专题报告：大宗原料旺季需求逐渐还原交易价格(2)

　　图表 5 国际铅库存和三月远期价格

　　本期铅价成为有色金属价格涨幅中的明星品种之一，自一月以来铅价从1700美元一直上涨至目前的2100美元，期间走出历史最高价格2115美元；库存数字则稍稍上升至4.4万吨。

　　我们对于铅价基本持中性看法，一方面库存并不充裕，另一方面短期铅价涨幅已经较大。需要注意的是国际资金有可能在未来选择金属铅作为投机品种之一。

　　图表 6 国际镍库存和三月远期价格

　　本期镍价继续保持活跃，一举突破50000美元关卡。自2006年4月以来，镍库存一直低于500吨。我们认为在这一严峻数字下，镍价下跌的空间非常有限，而下游不锈钢企业的扩产对于镍价再创高位的支撑还持续存在。

　　我们认为在镍库存保持非常低的水位上，事件性的因素，如新的矿源或罢工的出现、镍业巨头的扩减产计划，对于短期镍价的影响都将非常显著。

　　图表 7 国际锡库存和三月远期价格

　　本期锡价在保持在前期涨幅的水位上盘整，库存数字基本呈现下降趋势。

　　由于二、三季度是电子行业的生产和销售旺季，回顾历史价格走势，二季度锡价有走高的倾向。我们认为年内锡价仍有选择继续冲高的动能，而风险在于印尼政府对于企业的调控和出口的限制政策的调整。

　　图表 8 纽约COMEX黄金库存和三月远期价格

　　本期金价中期出现新的一波试探700美元关口的小升浪，随之进行回调。我们认为在时间由二季度向三季度推进的过程中，金价很可能出现新的升势，越过2006年价格高点。

　　国泰君安 杨伟