股指面临振荡调整过程 结构性调整将成主要特征

　　内 容 摘 要

　　 受上调印花税的影响，题材股的炒作将受到一定程度的抑制，市场关注的重点将重新由题材转向价值和成长，A 股市场可能面临一个振荡调整过程，结构性调整将成为主要特征。中长期趋势不会因为短期内提高印花税的政策而发生转折性的变化

　　 QFII 扩容短期内对市场的影响有限，扩容后外资机构如何操作将引起投资者更多的关注，并会对国内投资者起到一定的引导作用。

　　 人民币汇率继续不断创新高，升值速度有加快趋势，对股市将起到一定支撑作用。

　　 A 股新增开户数出现反弹并创出新高，但受上调印花税及其引起的股市大跌影响，新增开户数能否继续上升有待观察。

　　一、 上月行情回顾

　　图 1 沪深300指数和相关期货和约走势

　　图 2 沪深300指数期货和约价差图

　　5 月份沪深300 指数前期延续四月涨势继续上攻，涨速比四月份有所减缓，29日最高冲至4168 点，30 日受上调印花税冲击出现大跌，31 日有所反弹，但未能重上4000点，月末收于3927.95，比四月上涨369.24点，涨幅10.38%。上证指数走势和沪深300指数大体相同，5 月初冲上4000 点后，继续爬升，最高至4335 点，30 暴跌至4053 点，未跌破4000点，月末重上4100 点，收于4109.65 点，上涨268.38点，涨幅6.99%，涨幅继续小于沪深300 指数。

　　期指各合约随着沪深300 指数振荡幅度的增加，价差经历了迅速扩大又迅速缩小的调整过程。各和约走势出现较大分化，近期和约走势弱于远期和约，IF0706 下跌10.35%，而IF0712 则上涨5.19%，IF0707 和IF0709 分别下跌 -0.39% 、-1.65% 。

　　图 3 成交量和持仓量

　　图4 沪深300指数和上证指数

　　二、 影响股指走势因素分析

　　1.QFII 扩容

　　5 月24 日在中美第二次战略经济对话期间中方宣布将QFII的额度提高到300亿美元。

　　目前市场上资金比较充裕，200亿美元的QFII进来后，市场的资金将会更加宽裕。短期内，　对市场的影响主要是心理层面的。因为这200 亿美元资金进入市场有一个渐进的过程，所以其对市场的影响也是渐近的。另外，A 股市场还是由国内资金主导的市场。将来QFII 对市场产生的影响可能主要集中于某只股票或某个板块。

　　虽然QFII目前的规模还很小，对A股市场的影响有限，但对国内市场投资者的思想会起到一定的影响。高盛、瑞银、摩根士丹利、摩根大通等在内的很多外资机构，都对A 股市场发出了警示，甚至有QFII预计A股将有20%至25%的下跌空间。散户比例过高，大、小非大批解禁，香港红筹公司大批回归，紧缩政策继续推出的预期，以及A 股市盈率过高等因素，都是QFII 对A 股未来走势产生担心的重要理由。此次QFII 额度提高后外资机构如何操作将引起投资者更多的关注，并会对国内投资者起到一定的引导作用。另外对我国资本市场来说，QFII 额度的的增加将加快国内资本市场与国际接轨的进程，有利于资本市场的健康发展。