前铜价反弹欲望仍在，但在国际铜已出现明显回弹的情况下，国内铜价能否明显展开回升尚难判断，在此背景下，或许市场宽幅震荡的可能性会有所加大。

　　中大期货 孙炜