市场承压不似想象那么大 后市胶价将进入动荡期(5)

　　三. 关联市场及技术面因素

　　原油市场本月先抑后扬，月初的相对走弱对胶价的回落起到了拖累作用，但目前原油走势有转强迹象，其余如黄金等期价运行均表现较好，可能对后期胶价的反弹起到支持作用。

　　图表面显示国内胶价在四月期间在24400 附近遭遇阻挡后快速回调整理，胶价下一阶段走势视其对20300 附近技术性支撑的测试而定，国内主力合约胶价国内市场倾向于在20300-22500 区域内运行，东京市场需要关注的是265-295 日圆区域。

　　图17 东京胶价及持仓成交

　　图18 原油及日胶走势对比

　　四.五月行情展望

　　五月份国内外市场背景需要关注的焦点主要集中在：

　　1. 东南亚主产区在5月份左右相对供应旺季来临前的天气变化情况，特别是干旱情况的演变，而国内同样需要关注延迟开割后的天气变化，此外，交易所库存的消化过程如何体现对行情的演变可能也会存在潜移默化的影响。

　　2. 国内天胶价格目前相对东京市场处于偏低状况，对库存的消化有益，现货层面上的支持因素能发挥多大力度值得关注，这会对后市国内市场可能出现的反弹及幅度产生影响。

　　3. 原油价格在四月份期间仍表现出相当的强势特征，后期走强的可能仍较大，而这可能会对胶价后期的反弹起到一定的支持作用。

　　4.历史走势统计显示：东京胶市场在过往17 年当中5月份的上涨概率59%；而国内市场在过往10年中5 月份的上涨概率近60%。综合两地市场历史走势来看，胶价在5月份间走升的可能性仍比较大。我们倾向于认为5月份胶价运行格局为经历4 月的下滑后的反弹行情，但上创新高有难度，市场的动荡性会比较大，宽幅震荡的可能性较大。

　　图19. 东京胶17年波动规律

　　图表20. 沪胶10年波动规律

　　五.结论及操作建议

　　1. 全球主要经济体经济走向﹑国内后续宏观调控﹑原油及黄金价格走势﹑人民币升值﹑主产区气候物侯条件变化等因素，对目前胶价的提示仍集中在牛市节奏仍未结束，而中期仍属于修复整固阶段的范畴；

　　2. 在经历了一季度以及二季度初的反弹之后，天然橡胶市场下一阶段进入宽幅震荡期的倾向增大，整体走势运行上仍属于对2006年上涨结束后的修正整固期；

　　3. 国内第一季度进口天胶总量37万余吨，加上交易所的库存不足50万吨，而根据近年来国内消费量的测算以及二季度相对消费旺季预期的推断，再加上国际国内开割后新增资源影响的缓冲期因素，国内市场目前尚难得出过剩的结论；换言之，市场所承受的压力似乎并非像想象中那么大；

　　4.一阶段胶市操作过程中我们更倾向于区间思路，国内市场倾向于在20300-22500区域内运行，东京市场需要关注的是265-295日圆区域。

　　附：外胶进口折算人民币(按一般贸易进口，来料加工及复合胶进口不归此类)：

　　天然橡胶进口成本=进口报价×汇率(美圆兑人民币)+关税+增值税+其他费用；

　　其中所涉及参数及固定费用等如下：

　　汇率：为美圆兑人民币汇率，是变量；

　　关税：一般贸易进口20%，采取从量税2600及从价税20%从低计算，因汇率变动，其临界值也为变量，一段时期以来在1660 美圆附近波动，此外复合胶进口适用5%关税；

　　增值税：进口胶适用17%；

　　其他费用：货物到港吊装等200 元/吨，进胶资金利息仓储等费用200元/吨；

　　以泰国RSS3 为例，4 月25 日CIF报价2320美圆，则：

　　一般贸易进口成本=(2320×7.72+2600)×1.17+400=24397.2元/吨

　　东京胶折算美圆：折算美圆价格(美圆/吨)=东京胶价格／美圆兑日圆汇率×1000

　　以4月27日东京胶收盘277.2日圆为例，折算美圆为：2316.8美圆/吨。其余换算可参照上例。

　　中大期货 孙炜