市场回顾与展望：未来铜价面临巨大的下跌风险(3)

　　( 三) 经济指标与铜价格的关系

　　历史上看， 铜的价格与全球经济增速有较强的正相关性。同时与OECD( 经济合作与发展组织) 领先指标、美国工业产值增速、美国供应管理协会( ISM， 分为制造业指数和非制造业指数) 指数也有较强的相关性。

　　OECD 综合领先指数(CLI)综合了工业产量和钢、铜等金属的大约6 个月需求变化的领先成长速度。

　　该指标自2006 年3 月份处在平均值的顶点开始下滑，暗示着今年末商品(如钢、铜)需求增长急速下滑。

　　OECD 发布的综合领先指数(CLI)显示，6 个月的CLI 的增长自06 年5 月来出现加速下跌。OECD 区域国家由4.3 跌至1.8，美国由3.9 跌至1.2，欧元区由4.9 跌至2.7，中国由16.2 跌至11.9。全球经济增长的放缓使市场的焦点逐步由供应短缺转向对需求的持续性担忧。

　　图10：各国OECD 领先指数历史走势

　　作为最大的铜消费国，中国经济在宏观调控的政策下，也出现了放缓的迹象。1-8 月中国工业累计增加值同比增长17.3%，低于1-7 月的17.6%和1-6 月的17.7%。1-8 月城镇固定资产投资同比增长29.1%，低于1-7 月的30.5%。1-8 月中国铜和铜材进口累计同比下降23.7%，废铜进口累计同比下降7.5%。

　　在LME 市场上，现货对3 个月期价的升水从5 月份的200 美元/吨下跌至目前的贴水10 美元/吨，显示现货供应紧张的局面得到缓解；而数据显示库存也在不断增加。市场由升水转为跌水同时伴随库存的不断增加，预示着铜市场结构的明显转变。

　　(四)技术策略: 铜价将跌破区间底部并“崩溃性下跌”

　　图11: LME3 月铜日K 线

　　铜价将突破其宽幅区间6410 至8800 美元的底部，虽然布林通道的下轨已经被跌破,但笔者相信铜价将会进一步向5500 美元甚至5100 美元方向走弱。2006 年年底前期价将在6000一线受到支撑，如果明年初6000 美元被击破，则价格将崩溃。而期价近期压力在7000、6600美元。明年第一季度铜价极有可能会快速地向5500 方向下跌。在铜价跌破前低点6410 美元的过程中仍然交投十分清淡使得“ 崩溃性下跌” 的可能性更大。5100、4300 美元为黄金分割位将出现较积极的买盘。

　　三、总结与投资策略

　　综上所述，从长期看，2007 年铜价仍将高位运行，但年平均价格将较2006 的年平均价格6700 美元/吨低15%左右，即2007 年的年平均价格为5700 美元/吨。价格走势将呈宽幅震荡，预计主要运行区间将位于4300-7200 美元之间。如果出现重大利好，铜价有可能再上8000 美元/吨，但很难创出历史新高。

　　中国因素对于全球铜价的影响深远，但已经褪色。国内铜价也将在共性中表现出一定的特性。随着价格脱离高点之后的震荡加剧，国内铜期货市场也将再度活跃起来。

　　投资策略：

　　1、单边策略：在基本面、资金面及技术面的影响下，铜价下跌的可能性较大。国内市场价格基本跟随国际市场变动。国际供需将转为过剩，价格向下的压力很大。单边策略是继续2006 年底开始的卖出策略。

　　2、套利策略：国内和国外的价格均受到压力，而国内近期的出口变化不大。不建议进行反向跨市套利。但由于国内现货表现为升水，可以进行期现套利。预计未来现货升水将会缩小，甚至变为现货贴水状态，可以进行跨期套利。

　　3、保值策略：预计价格下跌可能性较大，可以适时增加“卖期保值”的头寸。

经易期货 李健东