油市回顾与展望：供求改善油价将有望步入调整(2)

　　中国政府针对投资过热、信贷增长过快已逐步采取措施，紧缩效果正逐渐显现。贸易对国内生产总值增长的贡献率有所上升，抵消了内需增长减缓的影响。世界银行最新《中国经济季报》指出，2006 年中国经济增速将达到10.4%左右。全球增长放缓将促使中国整体经济活动降温，并减少经常账户盈余。中国宏观经济前景依然有利于经济增长。2007 年增速可望放缓至9.6%。根据中国战略储备计划，明年将完成24 万桶/日的战略储备。国际能源署最新预测2007 年中国需求将增长38 万桶/日。

　　2.供应多极增长，北海产量预期下降

　　2007 年全球非OPEC 原油供应将继续多极增长，预计增长点仍主要在北美的加美两国、前苏联的阿塞拜疆和俄罗斯以及非洲地区。加拿大供应增长主要来源于油砂项目的陆续投产，阿塞拜疆增产源于里海海域的阿-齐-久油田开发项目陆续投产，俄罗斯将由高速增长减缓为平稳增长。不过，美国民主党获得中期选举胜利后，立法将倾向于对大型石油公司征税，目前尚难定量估计，这对未来美国原油勘探开采并不有利。与前述地区对应的是，北海地区产量将继续下滑成为负项。目前各能源机构对增幅预测不一，其中国际能源署预测为170万桶/日，OPEC 预测的为184 万桶/日，美国能源部预测为99 万桶/日。

　　3.OPEC 减产阶段利好，长期将增加通胀压力

　　OPEC 减产是2006 年全球油市供求的最显著变化，因为这与过去两年该组织多次宣布增产形成最的鲜明对比。尽管OPEC 宣布减产是通过官方会议确认决定，但从供求的角度来看，如果要维持全球原油供求平衡，减产是必然结果。如OPEC 供应和全球对OPEC 原油需求进行划分，可见2006 年二、三季度原油供应出现了明显过剩。全球油价自2006 年夏季高点快速下跌，也使得OPEC 石油出口收入大大缩水。

　　以调控油市平衡为己任的OPEC 组织终于在11 月份达成减产共识。作为出口国的联盟，OPEC 对产量的控制就是为了稳定油价，纽约期货60 美元/桶似乎是一个底线。减产刺激价格上升，但也减少了市场份额，其收益不见得一定提高，理论上OPEC 的产量和价格的乘积存有一个最大化状态，但这个均衡恐怕连OPEC 组织自己也难于确定。如果结合美元贬值的因素，这个问题变得更加复杂。笔者认为，OPEC 减产或许会阶段性的刺激油价，但人为减少供应稳定住的石油高价并不是石油消费者原本所该承受的，从长期来看，当前减产导致的经济通胀压力远远大于过去两年需求拉动引发高价时期。上图根据美国能源部的需求预测和OPEC 实际产量的对比，其中2007 年OPEC 产量模拟采用了2006 年四季度产量基础上再减产50 万桶/日的情况，可见明年一季度供应将偏紧张，而二季度的需求淡季又将出现过剩。