油价牛市行情并未结束 经过震荡之后仍将上涨(2)

　　3、天气对油价的作用将越来越突出

　　最近几年，在国际原油市场中，天气因素成为重要的炒作题材。2004年、和2005年的三季度，飓风天气严重破坏了墨西哥湾地区石油生产和运输，对油价的上涨起到了非常重要的推动作用，也使得整个市场对天气因素更为敏感和关注。虽然2006年飓风天气没有对墨西哥湾地区石油生产运输带来严重影响，但是2007年夏季仍将对油价构成威胁。而且一旦发生，对油价将构成明显的利多。

　　

美国近期天气分别分布图（资料来源：NOAA）

　　

　　除飓风天气外，冬季气温也是每年一、四季度市场关心的重要因素。在冬季石油需求旺季，气温的高低将直接影响到取暖油消费情况，进而影响到油价的变化。今年厄尔尼诺现象十分明显，冬季向后推迟了10天左右的时间。而且进入冬季后，气温高于往年平均水平，这对美国冬季取暖油消费构成了一定的影响。不过目前市场对天气因素的不利影响已经消化，后期气温如果维持目前水平已经不会对油价构成太大的影响。按照美国国家气象中心(NOAA)的预测，2006年底前，美国东北部地区将极有可能出现大范围的降雪，气温也将走低。该地区是美国最大的取暖油消费地区，占全国取暖油消费的80%。如果气温转冷，那将对美国取暖油消费形成明显拉动，进而刺激油价上涨。我们认为在2007初，发生这种情况的可能性非常大。

　　4、投机因素

　　最近2年，投机基金大举介入原油期货市场，油价与投机基金净持仓结构联系紧密。今年上半年，投机基金大举做多原油期货，美国期货交易协会(CFTC)持仓报告显示，投机基金在原油期货上的净多持仓量曾一度接近10万手，占总持仓量的8.6%。因此可以说，上半年的价格上涨与投机基金做多有很大的关联性。后期，随着油价下跌，投机基金净多持仓结构恢复中性，油价也开始盘整走势。不过最近持仓结果表明，投机基金的净多持仓规模小幅增加，如果这一势头可以持续下去，那后期油价极有可能再度上涨。

　　

　　

投机基金净持仓量走势图（资料来源：CFTC）

　　

　　另外值得我们注意的是，尽管前期油价出现了大幅下跌，但是原油期货市场资金情况仍然很好。目前原油期货总持仓量已经接近120万手的历史最高水平。如此大的持仓量说明大量的资金仍然停留在能源市场。因此我们可以想象，如果市场情况好转，油价将更具上涨动力。因为在商品市场，投机者更愿意作为多头角色进入市场，价格上涨容易受到资金的追捧。

　　

　　

WTI原油期货总持仓走势图（资料来源：CFTC）

　　

　　5、库存因素

　　最近2年来，库存因素对油价一直构成利空，经合组织(OECD)与美国原油库存持续维持在历史高位，给油价带来的较大压力。不过，库存因素的利空作用并不如以往那么明显，油价上涨就是发生在库存量增加的情况下的。因此只要后期整体市场环境向好，高库存的利空作用有限。

　　

　　

美国原油库存走势图（资料来源：EIA）

　　

　　

　　

OECD原油库存走势图（资料来源：IEA）