07年玉米市场展望：需求支撑价格 有望冲击新高(3)

　　第三部分 07 年玉米期价展望

　　一 CBOT 市场玉米期货价格

　　图表 9 1999—2006 年CBOT 玉米期货指数价格走势(月数据)

　　虽然从图形走势上来看，CBOT2006 年玉米期货价格的价格似乎是陡然升高，有过度炒作的嫌疑；但是按照2006/2007 年度总的供需状况分析，截至2006 年底CBOT 市场玉米价格合理地反映了玉米供需紧张的现实，并没有含有过高的风险溢价。从近十年统计的美国玉米库存消费比状况看，05/06年度的库存消费比是26.72%，在近几年中是最高点；而根据美国农业部的预测，06/07 年度的比值为9.74%，甚至低于最近8 年的最低点——03/04 年度11.50%。03/04 年度玉米期货价格水平在213.6—330.4 美分之间。考虑到今年美国玉米国内需求量大量增加，今年玉米价格波动有可能在250-400美分左右，非常有可能冲击新高点450 美分；整体上看，2007 年度仍存在国际基金做多、玉米生物能源概念升水和南美未来产量变动等激励玉米继续向上展开上升行情的因素，玉米市场仍可战略性地选择做多。

　　二 DCE 玉米期货价格

　　图表 10 2004—2006 年DCE 玉米期货指数价格走势(月数据)

　　从玉米期货价格的走势上来看，我国玉米期价的攀升整体上来讲仍然属于在一个箱体内震荡上升，远没有CBOT 价格变化那样突兀。而实际上我国玉米价格与国际市场已经接轨，联动性比较强。在国外市场价格大幅攀升的情况下，虽然从日线图上看06 年下半年也有较大提高，但整体比较而言，仍存在一定差距且有逐步拉大的趋势。例如，广州黄埔港11 月美国玉米到岸完税价比同期国内到港价格每吨高出433 元,比上月价差扩大了177 元。因此国内玉米价格在即便国外基本面无重大变化的情况之下，仍然有一定的补涨空间。

　　而国内玉米市场的基本面情况如前所述，也会对玉米价格继续走高提供一定的支撑作用。在即便是国内粮食连续三年增产的情况下，国内粮食价格仍然上涨，基本原因是粮食供求一直处于紧平衡状况。根据一些经济学者的估算，目前我国粮食年度消费量大约为4900 至5000 亿公斤，前两年尽管增产，但产量仍然低于消费量，仍然需要通过动用库存来满足消费需求。由于自2000 年以来我国粮食产量一直低于消费量，连年依靠动用库存来满足消费需求，估计目前商业库存量已经下降较低水平，供应趋紧。 综合考虑内外各种因素，至明年下半年，价格预计将冲击1800 元/吨。

　　中诚期货 陈东坡