金属消费仍然较为强劲 市场牛市格局未被破坏(5)

　　★综合分析

　　经过了5月中旬的剧烈下跌之后, 聚集已久的空方能量得到了充分的释放.市场渐渐恢复了平静,一段时间以来大量进口精炼铜,铜精矿以及废铜所导致的上海交易所库存上升的格局也开始发生变化 .异常强劲的进口使得强劲的消费也无法消耗的精炼铜进入上海交易所,库存量也随之攀上了几年来的高位.而在库存增加开始对现货市场施加压力的同时,市场间的物流关系也发生了悄然的变化.导致年初进口大幅增加的重要因素是中国市场与国际市场过于宽松的差价关系,曾经达到的9.6的基差使得进口企业、加工企业以及直接消费企业均有利可图，这样以来出现物流涌向中国市场就是情理之中的事了,而经过了几个月的价格运行,市场间的自然平衡开始修复基差,矫枉过正,中国市场与国际间的基差最低达到了9.5这样极为不合理的比价,无论那一种进口都受到严重的制约.冶炼企业在这种基差之下自然也难以在现行加工费情况下生产,因此国内产量也将难以大幅增长.同时,经济增长的强劲继续反映在消费的增长上,而在前期废铜与精炼铜的差价拉大到了7000~800元抑制了电解铜的消费,但随着铜价的回落,目前两者之间收缩到3500~4000元之间,对精炼铜消费较为有利.这样,库存不断增加的格局自然就开始发生改变,出现了国内外市场库存同步下降的有利局面.

　　全球经济的健康运行继续为商品市场提供支持,欧洲与日本经济复苏的步伐仍然稳健.美国经济在经过了年初的疲弱之后,渐渐显露出扩张的迹象,制造业数据的强劲显示其将率先进入上升当中. 5月芝加哥采购经理人指数61.7的水平，大大高于4月52.9以及此前预期的54水平, 而5月份制造业指数从4月份的54.7升至55.0，为06年4月来最高,显然制造业已然扩张过程中. 同时,劳动力市场的改善也将弥补房地产市场不振所带来的影响. 美国劳工部数据显示，美国5月非农就业强劲增长，数据显示，美国5月非农就业上升15.7万，该数据3月、4月修正值分别为17.5万与8万，初值分别为17.7万与8.8万。其中，5月服务业就业增加17.6万，零售业增加4,900，商业与专业服务企业增加3.2万，教育与保健业增加5.4万，娱乐业增加4.6万，政府部门就业增加2.2万。美国5月失业率持平于4.5%，平均每小时薪资月率上升0.3%，年率上升3.8%，至17.30美元。低失业率将支持美国消费者支出的增长，在经历第一季度的萎靡不振后，美国经济正开始摆脱房地产市场疲弱所到来的负面影响,经济将出现扩张.同时,作为全球经济的引擎,美国经济的复苏也将大力提升全球经济,也将继续带动消费的强劲增长,对商品运行有利,金属市场必然从中获益.

　　对经济的乐观情绪也表现在全球基金在金属上的运作,随着宏观基金的不断介入,伦敦市场的持仓总体上在不断的增加当中,各个品种持仓不断逼近历史高位,显示出宏观基金对金属市场的牛市仍然充满信心.供需的变化也说明基金的运作明显带有一定的前瞻性,在几乎所有机构都对今年铜市场将出现过剩的预期情况下,我们看到近期数据显示2007年可能出现缺口, ICSG的数据显示，今年2月全球精炼铜市场供给缺口为51,000吨。今年1-2月全球铜市供应缺口39,000吨。由于ICSG的统计并没有考虑中国国家储备局库存的变化情况,因此在经过两年释放库存之后,中国国储可能出现的补库行为将进一步导致今年供需的紧张.

　　同时,也必须看到,中国方面进口的骤增使得目前上海市场库存仍然庞大,消耗这些库存仍需时日,短期内现货宽松将继续对铜价施加压力.进口即将放缓有助于释放这些压力.而国际市场库存的下降则要仰仗欧美消费的增长.铜价在长期向好的基础上难以避免的将继续震荡运行.

　　相关市场看,道琼斯工业指数以及SP500指数继续强劲上行,显示全球经济的健康增长没有发生变化.美国十债继续运行在下降通道当中,显示长期受益国债仍然具有吸引力,说明投资者信心十足.但波罗地海航运指数在近期出现了一些回落,这一点与亚洲前期大量进口之后,近期的进口减缓有关,由于其总体的上升没有发生改变,因此不能由此断定经济活动已经开始衰弱.而作为全球支付以及结算体系的美圆指数承接近期的反弹之势继续回升,但由于其仍然运行在下降通道当中,因此不会对商品带来大的压力.这一点我们从全球商品综合指数在本周继续上行可以得出结论,在总体强势的基础上,CRB指数继续向高点发动了攻击,强势尽显.国际原油在CRB指数占据了重要权重,其头肩形结构仍然存在,但市场仍然没有能够继续上攻,经线位上方整理.贵金属在本周改变了连续回落的运行态势,在上升通道的下轨止步并向上攻击,给金属市场也带来了支撑.应该说周边市场总体运行环境仍然较为健康,商品的牛市没有发生改变.

　　金属市场自身看,铅价本周摆脱了上升通道的束缚而呈现加速运行的态势,强势明显.锡价则继续高位震荡行情,强势调整的迹象十分明显.镍价在上周大幅下跌之后,本周止跌,但显然没有恢复上涨的迹象.锌价同样在本周探明低位支撑,市场将继续回升,但显然没有形成新一轮的上升趋势.上海铝价在本周也同样在低位获得了支撑,并由此出现了一定的回升,但区间运行的基调没有发生变化.相应地,伦敦铝价也继续运行在区间当中,没有发生改变,中国国家发改委抑制铝产量增长的政策还没有在供应上反映出来,平衡市的特征仍然十分明显.上海铜价在本周受到现货的压力明显开始减轻,铜价在上周探明低位支撑之后,本周表现为不断向上方测试的震荡上行的运行格局,但显然新的趋势并没有形成.纽约市场也在上周探明低位支持的基础上继续回升,周K线三周组成了一个三线反转的组合,有待于市场的进一步加强.伦敦方面同样在上周支撑位的基础上回升,也出现了三线反转的组合构架,并需要在下周上行的进一步加强.

　　★后市展望

　　在全球经济整体健康的前提下,金属市场的消费仍然较为强劲,市场的牛市格局没有被破坏.同时,由于中国铜进口的大幅增加对市场所带来的压力并没有消除.而铜价的运行继续带动着金属市场的整体走势.市场在上周探明低位支撑之后,本周在震荡运行中有所走高,K线组合的有利构架有待于在下周进一步加强,从而给金属整体带来指引.目前看,市场呈现震荡偏强的运行态势,新的趋势仍然没有形成.

　　长城伟业 景川