郑州白糖市场弱势盘整 阴晴不定等待销量指引(2)

　　为保护国内糖市，印度政府此前采取了一系列鼓励政策。主要包括以下三项：

　　第一， 对食糖出口进行运费补贴，其中对位于沿海地区的邦所进行的食糖出口补贴为1350印度卢比/吨，而对北部地区的城市的补贴为1450印度卢比/吨。印度政府采取这些措施的目的应该是为了加强本国糖与亚洲周边国家具备运费优势的泰国糖等的竞争力；

　　第二， 建立缓冲库；

　　第三， 放宽食糖出口数量限制，不过因印度出口许可的发放已经接近出口数量上限，印度联邦政府目前决定暂停发放新的食糖出口许可，未来不排除政府上调出口上限的可能。

　　根据印度农业部最新预估2006/07年印度产糖2700万吨，而国内的消费量大约仅为1950万吨，今年的出口量为100万吨，未来可能出现大量过剩。为保护国内糖厂利益，印度方面不断鼓励糖厂向外出口原糖，同时政府开始考虑把食糖收储的数量从原定的200万吨增加到500万吨，并把掺入汽油中的酒精比例从目前的5%提升到10%，鼓励糖厂进行债务重组等在内的一系列措施来缓解食糖产业的压力。

　　图5.印度食糖产量与消费量对比(单位：千吨)

　　3. 中国――南方产区几近全面收榨 新季糖料作物继续扩种

　　2006/07 年制糖期生产已进入尾声，除云南还有少数糖厂尚未停榨之外，其它省区均已停榨。截至2007年5月末，本制糖期全国已累计产糖1194.86万吨(上制糖期同期产糖881.5万吨)，其中，甘蔗糖1069.97万吨(上制糖期同期产糖800.8万吨)，甜菜糖124.89万吨(上制糖期同期产糖80.7 万吨)。

　　截至2007 年5 月末，本制糖期全国累计销售食糖784.01 万吨(上制糖期同期销售食糖587.4 万吨，本制糖期比上制糖期同期多销售196.61万吨)，累计销糖率65.62%(上制糖期同期66.6%)，其中，销售甘蔗糖669.89万吨(上制糖期同期513.8万吨)，销糖率62.61%(上制糖期同期64.2%)，销售甜菜糖114.12 万吨(上制糖期同期73.6万吨)，销糖率91.38%(上制糖期同期91.2%。)

　　本榨季产销同步增长特征明显。根据增产年份预报产糖量越报越大的规律，本制糖期产糖量无疑创下历史新高。在产量形势明朗之后，后期影响国内糖价走势的因素将主要看消费量和国际糖价。

　　对于下个榨季国内糖料播种面积增加这一问题，我们认为这主要是由于今年糖料价格大幅上涨所致。以广西为例，06/07榨季在地方政府保护性蔗糖价格挂钩联动政策下，原料蔗进厂收购价格基本保持在每吨270元左右，较去年的收购价格。且对于新植甘蔗面积，按占用耕地水田和旱地，分别给予不同的补贴，其补贴标准高于种植粮食的补助。制糖企业方面则采取预付化肥、蔗种等生产资料款项，扶持农民种蔗。

　　如果按照上述数据加以计算，则新榨季蔗糖产量可能再度增长72～163万吨左右。届时消费量如继续保持年增长5%，则对应消费量将增长60万吨左右，可以预计下个榨季国内食糖供过于求的情况将更甚于本榨季。

　　(二)国际原油市场

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者近月走势出现较大偏离。

　　本周，国际原油价格继续保持在60美元以上。随着大西洋海域进入飓风季节，届时随着夏季用油高峰期的到来，后期油价如再度冲高，则对于原糖期价将构成利多支持。

　　目前，据美国科罗拉多州气象局的预测，估计进入6 月份后大西洋地区的飓风活动会很频繁，届时大西洋地区将出现9 次飓风(其中包括5 次3 类以上的风暴)。去年包括加拉比地区、中美洲和和美国这产区在内的大西洋沿线曾遭到飓风的袭击。

　　图7.NYBOT#11原糖收盘价连续与NYMEX原油近月合约收盘价连续对比(2006/9/1～2007/06/08)

　　(三)CFTC持仓分析

　　根据cftc 报告，截止6 月6 日这周，基金减持8479手多单，同时增持5326 手空单，基金净空单由上周的32348 手减至29195 手。

　　图9.CFTC#11原糖基金总持仓与净头寸

　　从持仓数据看，本月基金持续多翻空操作，美盘下破9美分/磅重要心理支撑位后，21日盘中跌至两年内最低点8.62 美分/磅，贸易商在0707/0710 期约间差价套利交易中买进以及基金补空推动原糖期价回升。

　　从巴西糖出口成本角度分析，向下空间已经有限。但由于夏季消费迟迟未能启动，预计后期基金等投机势力还将持续在差价套利交易中的反复进出，进而导致期价陷入低位盘整。值得一提的是，进入6月后，7月合约面临摘牌，成交量放大可能令期价波幅加剧。

　　四.结论及操作建议

　　综合内外盘情况，我们的结论及操作建议如下：

　　?全球主要生产国家如巴西中南部主产区07/08 年度新榨季新糖供应增加，美盘后市基本面偏弱；

　　?基金等投机势力在差价套利交易中的反复进出导致期价陷入低位盘整，进入6 月后，7月合约面临摘牌，成交量放大可能令期价波幅加剧；

　　?广西食糖现价逼近3600 元/吨地方收储保护价后，市场表现抗跌，加之夏季消费旺季预期有助于改善国内基本面。不过，后期销量仍是此次反弹能否实现以及高度的重要因素；

　　?CZCE 合约间有近弱远强趋势。主力资金已迁仓至SR801 合约之上。尽管广西重申收储价，但市场持观望态度者众。在走向明朗前，建议投资者保持短线思路为宜。

　　五.后市关注重点:

　　?周边能源期货及CRB指数走势。

　　?基金期货/期权持仓变化。

　　?国内现货市场食糖销售情况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，1.15 海关税率，运费为16 美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖7 月合约6月8 日收盘价8.61美分/磅为准，升贴水取1美分/磅，人民币兑美元汇率取7.78元/美元。

　　由此，计算加工成本约为3011.79元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *

　　中大期货 骆晓玲