PTA六月投资报告：价格驻足观望 下游压力显现

　　内 容 摘 要

　　五月PTA 期货总体呈现出振荡走势。五一长假后，虽然PX 的成本居于高位，5 月的PTA 合同价格内外盘都明显上涨，但是受到长假期间油价重挫的心理影响，国内的期货价格随着部分持仓的心态松动，在缺乏成交量支撑的情况下，部分重仓者也有少量减仓的意愿出现，期价大幅下跌。而后因原油价格的走稳，期价再度反弹至8900 上方。接近月末，虽然原油冲高回落，但是在上游成本的支撑下PTA 期价保持稳步振荡态势，本月期价最高到达9070，最低为8688，最终收于8748，持仓维持在三万左右。

　　五月PTA 现货市场价格稳步上涨。月初，收到原油价格明显下跌以及终端涤丝产品销售形势有所走缓等因素影响，现货走势趋弱。而后受上游成本上涨带动，PTA 内外盘现货价位继续稳步抬升。

　　目前下游织造总体正常，但因前期聚酯产品的涨幅过大，涨速过快，大大超过聚酯原料，因此目前下游产品的上涨空间必然有限，下游有一定的抵触情绪。但是，只要以目前的聚酯产销和聚酯负荷持续下去，聚酯产品的库存没有明显的上升，聚酯原料的上涨必然支撑住聚酯产品的行情，既聚酯市场可能以原料上涨幅度大而产品上涨幅度小，或者说原料小涨产品不涨的温和牛市运行。

　　聚酯大盘在经历了一轮牛市上涨之后，随着成本的连续飚涨，下游承受能力已接近上限，换句话说，成本拉动力对大盘的影响力　已经开始减弱，更何况连现货PX 市场都已经表现出冲高回落的特征，这将助涨大盘的观望心理，不利于需求的有效改观。总体来看，6 月终端需求表现对原料市场显得至关重要。

　　一.月度行情综述

　　图1.PTA6月合约日K线

　　五月PTA 期货总体呈现出振荡走势。五一长假后，虽然PX 的成本居于高位，5 月的PTA 合同价格内外盘都明显上涨，但是受到长假期间油价重挫的心理影响，国内的期货价格随着部分持仓的心态松动，在缺乏成交量支撑的情况下，部分重仓者也有少量减仓的意愿出现，期价大幅下跌。而后因原油价格的走稳，期价再度反弹至8900 上方。接近月末，虽然原油冲高回落，但是在上游成本的支撑下PTA 期价保持稳步振荡态势，本月期价最高到达9070，最低为8688，最终收于8748，持仓维持在三万左右。

　　二.相关市场分析

　　(一)原油市场大幅振荡

　　图2.原油连续合约周K线

　　五一期间，NYMEX 原油期货连续下跌至62 美元下方，投资者对汽油库存紧张的担忧不敌市场预计近期原油需求将走低的影响。月初，油价在61.5 美元附近振荡。而后，因市场对尼日利亚原油供应的忧虑以及对炼厂开工率增幅有限的担心推升了油价，在季节性因素的推动之下油价一路上冲至66 美元上方后遇阻回落，

　　目前主要影响原油价格的因素为：

　　1、库存回升

　　截止07年5 月25日，原油库存为3.422亿桶，较上周减200万桶。汽油库存为1.98亿桶，较上周增130万桶。馏分油库存达到1.204 亿桶，较上周增10 万桶。

　　表一.美国原油库存变化表

　　原油库存开始下降，而汽油库存连续四周上升490 万桶。原油供应充裕，炼厂加工率快速上升，后期汽油供应在需求旺季来临之前应有充分的保障。前一段时间汽油库存一度连续11 周下降了3100 万桶，比去年同期低3.2% 。一般4 月底汽油库存见低，然后有一个小幅升高的过程，直至7月初消费旺季来临。今年5月开始，汽油库存开始逐渐回升。

　　2、地缘政治问题仍然存在

　　伊朗再次无视联合国设定的最后期限阻碍了油价的降幅。同时，尼日利亚石油工人举行罢工，四名英国人和三名美国石油工人遭武装分子绑架，恐将进一步影响出口。

　　3、基金尽多头寸下降

　　截至5月22日当周，投机基金增持了NYMEX原油期货净多头头寸。原油净多头达53461手，前一周为44572 手，净增8889 手；当周投机客持有原油多头175892手，空头分122431手，前一周分别为192274 手和147702手。

　　图3.油价与基金持仓关联图