国内现货坚挺支撑沪锌 市场具有较强的抗跌性(2)

　　从全球的经济格局来看，目前美国经济在放缓，美国经常项目赤字居高不下；而欧洲经济增势稳定，亚洲的强劲增长，非洲经济发展提速，这将支撑全球经济中周期复苏的延续，并相应地支撑大宗商品的牛市。

　　图5 欧盟、美国和日本平均制造业采购经理指数及全球工业生产变动率

　　值得注意的是，国际贸易提高了国际专业化分工的程度，增加中国、印度和其他发展中国家工人的劳动生产率，使得世界经济增长潜力得到提升。随着中国和印度——人口最大的两个国家进一步融入世界，大量劳动力帮助压抑世界的工资水平，让公司有能力承受更高的大宗商品价格，这一定程度地延长了全球商品的牛市周期。

　　图6 世界及中国商品出口

　　从目前来看，全球宏观经济并没有明显恶化的迹象。我们预计，除了美国之外其他所有G7国家均将加速发展，全球经济在2007年将再上一个台阶。而且美元持续有序贬值将使这一趋势得到强化。

　　小结：

　　宏观经济面对商品牛市周期的提示，当前大宗商品仍处于牛市格局中，尽管美国经济实现软着陆，但日欧经济持续高涨，“金砖”四国后劲十足，新兴国家快速增长，这将支撑全球大宗商品的牛市周期。

　　二、近期宏观经济因素影响

　　(一)美元趋弱

　　当周中美贸易关系紧张推动美元在全球市场走低。美国最近刚向世界贸易组织(WTO)提起针对中国的申诉，其焦点集中在中国的版权政策以及中国对美国进口电影、音乐及图书设置贸易壁垒的行为。此举凸现出美国对中美贸易失衡问题的不满。市场担忧美国向WTO提起申诉可能导致中国方面重新考虑减持美国国债，美元兑其他主要货币周内纷纷走低，同时带动人民币走高。

　　美国联邦储备理事会(FED)3 月会议记录显示，次优抵押贷款违约数量的增可能令房地产领域的复苏放缓。没有迹象显示次优抵押贷款市场的问题会波及到整个市场。另外通胀风险仍未消除，联储在经济放缓与通胀之间仍要做出决择，预期美国在一段时间内还将保持利率不变的政策。

　　图7 美元指数

　　(二)政策性影响

　　近期市场传闻，政府相关部门正在考虑取消纯度在99.995%以上的精锌即零号锌产品出口退税，同时将取消锌精矿来料加工贸易。零号锌是去年取消精锌出口退税时唯一例外保留5%出口退税的品种。去年年底以来由于LME锌价格大幅上扬，中国零号锌出口巨幅增加。出口退税的取消无疑将抑制中国的大量出口，对LME 价格有一定的支撑作用。但业界认为，锌　精矿来料加工贸易很少，取消后对价格影响不大。

　　三、锌市供需面简析

　　2006 年全球锌市供需形势渐渐发生逆转。多家机构统计数据显示，去年锌的供应缺口约在50 万吨上下。根据安泰科的统计，2006 年，全球锌产量增长5.2%，达到1077万吨，消费量增长5.3%，为1128 万吨，缺口为51 万吨。产量主要集中在中国、印度和加拿大；　2006 年中国锌产量增长16.3%，达到315 万吨。不过，由于当年全球锌市场需求放慢，供　应快速增加，致使短缺量比此前预期的明显缩小。值得注意的是，2007 年锌市场的供需有望平衡。机构对2007 年精炼锌供应量的增长幅度预期基本上都超出2006 年的水平，较为保守的也有6%，而对需求增长速度的预期在3%-4%之间。

　　周四国际铅锌研究小组公布了2007 年1月份全球精炼锌过剩5万吨，产量为94.09 万吨，消费为89.14 万吨。

　　表1 锌全球供需表