燃料油受原油推动上涨调整风险较大不易追涨

http://www.sina.com.cn 2007年02月15日 08:40 中大期货

　　要点提示：

　　美原油近期涨势较强，利多因素主要来自美东北部地区开始持续降温，导致馏分油库存下降，二月OPEC开始第二次减产，海湾局势紧张，以及美国政府宣布今年春季将增加1100万桶战略石油储备等导致原油快速上涨。

　　从原油库存变化周期看，二月份库存可能会基本与上月持平。从三月份开始，原油库存会开始明显上升，有关夏季原油需求的预期也会成为市场关注的焦点。

　　我们认为近期原油上涨过快，后市要防止快速回调。2007年国际原油将是调整年度，总体走势可能呈现震荡调整性质。从季节性走势规律看，2007年一季度原油走势大致形成震荡探底的特征，进入二季度可能止跌反弹，因为夏季需求增长预期将出现。

　　目前因东西方套利船货延迟到达，新加坡燃料油市场供应忽然变得紧张起来，库存下降至较低水平，现货价格大幅反弹。一般来说套利船货延迟只构成短期利多，应该注意的是，年初往往是燃料油季节性价格低点，05、06年均如此。

　　年初燃料油价格往往处于季节性的低点。从技术上看沪燃料油底部形态尚需夯实。因此，沪燃料油可以考虑阶段性做多，但目前调整风险较大，不应急于追涨。

　　不应盲目追涨

　　上周沪燃料油受国际原油推动，继续快速上涨。沪燃料油主力合约FU0705报收于2975元/吨，较上月涨92点。一月开始新加坡燃料油市场由预期供应增加转为紧张，并推动现货价格重上3000美元/吨，而黄埔燃料油现货市场供应紧张，已导致沪燃料油期货合约出现近高远低的反向价差结构。

　　上周NYMEX原油一度涨至60美元关口附近。美原油近期涨势较强，利多因素主要来自美东北部地区开始持续降温，导致馏分油库存下降，二月OPEC开始第二次减产，海湾局势紧张，以及美国政府宣布今年春季将增加1100万桶战略石油储备等导致原油快速上涨。

　　本文试图分析原油及沪燃料油期货近期走势的成因及后市变化。

　　一、影响国际原油的主要因素

　　1、宏观经济环境：

　　上周美元指数弱势盘跌，受制于85阻力位。自新年初始，美元指数大幅反弹，美元指数已自12月份所探之低点82.25，冲击至85。一月末美联储第五次决定维持联邦基准利率于5.25%。美联储认为，美国核心通胀指数小幅下跌，房地产趋于稳定，经济仍将温和扩张。美国GDP第三季度增长2.2%，第四季度增长3.5%。

　　中国央行已连续四次上调存款准备金率，预计今年上调利率的可能性较大。其背景是外汇储备继续攀升，2006年底中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到10663亿美元。市场认为中国有必要收缩货币流动性。预计07年中国经济仍将保持平稳较快增长速度，经济成长中通货膨胀压力值得关注。

　　从深层次看，长达四年的世界经济增长周期正受到质疑。同时随着中国出口价格上升，中国对全球通胀的压制作用减弱。控制通胀和经济成长的矛盾日益明显，金融市场也将持续笼罩在加息的阴影之中。

　　2、世界原油供应与需求状况：

　　当月支撑原油的因素之一来自于，美国政府宣布今年春季将增加1100万桶战略石油储备，以及布什总统在06年国情咨文中宣称应在未来20年内将现有战略石油储备翻倍，达到15亿桶。其实，目前真实的需求增加仅1100万桶而已，仅略高于美国一天的原油进口量。

　　07年一季度全球原油需求调降，利空油价。美国能源资料协会(EIA)二月能源月度报告将07年第一季全球石油需求预期下调至每日8,610万桶，美国石油需求下调至2065万桶；国际能源组织也调降了07年全求石油需求增幅至139万桶或1.6%，全球石油日平均需求为8604万桶。

　　但07年全球原油需求将保持增长，增幅大于去年。根据国际能源组织(IEA)和美国能源协会的估算， 2007年世界原油日平均需求量增长将达到1.8%左右，增幅大于上年；2007年中国原油需求将增长5.5%左右，与上年持平，高于世界平均增幅。

　　二月OPEC实施第二次减产。国际石油输出国组织(OPEC)已作出两次减产决议。一是自11月1日起在实际产量的基础上每日减产120万桶或4.3%，把日产量削减至2630万桶(不含伊拉克)。二是自07年2月1日起，将其平均日产量削减50万桶。这是OPEC两年多来首次连续减产，旨在遏制油价急挫之势，降低西方高原油库存。OPEC希望其一蓝子原油平均价能维持在每桶60美元上方。

　　OPEC减产对油价的影响取决于：成员国执行减产的力度，非OPEC产油国如俄罗斯是否减产，来自美国的压力等。根据美国能源协会的统计，去年11月份OPEC成员国已减产协议中的2/3或80万桶，12月份则下降到60万桶。说明OPEC成员国执行减产协议先紧后松。不过当原油下探50美元时，成员国重申了完全执行减产协议的决心。

　　图一：全球原油季度需求

　　燃料油受原油推动上涨调整风险较大不易追涨

全球原油季度需求走势图（来源：EIA） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　3、地缘政治格局：美国是否会军事打击伊朗

　　有关伊朗核问题的矛盾日益尖锐化。随着美国航母进入波斯湾，而伊朗则频繁举行军事演习，气氛变得紧张起来。伊朗核危机曾是2006年上半年原油上涨的重要因素。随着伊朗宣布成功实现纯度为3.5%的铀浓缩，伊朗与西方就核问题的矛盾冲突愈加突出。伊朗核问题悬而未决，仍是潜在利多。伊朗的态度始终强硬，不愿放弃和平使用核能的权利。

　　面对国际社会的日趋严厉的经济制裁，要看伊朗是否能坚持到底。一是伊朗的政局已在发生改变。伊朗总统内贾德领导的强硬保守派在地方选举中惨败；二是伊朗的石油经济日趋萎缩，国民经济较困难。伊朗目前原油产量约400万桶/日，因缺乏外国资本的介入，原油生产设施逐渐老化，原油产量呈下降趋势。因此，削弱了伊朗将原油作为政治砝码的分量。这样在美国军事、外交、经济的三重压力下，伊朗国内有可能出现明显分化。

　　美国国家利益以及民主党赢得中选，利空油价。美国政府具有最大的调控原油市场能力和动机。因高油价令美国经济增长减缓，俄罗斯从高油价中获益，威胁美国国家战略，而且高油价不利伊朗核问题解决。

　　美国中期选举使政坛发生明显变化，民主党在时隔12年之后重新获得参众两院的控制权。而使共和党败北的主要问题出在伊拉克战争。预示着未来美国伊拉克政策将出现重大调整。同时有统计报告显示，若2008年民主党执政，石油价格下跌的可能性很大。

　　4、季节性因素：降温刺激了需求

　　目前美炼厂的加工率受暖冬影响不断下降。本周数字显示，炼厂原油日加工量1480万桶，装置运转率仅为87%左右。冬季取暖油需求高峰期将出“旺季不旺“的特点。

　　近期降温刺激了取暖油需求。据气象机构预报，未来10天美国东北部地区气温仍将低于正常水平，刺激取暖油需求高于正常水平。是推高原油价格的因素之一。不过进入二月份冬季末期后，来自需求增加的力量难以持久。今年冬季气候，特别是元旦期间，美东北部地区温暖如春，暖冬迹象明显。暖冬已使EIA调降了07年一季度的原油需求水平。

　　5、原油库存：

　　截止07年2月2日，原油库存为3.245亿桶，较上周减40万桶，与去年同期持平。馏分油库存达到1.363亿桶，较上周减370万桶，较去年同期减240万桶。汽油库存为2.272亿桶，较上周增260万桶。

　　图二：美国原油、馏分油每周库存

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