油价牛市行情并未结束 经过震荡之后仍将上涨(3)

　

　　三、燃料油市场

　　同原油市场相比，燃料油市场呈现弱势。从2006年三季度开始，大量欧洲套利船货进入亚洲市场，使亚洲燃料油供应量猛增，新加坡燃料油库存随之出现大幅增加，这造成了在价格下跌的过程中，新加坡燃料油价格相对于原油价格明显偏弱。数据显示，新加坡燃料油库存量在8月份最高超过1500万桶，比2005年同期高出300万桶，而最近库存量再一次逼近历史最大值。库存量猛增对新加坡燃料油价格形成了巨大压力，造成当原油价格止跌盘整地时候，新加坡燃料油价格持续下滑。

　　

　　

新加坡燃料油库存走势图（资料来源：Reuters）

　　

　　在2006年，国内燃料油市场情况没有明显起色。因燃料油价格走高，包括电厂在内的终端用户成本大幅提升，导致采购量减少，国内需求受到明显抑制。进出口数据显示，从2006年7月开始，中国燃料油净进口量大幅增加，较前期增加70万吨。进口量猛增，有两点原因：第一、夏季需求旺季到来，终端用户订货量增加。第二、原油价格走高，贸易商普遍看好后市，从而加大采购力度。后期随着油价下跌，进口量大幅萎缩，并且前期大量的到货对市场形成压力。与进口情况相比，2006年中国燃料油产量基本平稳，维持在月产量190万吨的水平。产量稳定说明目前市场情况供应得到保证，这对价格也构成一定的威胁。

　　

　　

中国燃料油产量和进口量走势图（资料来源：国家统计局、海关总署）

　　

　　在上海燃料油期货市场，年初商品市场的火爆行情吸引了众多投资者的参与。燃料油期货持仓量曾一度超过10万手，最高达15万手。然而期货市场的火爆行情并没有持续太长时间，随着价格下跌，持仓量逐步下降。特别是在最近一段时间，期货市场总持仓量下降至5万手以下。缺少了资金的推动，燃料油价格完全跟随原油价格波动，并且呈现弱势。我们认为，后期如果持仓量不能回复至8万手以上，燃料油价格很难出现独立行情。

　　

　　

上海燃料油期货持仓走势图（资料来源：SHFE）

　　

　　相对于原油价格，我们对国内燃料油期货价格持相对持谨慎态度。国内期货市场目前仍然是现货商的天下，投机力量薄弱导致价格涨难跌易。加之目前现货需求并没有明显起色，这些都决定了燃料油期货价格很难出现独立的上涨行情，而更过的是跟随原油价格走势，同时表现较弱。总体上2007年国内燃料油价格将继续跟随原油价格被动变化，如果国内期货市场环境改善，可能会出现一定程度的上涨。后期我们最为担心的就是资金问题，缺少投机资金参与，期货市场很难活跃起来。

　　四、油价预测

影响油价的因素	利多	中性	利空
供需情况		√
OPEC供应	√
天气因素	√
经济因素		√
投机因素	√
库存因素			√

　　通过分析我们认为，如果不发生意外，2007年全球供需情况基本稳定，这也决定了市场整体环境同以往相比不可能发生太明显的变化。与此同时，需求因素仍然成为决定油价的关键，石油需求的稳定增长将决定油价从现在开始不可能再出现明显的下跌。在这样的前提下，OPEC供应情况将成为油价上涨的导火索。油价在需求旺季更容易出现上涨。2007年国际油价的高点可能出现在一季度或者三季度。总体上，2007年国际油价将出现震荡走高态势，虽然我们还不能确定油价会达到多高的水平，但是60美元对油价的支撑作用明显。尽管可能出现跌破60美元的情况，但是持续的时间决不会太久。

　　燃料油作为原油的下游产品，其价格与原油价格将会保持很好的连动性。不过市场基本面情况在2007不太可能出现明显改观，高价格对需求的抑制作用仍会表现得比较明显。期货市场更多的是取决于资金情况。如果现货资金仍旧充斥在市场中，期价很难转强。

　　未来油价预测

	一季度		二季度		三季度		四季度
	2006年	2006年	2006年	2006年	2006年	2006年	2006年	2006年
WTI原油	63.50	63-66*	70.61	60-63*	70.54	62-65*	59.81	65-68*
BRENT原油	62.66	62-65*	70.30	60-63*	70.70	61-64*	60.36	65-68*

　　单位：美元/桶，*号为预测值

首创期货 朱吉力

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