连豆再度收于敏感位置 后市将会寻求短期方向(2)

　　二、USDA二月供需报告解读

　　在USDA 二月大豆供需报告中，美农业部预估的2006-07 年度美豆结转库存为5.95 亿蒲，较上月调增2000万蒲，也高于分析师平均预测的5.69 亿蒲水平；全球大豆结转库存预估由上月的5615 万吨提升至5740 万吨。在南美产量预估方面，美农业部将巴西大豆产量预估数据仍维持了上月的5600 万吨水准，而阿根廷大豆产量预估则由上月的4250 万吨调高至4400 万吨。

　　表1 世界大豆二月供需数据预估

　　表2 美国大豆二月供需数据预估

　　解读：

　　在1月12日美国农业部公布的供求报告是对去年全年全球以及美国农产品产量、单产、种植面积、收获面积、进出口贸易、结转库存等进行了一次综合大检阅，平衡表中的各项指数都进行大幅的调整。因此，在报告公布的当天，CBOT豆类、玉米、小麦几乎都是涨停报收，而在报告公布之前，分析师们预测报告对大豆会有利空的压力，但是大豆与玉米的比价引起的种植面积的争夺逆转了市场得预期，豆类跟随玉米全面涨停。市场对谷物争地的担忧在2月份大豆的盘面中依然能体现出来。

　　从2月9日美国农业部(USDA)出台的2月份供需报告数据来看，数据偏空，具体要点如下：

　　1、美国新豆产量(31.88亿蒲式)、新豆单产(42.7蒲式耳/英亩)、新豆的播种面积(7550万英亩)和收获面积7460万英亩)与上月公布的数据保持一致，但是美国大豆06 年期初库存调整至5.95亿蒲，高于1 月份公布的5.75亿蒲，也高于11 月份预估的5.55 亿蒲的历史水平。陈豆的压榨量保持17.8 亿蒲式耳，出口量有所减少为1.1 亿蒲，略低于1 月公布的数据为1.12 亿蒲式耳。从这方面来看，尽管该报告都在市场前期的预测范围内，但期末库存指标还是处于预测的上限，主要是由于出口的数量减少了0.2亿蒲的原因，对市场的影响为利空。USDA 二月大豆供需报告中美豆结转库存上调主要是因为年度出口预估被削减，美农业部对此解释为南美大豆出口竞争增强、中国进口表现弱于预期。

　　2、南美大豆产量方面，阿根廷大豆平衡表调整的数据较多，除产量外其他项目调整的幅度都不大。产量预估由上月的4250 万吨调高至4400万吨，国内需求增加了10 万吨，压榨增加了14 万吨的新豆消费，阿根廷的大豆出口量735 万吨，没有变化。巴西的出口量与上月预测数量相比2575 万吨保持不变，期末库存也与上月公布的1537万吨没有改变；其余的数据都没有变化。

　　超出市场预期的报告数据是一个利空因素，但是在报告出台当天，芝加哥商品交易所(CBOT)大豆期价仅仅以低开的方式做出了反应，之后一路上涨，盘中还创出了一年半以来的新高，收盘价则创出近两年半以来的新高。

　　从目前来看，豆市处于牛市氛围中，期价对于利空因素的反应相对比较麻木，一旦价格因利空消息出现调整，会有更多的投资者参与进来逢低买入，从而推动价格进一步上涨。2007年北美大豆，尤其是美国大豆的种植面积、产量将成为2007 年豆市的重大炒作题材。近几个月以来，国际豆市围绕着大豆与玉米的比价引发的种植面积的猜测推升着期价一路攀升。07 年夏季的天气也将成为一个重点话题。从2006~2007 年冬天的气候来看，不管是中国还是美国、欧洲，气温均高于历史平均水平，2007 年夏季北半球“厄尔尼诺”现象就可能比较显著，届时北半球可能容易出现干旱天气，从而影响大豆的产量。大豆市场的天气炒作可能会异常猛烈。

　　三、近期豆市重点影响因素

　　(一)利多因素

　　1、比价效应、谷物争地促使后期大豆播种面积下降由于2006/07 年度全球谷物库存降低到数十年来的最低水平，而全球大豆库存创下有史以来的新高，因此下一年度就需要谷物播种面积大幅增长，以便补充库存，这导致过去几个月来谷物和大豆期货的价差不断缩小，目前大豆玉米价格之比已经位于历史低位，这也体现出了期货市场的“价格发现”功能。玉米价格的上涨将可能吸引农民下难度种植更多的玉米。在CBOT 场内，07 年12 月玉米与07 年11 月大豆合约之间的价格关系通常被交易商、生产商表现为一种比值关系，从而帮助判断作物的选择。由于近期玉米生产成本的增加、包括燃料、化肥等费用，当前两者间的比值参照率定在2.1：1 将可能更为实际，如果07 年12 月玉米合约与07年11 月大豆合约之间的比值低于这个水平，美国农民在2007年将会优先考虑种植玉米。

　　2 月9 日，CBOT11月大豆期价与12 月玉米期价之间比值为2，当前的大豆价格仍然是相对偏低的。有研究机构指出，按照现在的价格关系，今年美国农户种植玉米的理论收入要比大豆高出100 到200 美元/英亩，因此美国农户很可能将玉米播种面积提高700 到1200 万英亩，而大豆播种面积将会相应减少500 到900万英亩。美国农业部将于3 月31 日公布作物面积种植意向报告，未来两个月里有关面积的预估仍可能会现一些变化，但无论如何，今年美豆面积减少、玉米面积增加已是不争之实。

　　图5 07年CBOT11月大豆与12月玉米的比价

　　2、美国大豆出口需求的旺盛

　　据美国农业部(USDA) 2 月8 日的出口销售报告，截止2 月1 日，美国2006-07年度(9月-8月)大豆累计出口销售量为2370.14 万吨，高于去年同期的1820.11万吨水平；中国累计购买美国大豆981.43万吨，去年同期为731.86万吨。本市场年度迄今美国大豆累计出口装船量为1701.57 万吨，高于去年同期的1395.41万吨水平，美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为3048万吨。中国在本市场年度已累计装运美国大豆715.91万吨，去年同期为612.96 万吨。

　　图6 美国大豆每周出口销售