原油价格出现高位回调 有望震荡调整再续升势(7)

　　二，相关市场与国内基本面

　　新加坡市场 - 需求稳健，基本面将依旧持坚。

　　由于燃料油是原油提炼的一种产品，价格走势终究不能摆脱原油的指引，但根据各时期供求基本面情况，会表现出一些自身的特点。本月新加坡燃料油价格持续上涨。因基本面趋紧，加之国际油价持续高位运行。截至4月26日，亚洲燃料油价格继续反弹，指标180CST燃料油价格涨4.93美元至每吨353.38美元，升水在4.50美元，连续第九个交易日守在3.50-5.00美元区间。早些时候，受供应降低和船用燃料油需求稳健的支撑, 市场将保持吃紧, 初触及7个月高点的新加坡指标180 CST燃料油价保持在高位，因地区燃料油产量降低和来自中东的供应降低所支撑。但因价格高企，一定程度上抑制了中国买家的购买，即使国内库存较低。

　　进入5月份供应可能仍然紧张，因套利到港船货预计在250—270万吨，4月为320万吨。不过，也有贸易商表示套利流入船货可能较之前预期多，因中东供应紧张缓解，有额外的伊朗船货注入。且届时买主也已基本完成需求。近期内燃料油市场走势将继续稳健。市场正在吸收套利船货供应，而且船用燃料油需求稳健。

　　另外，巴基斯坦需求也在帮助支撑市场。且5月份中东市场船供油价格水平可能仍然偏高于新加坡船供油市场的价格，新加坡船供油市场预计将持稳。此外，近期新加坡市场库存偏低。截至4月25日当周，新加坡燃料油库存下降11.3万桶，因船用燃料油需求强劲和套利船货供应减少。

　　所以，预计5月新加坡燃料油市场基础面将依然保持坚挺。燃料油市场基本面依然强劲，受地区船用燃料油需求稳健以及中国用油高峰期的支撑，这在近期新加坡燃料油库存上已经得以体现。

　　国内市场 - 需求旺季来临，但受高价抑制。

　　本月黄埔燃料油市场总体报价约在每吨3400-3600元之间。月初，由于中东局势有所缓和，原油小幅震荡。新家坡纸货跟随布伦特继续上涨，而当时国际市场情况仍不明朗，一直走高的油价使得国内进口商成本倒挂，另外谨慎的进货使得华南库存普遍处于低位，不明的市场情况又使得进口商进货谨慎。随着市场的逐渐恢复，需求逐渐转旺，但市场供应略显不足。

　　之后，国家

商务部、海关总署和国家环保总局周四联合公告《2007年加工贸易禁止类商品目录》，其中新增“5-7＃燃料油、蜡油、其他柴油及燃料油以及其他重油和重油制品”为加工贸易进出口禁止类别。而目前我国进口商进口燃料油主要是采取“一般贸易”的方式报关进口和以“保税贸易”方式出口(主要是保税船供)，涉及“加工贸易”方式的进口数量十分微小。故此次禁止燃料油以加工贸易名义进出口，实际上对传统的进口燃料油市场以及保税燃料油市场几乎没有影响。

　　随着市场货源的缺乏，大多船货未到港已销售一空。其中主要是伊朗直馏以及日本、韩国低硫低金属油销的最快。而新加坡燃料油至月中仅有两船到货，经过前期消耗后，进口商库存已属低位，供应紧张。市面上销售的货也是寥寥无几。黄埔进口已处在一较高价位，甚至已经超出了一般用户最高承受能力，所以尽管价格续涨不断，却一直跟不上国际步伐，进口商普遍倒挂，出货依然不积极。而作为燃料油用户，目前燃料油价格相对较高，但是市场上货源也同样不多。部分终端用户甚至把原厂装置进行改装，使可使用国产燃油来降低成本。

　　海关数据显示，2007年3月中国进口燃料油216.37万吨， 较2月份大幅增长36.65%，相比去年同期则小幅下滑2.67%。2007年1-3月中国共进口燃料油561.62万吨，较去年同期宽幅下滑11.22%。3月份我国燃料油出口量大幅增长的主要原因在于进入3月份，地方炼厂受炼油利润良好的刺激开工热情较高，各工业用户和电厂的需求也逐步回暖，燃料油的主要用户对燃料油的需求整体较2月份大幅增长。另外，3月份我国的燃料油出口数量为30.74万吨，环比大幅增长28.30%，同比也大幅增长33.57%。2007年1-3月中国共出口燃料油72.34万吨，较去年同期宽幅增长10.35%。

　　随着夏季的临近，燃料油迎来了相对的需求旺季，随着国际油价的上涨，国内各商家库存皆处低位，节前备货积极，多重利好推动黄埔进口上涨，报价多超过3600元/吨的水平。另外，东兴炼厂检修，以及一批小炼厂因没有原料而停工或检修同样支撑了燃油市场。但同时，高企的油价也使更多的用户改用国产油。目前，广东小炼厂开工率低徊在25%附近，其中不少对订购5月份原料和5月份的成品油市场持观望态度；另一方面，华南市场混调燃料油低库存状况始终没有改变，黄埔进口商在“倒挂”当中继续对订购船货表示谨慎。在这种油价高位运行的情况下，预计5月份国内需求量应不会较4月份明显上升，持稳的可能性大。

　　随着沪燃油市场内资金的撤离和原油涨势的暂停，沪燃油期价也停止了之前快速上涨的节奏。近期期现差价也从一个月之前的100左右回落至-100左右。随着价差的走弱，强劲的现货价格为期货价格提供了上涨空间。从而在一定程度上限制了期价的回落。

　　图十二：

　　

沪燃油与黄埔现货差价走势图。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　三，后市展望

　　正如我们在前一起月度投资报告中所预期的，沪燃油期价在升至3500元/吨后，在技术阻力与现货受到抑制的共同作用下开始振荡回落。当然，这一走势与国际原油价格的走势也是息息相关的。本月下旬因“五一”长假临近，且原油遇阻，多头获利平仓。使得之前市场内资金快速抽离。主力合约持仓也自月中的132466手锐减至月末的60636手。随着资金的撤离，期价波动明显减弱。虽然国际油价后期继续上冲的可能较大，但国内市场因高企的价格，以及倒挂的局面，将影响到一定的需求。虽然5月份是需求旺季。但因国内目前库存较低，总体来看，市场基本面对沪燃油期价的支撑仍较强。期价在回调盘整过后，仍有很大潜力随原油一起突破3500阻力，向3600元/吨的目标进发。下方支撑位在3300元一线。

　　图十三：

　沪燃油连续合约价格走势图(周线)

　　

燃油连续周线走势图。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　

　　 　北京中期研发部 高级分析师 李哲

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