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中国消费买盘推动铜价上涨 期铝延续调整走势http://www.sina.com.cn 2007年04月25日 01:51 经易期货
一、4月16日～4月20日市场综述 伦敦3综合铜、铝、锌(美元／吨)；上海铜、铝(元／吨)
铜市场分析 进入三四月份后国内外铜市场终于走出了一轮轰轰烈烈的上涨行情，目前伦铜已经处于8000美元一线。本波铜价的上涨中国消费买盘起到了关键作用，但是“中国因素”也是一把双刃剑，一旦失去了中国买盘的支持，铜价出现深幅调整也就在所难免了，因此对于“中国因素”不妨辩证地看，市场情绪高涨时留一分清醒还是非常必要的。 据国家统计局最新的数据，2007年第一季度中国GDP的增长率是11.2%，高于前期公布的2006年的10.7%。第一季度CPI增长2.7%，这表明中国经济依然处于高速发展的过程中。经济的高速发展对于金属市场是有力的支持，可以说正是由于“中国因素”的存在，铜市场的长期牛市基础依然非常牢固。 春节过后，中国铜消费企业进入备库高峰期，进而推动价格继续走高，比较明显的表现就是铜市表观消费量连续5个月出现较好的增长势头。进口数据的强劲也验证了中国需求在增加，中国海关总署公布的数据显示，前3个月中国铜进口量累计为776576吨，同比增长了58%。同时LME铜库存最近持续下滑，也从侧面反映出中国消费的再度升温。库存的不断下降证实铜正在源源不断地运往中国，而伦敦市场铜的注销仓单仍然稳定在1.5万吨之上，也提示目前的库存下降格局将得到维持，并将继续对铜价构成持。 随着LME铜价回到8000美元一线，市场乐观情绪再次出现，不少人认为二季度是消费旺季，铜价可以走得更高。笔者不认同这种判断，虽然笔者长期看好铜市场，但是上涨的过程是非常复杂的，铜价要大幅走高必须有一个条件：那就是中国铜进口量在第二季度维持大幅增长的局面或者LME库存大幅下降，最好是降至10万吨以下，但是二季度显然很难实现这一目标。具体原因如下：其一，中国铜消费企业在二季度的大多数时间主要用于消耗库存。中国企业备库量一般在1个半月左右，一旦备库完毕，在比较长的一段时间里消费将会趋于平淡，即使出现第二次购买潮规模也会小于第一次，所以二季度的表观消费量难有上佳表现。其二，中国以外的市场铜消费比较平淡，美国低迷的房地产市场和疲弱的制造业数据成为拖累美国消费的主要因素，即使房地产市场和制造业出现企稳也是先消耗企业库存，对表观消费量的贡献不大。欧洲市场在2006年出现7.7%的需求增长曾是支撑铜市的主力，但是现在看增长力度似乎不大，主要原因在于企业的库存比较充裕，这从欧洲市场的现货升水也能看出。 基于中国企业备库因素的采购高潮消退后，铜价将失去强有力的支持，因此调整在所难免。预计调整将从5月初开始，时间要延续2个半月左右(约77天，55个交易日)，预计7月初可以调整到最低点6000美元一线。其间，5月下旬到6月上旬会有一次反弹(7000-8000美元)，主要是由于第一次库存消耗完毕后中国第二次消费潮启动引发。但是整个第二季度中国企业的消费主要来源于消耗库存，因此对铜价支持力度有限，这也是阶段性调整的主要原因，而宏观调控只是起到了引发调整的导火索作用。 政策面： 铜铝出口退税可能被取消 随着内地的贸易顺差持续上升，铜铝的出口退税优惠将被进一步扣减甚至取消，而精铜出口关税亦有可能调升至30%。 精铜出口关税或上调至30% 中国有色金属工业协会副会长王恭敏表示，基于庞大的贸易顺差，铜铝产品税务优惠的削减只是时间问题，而且这不会需要很长时间。然而，他却拒绝透露执行时间表。去年，内地已把铜产品及铝产品的出口退税优惠分别调低至5%及11%，而精铜及原铝的出口关税则由5%上调至15%。 铜矿短缺拟增购海外废铜 内地在面对铜精矿供应短缺的情况下，将增加从海外收购废铜，从而满足国内对铜的需求。中国今年将从进口铜垃圾及废铜中再利用冶炼产出125万吨铜，较去年的122万吨增加约3%，废铜将占精铜冶炼原材料的27%。而单在今年首季，中国已再利用了102万吨废铜， 同比增加4%。中国今年精铜产出将增加30万吨至327万吨。 由于今年中国对铜的内需用量大增，上月红铜和相关产品的进口量按年激增61%，使铜价今年累积涨幅达到25%。 经济行政手段整顿铜业结构 另外，针对内地铜冶炼规模较小、工艺落后、能耗高及环境污染严重等问题，国家发改委经济运行局局长贾银松在北京举行的“第三届中国有色金属产业链发展论坛”上表示，今后将继续在严格市场准入、整固清理整顿成果及加大淘汰落后能力上等方面，采用经济、法律和必要的行政手段，继续加快铜工业的结构调整。措施拟包括，定期公告符合《铜冶炼行业准入条件》的企业名单，实行社会监督和动态管理；制止盲目投资；加大执法力度淘汰产能落后企业；实施差别电价、水价，提高排污费的征收标准等。 点评： 我国是一个铜资源短缺的国家，长期大量进口矿产原料、精炼铜、废杂铜、铜材，处在进入工业化、城市化的高速发展时期，进口量更是大大增长，因此，我国铜业的政策取向以满足国内需求为主，对出口采取严厉的抑制。 我国支持通过找矿、勘探来增加铜资源的储量，以保证铜资源必要的自给率，国内企业应该积极开展国际合作，支持有实力的企业到国外开发铜资源，以扩大和稳定铜的供应；国家也鼓励废铜进口和国内废铜的回收再利用，扩大资源再生利用，大力发展循环经济，再生铜消费要从21%上调至35%。 但我国坚决反对铜冶炼行业的盲目投资，以及铜业产品的出口。国家发改委、财政部等部门先后发布了对铜工业实施宏观调控的若干文件，严格执行铜冶炼、加工项目的备案制；调整铜产品的出口政策，取消铜精矿加工贸易，提高铜精矿出口关税，下调铜材产品的出口退税，抑制铜产品出口。 铝市场分析 LME三个月期铝周初延续上周调整走势，周二在伦铜带动下冲击2900美元未果再次回调，整体区间运行趋势不变。沪铝本周承接上周走势继续冲击20000，周三突破20000，周四在股市大跌影响下未能守住，周五受库存大幅降低影响再次收于20000之上，整体走势强劲。本周上期所铝库存再次大幅下降15927吨，总库存61644，周五现货报价19920-19950，升水继续提升到40-70。库存的持续下降以及升水的走高预示着国内消费的恢复，这将支撑铝价进一步走高。 外盘铝的再次走强，有赖于铜锌市场的连带作用。美国公布的经济数据强于预期也给需求带来些许动力。美国3月房屋开工月率上升0.8%，2月修正后为上升7.6%，初值为上升9.0%。 近日公布的3月份铝贸易数据显示，我国自2004年4月以来第一次成为铝和铝合金的净进口国。3月份铝和铝合金的净进口总计为8960吨，是近3年来第一次成为净进口的月份。前三个月，中国净出口5.2万吨铝和铝合金，较去年同期的17.5万吨大幅下降。 但中国铝半成品出口大幅增长，3月份净出口创记录，合计为9.5万吨，2月份为8.3万吨，去年3月份为3.2万吨。第一季度，半成品净出口总计为24.4万吨，去年同期仅为5.5万吨。这说明铝、合金及半成品净出口仍然强劲，不过出口已经转向下游半成品。 今年国内原铝需求的迅猛增长也不容质疑。今年初，国防科工委新闻发言人金壮龙在国防科技工业工作会上向媒体透露，“十一五”期间，我国将适时启动大飞机的研制。作为大飞机制造最主要的材料，航空级(厚度在6毫米以上)铝厚板被广泛运用于飞机机翼、尾翼及其他关键部位，其需求潜力巨大。 其次，在铜价始终维持在3倍于铝价的情况下，铜包铝电缆也开始崭露头角，其重量仅为铜的40%，成本仅为铜的60%。使用铜包铝线替代纯铜线，能够大幅度节约原材料成本。据笔者了解，在辽宁省大连市今年3月份的风暴潮中，大量的电缆遭到损坏。在恢复供电抢修中，铜包铝电线电缆得到广泛应用。这一市场的需求正在快速增长中。 近期国内铝锭到货量继续不足，“五一”节前的厂家备货将支撑国内铝价。现货在供应偏紧的支持下，已经出现小幅升水的局面，对于短期铝价起到直接的提振作用。 “挤仓”尚不确定 由于目前的大持仓所具备的金融属性，伦铝市场已初步具备了“挤仓”的前提条件。由于今年第二季度之后，中国大量的电解铝产能将集中释放，因而在6-9月之间市场压力将明显增大，由此推测，即使市场果真发生“挤仓”，其时机也不太可能出现在6月之后。 如果在6月中旬“挤仓”仍未能出现，则不排除多头弃盘的可能性。届时，伦铝市场的大幅回落将不可避免地带动国内铝价向铝厂成本价靠拢，甚至不排除跌穿成本的情况出现。但是，如果届时伦铝果真出现“逼仓”行情，则应留意国内外比价是否有利于中国原铝的出口。根据目前内外盘的运行情况推测，外强内弱的格局将继续演绎，而伦铝“挤仓”将使比价向6.7附近靠拢，届时中国将会有大量铝锭出口，而LME市场在面临巨量实盘交割的压力下，“逼仓”能否成功尚值得怀疑。 技术上，LME铝价重返宽幅震荡区间内。上档阻力位2900／20美元可能再度抑制上涨势头。若能突破2950，后期目标3300美元。近期支撑位在2750、2650／60美元，跌破2650将重新产生下跌动能，并重返重要的2550／60美元。沪铝0707主力合约第一目标位20430元／吨，第二目标21120元／吨。 交易策略：2700买进的头寸持有，止损2660美元；沪铝：多单持有，止盈19900元。
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