白糖投资报告：夏季需求启动 五月天是明朗天(2)

　　(一)国际市场各主产国新榨季全面增产

　　1.巴西中南部产区大半开榨 进出口数据同期增长

　　巴西东北部2006/07榨季的生产工作已结束，糖协估计2006/07榨季整个东北部的甘蔗产量达到5300-5400 万吨。中南部50%的糖厂4 月份开榨，预计2007/08 榨季将有16 家新糖厂投产，每家糖厂的年入榨能力为100-150 万吨。目前榨季主产区的气候条件非常利于作物收榨工作。圣保罗蔗产联盟主席表示，虽然要到5月之后才进行第一次估产，但2007/08榨季中南部的甘蔗产量无疑将再创历史新高，预计将达到4.15-4.2 亿吨。

　　图5.巴西历年原糖产量(单位：千吨)

　　巴西外贸部本月公布数据显示，巴西今年3 月份的酒精出口量达到了2.243亿升，高于前年同期1.881 亿升的出口量，同时也比上个月2.078亿升的出口量要高。3 月份酒精出口价格达到了481.8 美元/吨，比上个月的出口平均价格增加了7.5%，同时也高于去年同期372.2 美元/吨的平均出口价格。

　　3 月份的原糖出口量达到了66.59 万吨，低于上个月67.06 万吨的出口量，同时也低于去年同期107 万吨的出口量。3月份平均每天的原糖出口量只达到3.03万吨，降幅为18.8%，同时也比去年同期下降35%。3月份原糖出口的平均价格为280.4美元/吨，低于2月份287.8美元/吨的水平，同时也比去年同期281.3美元/吨的平均价低。巴西原糖主要销往伊朗、俄罗斯、尼日利亚和摩洛哥。

　　3 月份巴西白糖出口量为49.59 万吨，高于上个月46.64万吨的出口量，同时也高于去年3 月份34.25 万吨的出口量；巴西3月份平均每天的白糖出口量只达到2.25 万吨，降幅为13%，但也比去年同期1.49 万吨的出口量要增加51%。3 月份白糖出口平均价格达到312.6美元/吨，低于上个月330.3 美元/吨的平均价格，同时低于低去年同期358.7美元/吨的水平。

　　图6.巴西历年原糖产量(单位：千吨)

　　分析：

　　由于新榨季增产格局基本不变，业界更关注于本榨季酒精与食糖的生产比。去年5 月份开始的榨季，糖价要比酒精价格高出15%，因此在榨季的大部分时间中，糖厂都趋向于尽可能地生产更多的食糖而不是酒精。不过，到今年3月份，酒精的价格比糖价高出15%，以当前的情况来看，未来数月这种情况还会持续下去。今年亚洲地区的甘蔗都获得了丰收，再加上巴西大增的产量，估计今后几个月纽约市场的糖价可能还会继续在低位运行。

　　2. 印度06/07榨季产量突破2500万吨历史新高 暂停发放新的出口许可

　　据印度全国糖厂联盟统计的数据显示，从去年10 月份开始的2006/07 榨季至3 月31日，印度国内的食糖产量已经达到了2120万吨，比去年同期1920万吨的产量增加了25%。

　　其中，大约有1100万吨的食糖是由私营糖厂生产，剩下的则是由联合糖厂生产。Maharashtra邦的产量排名位于其他邦之首，达到732万吨，Uttar Pradesh 邦达646万吨，位于第二，而第三名的是Karnataka 邦，目前的产量达到190 万吨。预计本榨季印度食糖产量将达到2700 万吨的历史高位，而国内的消费量只为1900 万吨。印度糖厂协会理事长S.L. Jain 认为由于天气适宜以及去年较高糖价的刺激，，今年印度的食糖产量迅猛增加，今年的出口量可能仅有100万吨。

　　图7.印度食糖产量与消费量对比(单位：千吨)

　　分析：

　　为保护国内糖市，印度政府近期采取了一系列鼓励政策。我们认为可概括为以下三项：

　　第一， 对食糖出口进行运费补贴，其中对位于沿海地区的邦所进行的食糖出口补贴为1350印度卢比/吨，而对北部地区的城市的补贴为1450印度卢比/吨。印度政府采取这些措施的目的应该是为了加强本国糖与亚洲周边国家具备运费优势的泰国糖等的竞争力；

　　第二， 建立200万吨缓冲库；

　　第三， 放宽食糖出口数量限制，不过因印度出口许可的发放已经接近出口数量上限，印度联邦政府目前决定暂停发放新的食糖出口许可，未来不排除政府上调出口上限的可能。

　　我们认为因本榨季印度大幅增产，以上措施最终并不能改变熊市格局。

　　(二).国内市场――南方产区临近收榨 全国产销同步增长

　　1.南方产区产销进展

　　广西：截至到4 月20日，广西93 家开榨的糖厂共榨蔗5433 万吨，产糖685.3万吨，其中白砂糖644 万吨。产糖率12.61%，同比高0.36%，销糖384.4万吨，产销率56.1%，去年同期55.4%。截至20 日，已经有67 家糖厂收榨，收榨产能占全区的79%，大约还有80 万吨甘蔗未榨。因为近期砍蔗进度较慢，少数糖厂剩余的少量甘蔗放弃入榨，而留种和做为其它所用。最终广西产糖量应该在695 万吨左右。预计全区所有糖厂将在5月3 日至5日收榨完毕，

　　广东：预计全省榨蔗1210万吨，产糖量125 万吨。广东甘蔗平均收购价是275 元/吨左右，部分糖厂收购价高达350-360 多元/吨。目前产销率在61%左右，仍有40 多万吨库存。

　　成本3400-3600 元/吨，成本偏高，湛江的利润相对较差。 预计下个榨季面积进一步增加，总产糖量达到135-140 万吨。

　　云南：截至4 月20 日，云南省累计产混合糖158.39万吨，出糖率12.17%，同比去年同期低了0.16个百分点；已销糖68.76 万吨，销糖率43.42%；累计产酒精12.05 万吨，销酒精5.43 万吨。截至4 月20日，云南省已有33 条生产线收榨。

　　图8.05/06～06/07榨季国内各产区蔗糖产量比较 单位：万吨