燃料油受原油推动上涨 调整风险较大不易追涨(2)

　　椐美CFTC原油最新持仓，截止1月30日，基金持有净空14342手，较上期增5843手；总持仓130.7万手，较上周增3.7万手。原油期权非商业净多42944手。

　　当期持仓分析：

　　上周非商业净空增加，而原油价格上涨，这种背离已出现了两周。上周总持仓及场内交易商人气指标均出现了积极变化，估计很快非商业净仓将跟上原油价格上涨的变化。

　　在冬季需求旺季来临前，非商业头寸积累了部分的净多头寸，但在暖冬出现明显征兆时，基金借此题材大举做空打压。并且在原油探低50美元时非商业头寸已基本实现减仓。因此，原油在短暂跌破50美元之后显然获得了支撑，短期原油不具备下跌的动力。

　　从原油期货上居于高位的总持仓水平看，作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场的角力与以前相比，并未有丝毫改变。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：基金在原油期货及期权上持仓

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　美原油近期涨势较强，利多因素主要来自美东北部地区开始持续降温，导致馏分油库存下降，二月OPEC开始第二次减产，海湾局势紧张，以及美国政府宣布今年春季将增加1100万桶战略石油储备等导致原油快速上涨。

　　从原油库存变化周期看，二月份库存可能会基本与上月持平。从三月份开始，原油库存会开始明显上升，有关夏季原油需求的预期也会成为市场关注的焦点。

　　我们认为近期原油上涨过快，后市要防止快速回调。2007年国际原油将是调整年度，总体走势可能呈现震荡调整性质。从季节性走势规律看，2007年一季度原油走势大致形成震荡探底的特征，进入二季度可能止跌反弹，因为夏季需求增长预期将出现。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　一月开始新加坡燃料油自低位强劲反弹。2月8日新加坡基准180CST混调燃料油现货报价在304.8美元/吨。在去年7月17日创出历史高点365.45美圆/吨之后，11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。目前因东西方套利船货延迟到达，新加坡燃料油市场供应忽然变得紧张起来，库存下降，现货价格大幅反弹。中国新年来临之际需求有所上升。近期库存，截至2月7日新加坡渣油库存已降至1000万桶以下，处于低库存水平。从历史规律看，将刺激燃料油价格走高。

　　燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差已从记录低位缩小至-10美元/桶附近，去年八月最大贴水达到-20.2美元。

　　亚洲燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差较前期大幅缩小，导致西方套利窗口再度打开，西方套利船货量较大，据估计 07年1月估计在220万吨左右，2月则达到250万吨，与去年同期持平。后市对新加坡燃料油价格的影响，一般来说套利船货延迟只构成短期利多，应该注意的是，年初往往是燃料油季节性价格低点，05、06年均如此。

　　图八：新加坡燃料油库存