06年棉花年度报告：市场区间震荡 棉价重心下移

　　[摘要]

　　2007年全球供需将可能向供大于求格局转变。美棉现货压力会继续阻碍纽期价格的大幅上行。人民币汇率持续升值也会对国内棉价上扬形成抑制，而替代品价差将在一定程度缓解国内棉价下跌的压力，国内市场总需求将较之去年有所降低，维持低位区间震荡成为2007年棉价运行的主要特征，年度棉价中心可能随汇率升值幅度同比下移。

　　预计2007年郑棉价格波动区间将介于12500——14800。

　　Abstract

　　In the year of 2007, it's possible that the global supply will be excessive than global demand.The pressure from the spot price of American cotton will continue hindering the futures price to soar. The persisting appreciating of the exchange rates for the Renminbi against other currencies,also will restrain chinese cotton price to rise. However, the substitute spreads will relieve the pressure from domestic cotton price dropping in certain degree. The total demand of domestic market of cotton will reduce to some extent comparing with the last year. Maintaining the low-order block waving becomes the main characteristic for cotton price to run in 2007. The center of cotton price may be shifted down with the appreciation range of the exchange rate of RMB compared with the same period of last year.

　　It's estimated that the cotton futures price of Zhengzhou commodity exchange will wave between 12500-14800.

　　2006年国内外棉价走势回顾

　　图1 2006年CCindex328走势

　　受到国内市场需求疲软、内外棉价差较大以及人民币汇率持续升值的直接影响，05/06年度国内棉价基本呈现出单边熊市行情。2006年上半年CCindex328价格自14500区间开始缓慢盘跌。进入8月下旬后，棉商还贷压力凸现，抛售意愿增强，且内外棉价差无改善迹象，国内需求疲软态势日趋明确，人民币汇率升值加速，同时美棉也在出口不畅和新棉年度供应增加的打击下大幅下滑，诸多原因导致国内棉价自9月起步入快速下跌，11月受籽棉收购价格回暖、内外棉价差收缩支持和美棉上扬的带动，现货328价格触底12606反弹，年末报收于12857元/吨。

　　整体来看，05/06年度棉花行情受制于国内市场需求疲软、内外棉价差过大和人民币汇率升值三类主要因素的影响，呈现出熊市行情特征。

　　图2 2006年纽期棉花走势

　　05/06年度美棉运行表现为震荡走势。现货压力以及出口不畅是抑制美棉走高的主要原因。美国国内需求始终保持低位运行，出口平稳但产能增长使得美棉国内供大于求的格局难以改变，出口成为支持棉价走高的唯一方式。

　　整体来看，美棉走势虽受出口不利和产能增长的影响，但汇率因素和补贴政策使其价格的波动相对于国内市场显得更为稳定。2006年中国进口量的降低对美棉价格上行存在着轻微的抑制。

　　2006年USDA月度供需预测报告显示中美供需变动与全球供需变动并未同步，当前全球供需平衡的格局并不稳定。

　　表1 USDA12月全球供需预测报告

　　12月USDA预测报告显示，全球供应与需求增速相差不大，产量增长3万吨，需求增长2.6万吨。全球期初库存增长9.1万吨，期末库存增长9.6万吨。供需状况基本平衡。其中，中国产量被调增10.9万吨，进口调减导致期末库存实际增长4.8万吨；美国国内消费继续下滑，出口微减，分别调减2.2万吨和4.4万吨；印度消费数据被调增6.5万吨；整体数据变动较为平稳。

　　纵观06年全年的USDA供需预测报告，月度间数据波动较小，但报告倾向在隐约转变。其中，06/07新棉年度之前中美数据变化平稳，新棉年度之后，虽然全球供需仍基本保持平衡，但值得注意的是，中美两国产量均在缓步上升，而两国消费表现出缓步下降。作为全球最大的两大棉花生产消费国家，中美产量与消费状况和全球整体棉花供需变动趋势并未同步，表明全球供需平衡的格局并不稳定。受中美供需变动趋势的影响，全球供需有可能在后期向供大于求格局转变。

　　图3 USDA2006年月度供需报告中美产量需求变化图(单位：万吨)

　　美棉出口的增长动力仍会主要依赖于中国进口需求，而中国进口需求取决于内外棉价差与人民币汇率波动状况，受此影响，2007年美棉出口难见趋势性增长。