沪胶经历技术性修正后 胶价补涨意愿有所加强 (5)

　　三. 关联市场及技术面因素

　　原油市场本月先抑后扬，对胶价的止稳回升起到了明显的支持作用，其余如黄金等期价运行均表现相对稳健，对胶价难以形成持续的压制作用。

　　图表面显示国内胶价在三月期间技术性修正后补涨意愿加强，胶价下步会有向上试探阻挡倾向，国内主力合约胶价有逐步向23000 附近靠拢要求，东京市场目前主要视280日圆附近的阻挡力度而定，有效站上该位置则会继续向上拓展空间。

　　图17 东京胶价及持仓成交

　　图18 原油及日胶走势对比

　　四.四月行情展望

　　四月份国内外市场背景需要关注的焦点主要集中在：

　　1. 东南亚主产区在5月份左右相对旺季来临前的天气变化情况，特别是干旱情况的演变，而国内同样需要关注延迟开割后的天气变化，此外，交易所库存的消化过程如何体现对行情的演变可能也会存在潜移默化的影响。

　　2. 国内天胶价格前期相对东京市场处于偏低状况，目前国内市场出现补涨欲望，现货层面上的支持因素能发挥多大力度值得关注，相对而言，后期国内市场偏强特征可能会时有体现。

　　3. 原油价格在三月份期间出现明显走升，对胶价的稳步上行提供了帮助，油价对胶价的支持作用相对前期明显增强。

　　4.历史走势统计显示：东京胶市场在过往17年当中4月份中有4年出现上涨，有13 年出现下跌走势，上涨概率只有24%；而国内市场在过往11 年当中有4 年出现上涨，有6 年出现下跌走势，另有1 年无明显趋势，上涨概率36%。综合两地市场历史走势来看，胶价在4 月间走势呈现调整可能性较大。我们倾向于认为4 月份胶价运行格局为回升后反复的格局，市场分歧会继续加大，动荡性也会随之加大。

　　图19. 东京胶17年波动规律

　　图表20. 沪胶11年波动规律

　　五.结论及操作建议

　　1.国内市场短期内补涨倾向加大，原油及黄金走势的逐步回升对后市胶价支撑作用有所加大，但东京市场前期“透支”的上涨意愿可能会限制国内最终的补涨力度；

　　2.历年来四月胶价动荡性都较强，这意味着特别是国内胶价需关注可能存在明显反复性走势；

　　3.整体胶价继续处于大级别回升范畴内，但进入二季度后续月份时的操作过程中似乎应稍注重于相对短线的思维。

　　附：外胶进口折算人民币(按一般贸易进口，来料加工及复合胶进口不归此类)：

　　天然橡胶进口成本=进口报价×汇率(美圆兑人民币)+关税+增值税+其他费用；

　　其中所涉及参数及固定费用等如下：

　　汇率：为美圆兑人民币汇率，是变量；

　　关税：一般贸易进口20%，采取从量税2600及从价税20%从低计算，因汇率变动，其临界值也为变量，一段时期以来在1660 美圆附近波动，此外复合胶进口适用5%关税；

　　增值税：进口胶适用17%；

　　其他费用：货物到港吊装等200 元/吨，进胶资金利息仓储等费用200元/吨；

　　以泰国RSS3 为例，3 月29 日CIF报价2280美圆，则：

　　一般贸易进口成本=(2280×7.74+2600)×1.17+400=24089.2元/吨

　　东京胶折算美圆：折算美圆价格(美圆/吨)=东京胶价格／美圆兑日圆汇率×1000

　　以3月29日东京胶收盘276.5日圆为例，折算美圆为：2344.4美圆/吨。其余换算可参照上例。

　　中大期货 孙炜