国际金融市场动荡影响 期铜价格在脆弱中上涨

　　　铜价在历经了5000美金附近的关键价格区间的考验终于走出了持续的反弹行情，正如我们在2月报告中所预计的一样，价格在中国农历新年之前的上涨成为了2月市场的主线，甚至在伊朗战争威胁下，全球商品的联动反映令铜价更加显示了持续上升的基础。但在月末由中国证券市场大跌所带动的全球股市地震令原本逐渐明朗的市场再生迷雾，在我们将铜价持续上涨的箭头指向6500美金以上的时候，股市下跌带动的商品下跌又整体性压制了铜价。

　　看看金融市场到底怎么了？

　　虽然说目前来看对于全球股票市场的大幅下跌多数解释还是集中于中国市场，但是正如上图显示的道琼斯指数和恒生指数一样，快速下跌的股指用地震来形容决不过分，中国市场单日指数接近跌停收盘本身具有很多自有上涨幅度过大的因素存在，而当夜美国市场、欧洲市场和由此带动的亚洲其他市场的大幅度下跌则令我们感到不解。首先中国对于世界的影响是否真的到了这个地步，其次，到底是中国引领了世界还是世界缩影了中国。而美国市场缩影下的道指一夜的跌幅吞噬了几乎2007年开年全部的上涨，或者这就是我们该感到关注的最大问题！

　　金属市场的下跌和商品保持了同步

　　商品的下跌和金融市场保持了同步，或者是对于地震的共振，或者是对于什么不确定因素的担忧，反正商品下跌也同样体现了同步性，上图现实的道指下跌对于铜的影响，其实不止于此，金融市场下跌的当天几乎所

　　有的商品都出现了不同程度的下跌，而黄金的下跌更加显著，实际上对这个问题的解释能力我们几乎也是没有，只是直觉上认为似乎下跌来得并不简单。

　　铜价的下跌实际上并不显著，由于自5200美金附近持续上涨已经存在一定幅度，铜价的下跌至少在现在还是表现为比较正常的调整，虽然6000美金一线在有效站稳以后近期再度受到挑战，但是价格下限支持还是存在，相对贵金属的强势显著。

　　现货市场的年后的进口增加构成负面影响

　　国内供应的增加可以说已经成为压制市场价格的关键，在撇开我们所不可解释的金融市场的动荡不谈，铜价的下跌还源于现货供应的增加，根据最新的数据现实1月中国进口铜13万多吨，较去年同期增加了80%以上，这直接压制现货市场的升水，加上春节以后下游开工不足，现货市场负面影响显著。

　　月度分析来看，2月现货升水的月度平均值下降也是一个显著特点，但是由于月度均价出现持续下降以来的首次降速减缓，所以就月度分析来看，后期价格倒并不看空。这在现货面上的依据主要势希望于正月十五以后的开工增加，根据美林证券的研究估算，2007年中国消费的增加依然将与其GDP增长构成同步，所以我们认为消费的推动预计在晚些时候还是会成为价格上涨的根本动力。