2月2日当周股市大盘解析及模拟套利套保跟踪(3)

　　套期保值模拟

　　1.模拟的指数期货和投资组合的选择

　　我们用2005年4月8日到2007年2月1日的股票指数进行了套期保值模拟。

　　首先，通过理想状态下的指数期货定价模型建立了无套利情形下沪深300指数期货，得到了沪深300指数期货的价格序列。

　　其次，考虑的被套期保值对象分别为：上证50指数组合、上证180指数组合、深圳100指数组合和上证50ETF。

　　最后，通过最佳对冲比率的计算模型我们给出了动态窗口平移计算(选择窗口样本为100)下的结果。

　　2.套期保值的模拟结果

　　下面的数值序列都为相应品种的对数收益率(连续复利)：

　　表10：各品种的基本统计特征

　　注：JB和Lille检验序列的正态分布特征

　　表11：历史效果比较

　　注：以上数据均为历史平均数据

　　表12：最新对冲比率

　　3.选择适合投资组合的最佳对冲比率

　　从历史避险绩效来看，对于上证180指数组合和深证100指数组合：(1)GJR-GARCH模型在各个时段的平均避险效果最佳；(2)该模型在除了在市场冲击大的时点，避险效果最为稳定，并且在市场冲击大的时点，该模型的效果也较其它几个模型为佳。对于上证50指数组合和上证50ETF来说：(1)因为这些组合与模拟的沪深300指数期货的相关性要低一些，因此短期的避险绩效稍微要差一些。(2)相对而言，OLS、GARCH和GJR-GARCH模型的避险绩效相差不大，但是后两者能以较小的对冲比率获得与OLS模型类似的避险绩效；中长期闭险时间选择(如10个交易日以上)以GARCH或者GJR-GARCH都有不错的效果。

　　具体到需要套期保值的投资组合品种，投资者可以依取自己的实际情况在表12中选取相应的对冲比率。

　　首创期货 刘旭