玉米负重缓行持续盘整 后市存在较大下行压力

　　内 容 摘 要

　　CBOT玉米本月振荡下行。月初基金于旧作/新作套利部位出脱打压近月期约，多头部位由7 月合约向12 月合约延展。USDA9 日公布的月度供需报告基本符合市场预期，期市反映淡静。此后受新季播种面积增加的利空预期影响，基金逐步减持手中多单，令美盘承压下探。月末原油市场等其他市场涨势提振玉米期价。市场开始关注春季天气潮湿可能导致玉米播种推迟的问题。不过，基金方面继续价差交易，激励远月期货的同时继续对近月期约形成压力。

　　玉米作为美国替代

　　DCE玉米本月走势相当沉闷。主力C0709接近百万的庞大持仓累及整个盘面流动性降低，期价多数时间围绕五日及十日均线窄幅盘整，多空双方在期价回升1680～1750元/吨后陷入胶着状态。现货市场上，随着气温回升，4月春播在即，农民售粮积极性提高。玉米供应量大增。同时月内雨雪天气影响玉米品质，保存难度加大。深加工企业目前仍以消耗库存为主，全面收购尚未启动。畜禽养殖业节后畜禽补栏不多，饲料需求不旺。后市期现两市下行压力较大，建议投资者维持偏空思路为宜。

　　一.月度行情综述

　　图1.CBOT玉米5月合约周K线

　　国际市场

　　CBOT 玉米本月振荡下行。月初，基金于旧作/新作套利部位出脱打压近月期约，多头部位由7 月合约向12 月合约延展。USDA9 日公布的月度供需报告基本符合市场预期，期市反映淡静。中旬后美国产区临近播种季节，受新季播种面积增加的利空预期影响，基金逐步减持手中多单，令美盘承压下探。月末原油市场等其他市场涨势提振玉米期价。市场开始关注春季天气潮湿可能导致玉米播种推迟的问题。不过，基金方面继续价差交易，激励远月期货的同时继续对近月期约形成压力。

　　图2.DCE-C0709合约周K线

　　国内市场

　　DCE 玉米本月走势相当沉闷。主力C0709接近百万的庞大持仓拖累整个盘面流动性降低，多数时间围绕五日及十日均线窄幅盘整，多空双方在期价回升1680～1750元/吨后即陷入胶着状态。现货市场上，随着气温回升，4 月春播在即，农民售粮积极性提高。玉米供应量大增。同时月内雨雪天气影响玉米品质，保存难度加大。深加工企业目前仍以消耗库存为主，全面收购尚未启动。畜禽养殖业节后畜禽补栏不多，饲料需求不旺。

　　二、 影响因素分析

　　(一).供给

　　1. 美国

　　① USDA三月供需报告基本维持不变

　　9 日USDA 公布了最新的三月供需预测报告。报告中本月美国饲粮供需数据维持不变。其中玉米的价格预估值维持在每蒲式耳3.00 美元到3.40美元。以下从分别从产量、消费量以及期末库存分析该报告。

　　产量――2006/07 年度全球粗粮产量数据本月下调了50 万吨，原因是南美玉米产量数据上调，这一增幅要低于南非和澳大利亚的粗粮产量的降幅。阿根廷玉米产量数据上调了50 万吨，为2150 万吨，巴西玉米产量数据上调了200万吨，为4800 万吨。由于天气理想，巴西和阿根廷的玉米单产均将达到历史最高水平。

　　巴西冬季玉米播种面积也预计提高，因为玉米价格高企，促使农户提高了玉米播种面积。南非玉米产量数据下调了250万吨，为700万吨，原因是2 月份的高温干旱天气大大降低了单产潜力。

　　中国2006/07 年度玉米产量预估为1.43亿吨，与2月预估一致，中国2005/06年度玉米产量预估维持1.3936 亿吨不变。

　　图3.美国玉米历史产量走势 百万蒲

　　图4.美国玉米期末库存与库存使用率比较 百万蒲

　　消费量――本月，全球粗粮用量数据小幅上调。欧盟25 国、墨西哥、印度和菲律宾的玉米用量数据上调，因为供应提高，支持了饲料用量。