经济研究：国内市场宏观调控难以阻挡经济过热

　　内 容 摘 要

　　1-2 月份工业增加值增速上升1.9 个百分点，未来经济增长速度要超过预期；零售额达1.45万亿元，较去年同期增加14.7%；

　　2月份， CPI比去年同月上涨2.7%，通涨抬头；固定资产投资比去年同期增长23.4%，但投资增长势头依旧强劲，虽然投资总体略有下滑，但是房地产投资依然表现出刚性；

　　前两个月累计实现贸易顺差396.1亿美元,贸易顺差创新高；货币供应量增多，流动性较为充裕；存款减少，贷款增加；

　　一季度央行发行票据超过一万亿，凸显流动性控制的困境；流动性过剩导致市场化利率的走低；

　　居高不下的信贷投放、大幅激增的贸易顺差、依旧强劲的固定资产投资增长、创新高的工业增加值增速、同比有所提高的物价涨幅，促使央行启动本次加息。

　　美国经济去年四季度按年率计算仅增长2.2%，增速远低于原来估计的3.5%，但略高于去年三季度的2%，美国经济增长在减速。

　　从全球环境看，美元基本上已经结束了加息周期，未来美元仍然处于贬值的通道；欧元区经济增长保持强劲，欧元趋于升值；美元的弱势格局必然助推人民币加速升值。

　　过热的经济，将会促使紧缩政策的持续实施，但是强度会有所减弱。如果美元持续稳定，国内通涨出现，央行将会二次加息。

　　由于政府今年投入到农村、教育、医疗、就业、中西部等弱势领域的资金共计约10,000亿元，增加的投入就超过1,000亿元，经济的高速增长在所难免。

　　一、2007年2月宏观经济运行情况

　　1、经济增长势头不减

　　1-2 月份工业增加值增速上升1.9 个百分点；与去年12 月份相比，则大幅上升3.8 个百分点，根据工业增加值的增速可以预期，为来经济增长速度要超过预期。

　　图1 工业增加值同比增长走势图

　　2、消费增长平稳

　　数据显示，2007年1-2月份，零售额达1.45万亿元，较去年同期增加14.7%。家具类较去年同期上升41%，汽车类上升48%，而金银珠宝类上升约40%。

　　由于中国扩大内需的政策逐步见效，消费有一定的刺激作用，估计消费品零售总额的增速将长期维持一个相对平稳的状况。

　　中国的零售销售增幅连续第五个月超过14%，是世界平均水准的两倍。而中国扩大内需的政策逐步见效，例如增加农民收入政策和公务员加薪，加上增加社会福利支出和降低国内经济对投资和出口的依赖均能鼓励国内消费。预期消费将继续增长。

　　3、物价抬头，通涨初显

　　2月份，我国居民消费价格(CPI)总水平比去年同月上涨2.7%，其中城市上涨2.5%，农村上涨3.2%；食品价格上涨6.0%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.0%，服务项目价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.0%。1-2月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。

　　图2 月度CPI涨幅(单位：%)

　　工业品出厂价格指数涨幅2月份为2.6%，比去年同期回落0.4个百分点。从其分类价格指数涨幅情况看，生产资料出厂价格比去年同月上涨2.8%，生活资料出厂价格同比上涨1.9%。

　　图3 工业品出厂价格指数及其分类指数、CPI对比走势图 (%)

　　4、投资略有下滑 房地产投资依然刚性

　　2007 年1-2 月城镇固定资产投资6535亿元，比去年同期增长23.4%，虽然增速比去年同期低3.2个百分点，但投资增长势头依旧强劲。虽然投资总体略有下滑，但是房地产投资依然表现出刚性，宏观紧缩措施对房地产投资的影响十分有限。预期未来投资有上冲的可能。

　　图4 固定资产投资走势图