铜市继续下探寻求支撑 整体走势仍未摆脱弱势(4)

　　三、CFTC期货及期权持仓报告数据

　　图14. CFTC持仓及铜价

　　从本月的CFTC期货持仓报告内容来看，总持仓规模较上月底略有增加，其中基金手中的多头部位出现明显减少，此外其手中的空头部位出现了明显的增加，其手中的净空持仓规模再次出现提升，对铜价的压制作用再次加大；此外，商业性方面的多头部位与空头部位也出现了小幅的增加，目前商业性方面继续保持净多格局，且净多规模较上月底变化不大。

　　图15. LME铜价及当月期权持仓

    图16. LME铜价及近月期权持仓

　　期权方面的成交和持仓显示，2月期权持仓和成交量情况来看，看涨期权出现了一定程度的减少，而看跌期权的成交相对比较活跃，显示市场对铜价的预期仍然偏淡。

　　总体而言，本月期价继续下滑，非商业性方面多头头寸的减少以及空头头寸的增持起到了较大的作用，显示出市场暂时仍未摆脱压制；而从期权方面来看，看涨期权的成交持仓暂时也并不利于铜价展开明显回升。

　　四、二月走势展望

　　对于二月份的走势，我们倾向于认为，短期铜价仍属弱势，在铜价有效站稳之前，暂难以出现实质性转强，而从传统基本面来看，临近年底，国内消费会转旺，铜价或可会受到一定的支撑，低位震荡可能是其主要运行倾向。

　　近段时期美圆指数走强对市场形成一定压力，通常情况下，美圆适度的贬值对美国经济可起到充电的作用，对经济成长不无益处，后期需关注美圆走向。基金层面对铜价压力依旧，暂时难以出现明显改观，后期主要是关注能否出现空头回补，这对铜价可能出现的回弹会大有助益。

　　最后，从铜价历史走势规律统计来看，LME铜价在过往19年以来的2月期间有6年出现上涨走势，有11年出现下跌走势，另有2年无明显趋势，上涨概率为323%；而国内市场铜价在过往12年以来的2月期间有5年出现明显的上涨走势，有7年出现明显的下跌走势，上涨概率42%，综合两市场来看，铜价在2月份运行态势仍处于偏空态势之中，低位震荡的可能性也较大。

　　图17. LME铜周收盘价

　　图表面上显示铜价仍处于相对弱势运行当中，下方重要的支撑位置位于5000-5060美圆附近，短期支撑位于5400美圆附近，就段期而言，5730美圆附近可作为铜价短期强弱的分水岭。从稍长期来看，铜价一季度试探5000-5060美圆区域强支撑的可能性仍不能排除，但继续向下拓展空间的倾向减小，稳步回升的要求逐步增大。

　　五、结论及操作建议

　　铜市1月份继续下探寻求支撑，整体走势仍未摆脱弱势格局，5000-5100美圆区域作为大牛市格局的中轴附近的意义非同寻常，铜价继续下破的可能性渐小，但立即回升仍力有未逮，后期铜价的表现形式可能是以低位震荡为主，不排除短暂的继续下探过程，但在关键技术性水准保持稳固的背景下，前期的阶段性看空立场应做些微改变，做多暂时可能仍需要等待，但杀空应尽量避免。

中大期货研究所

　　孙 炜