投资报告：国内小麦市场将面临季节性上涨压力(2)

　　5、根据国家海关总署发布的数据显示：我国4月份小麦进口数量为3,464吨，而出口情况有所增加，数量为118,781吨，高于上月的57,841吨， 2007年1至4月份出口了377,263吨，同比提高91%。　

    根据中国海关总署发布的数据，中国4月份进口小麦3,464吨，3月份没有进口小麦。2007年1至4月份进口小麦66,012吨，同比降低68.5%。中国4月份出口小麦118,781吨，高于上月的57,841吨，同比降低23%。 2007年1至4月份出口了377,263吨，同比提高91%。

　　图5 我国小麦每月出口与净出口量的比较图(单位：千吨)

　　综上所述，在新小麦上市之前国内小麦市场仍是多空因素并存，但小麦市场面临的季节性压力较大。同时目前国内执行的托市政策是为促进粮食生产稳定增长，解除农民增加粮食生产的后顾之忧，所以只有当市场价格低于最低收购价时，国家才出面收购，这也对目前市场产生利空。尽管当前国内小麦库存压力较重，仍有望筑起新小麦收购市场价格的底部区间。

　　三、 基金持仓情况分析

　　由于本月，虽然全球小麦期末库存降低，但美国预计2007年的小麦产量高于2006年，所以CBOT的小麦基金由多翻空，净多单转为净空单。根据cftc报告，截止5月22日这周，基金减持5070手净多单，同时增持2135手净空单，基金净多单由上周的1716手转为本周的净空单5489手。指数基金在小麦期货和期权上的净多单由上周的185194手减至本周的184336手。(合约单位：5,000蒲式耳)

　　图8 CBOT小麦期货市场基金净多变化的情况图(截止5 月22日这周)

　　图9 CBOT小麦期货净多和小麦期货收盘价的关系图

　　四、 结论

　　(一)、国际

　　综合国际和美盘的情况，我们的结论是：

　　总体来说，农产品的生产与天气之间有着密不可分的联系。天气的影响会因对农产品生产和供应的影响而传递到农产品的价格上，而对期货价格的影响则更为明显。目前国际小麦市场担忧乌克兰和俄罗斯因天气干燥而造成的作物损失，所以后市这一因素仍然支撑市场。

　　(二)、国内

　　综合国内情况，我们的结论是：

　　总体来看，虽目前对小麦产量预期普遍悲观，麦价长期向涨，但由于收储政策和新麦即将收割上市的影响，麦价近期内难以形成有效反弹上涨，仍将弱势运行。操作上前期空单可减仓持有，近期以轻仓短线为主。

　　同时由于目前小麦期价高于现货价格，在空头的发力下，期价注定会在季节性压力的作用下，向现货价格靠拢。后期要注意有些贸易商在现货市场中低价收购小麦，在合适的时机注册成仓单，转抛到期货市场，这将是后期国内期货市场遇到的最大压力。，而远月合约价格高于近月，最终的仓单压力将会集中在远月，建议投资者密切关注远月合约价格走势，一旦出现上涨乏力且仓单增加过快的局面就果断抛空，应该有一次获利的机会。

　　中大期货 马秋燕