铜市人气转向更为看跌 牛市根基开始出现松动(3)

　　中国铜净进口的年比剧烈下降，所有铜产品的铜含量年比下降21.5%，相当于80万吨铜，1-10月份铜产品总量为290万吨，反映了强劲的替代需求和利用废杂铜量以及国内产量的强劲增长。

　　图9：10月中国电解铜净进口量小幅回升

　　来自市场方面的情况，随着期铜价格的破位，国际市场资金抛空力度加大，CFTC铜净空持仓一度达到18000余手，为04年以来净空最高水平，后市如果不出现空头大量回补，人气将渐渐转向不利于价格的状况。国内市场沪铜价格的下挫并未吸引到新的买盘以及新空大量进入，在缺乏人气的情况下，铜价仍将窄幅波动，年内涨跌空间都极为有限。

　　图10：投机者在COMEX铜的净期货持仓和价格

　　后市价格展望：

　　铜市场已经转向了小量的过剩，铜市人气转向更为看跌，并将延续至2007年。不过我们近期看到的是，伦敦铜价在破位7000美元后最低探至6650低点，随后并没有继续出

　　现一波快速下跌行情，相反在一些消费性买盘进入以及空头回补共同作用下铜价又重新回升至7000美元一线，显然市场正在试探价格跌破7000美元的有效性。

　　图11：LME三月铜价走势图

　　综合来看，铜价牛市根基有所松动，库存、现货升贴水、持仓以及价差结构都对价格构成压力，但这不足以使投资者开始抛空期铜，供需对于价格的支撑依然有效。本栏对金属市场持牛市格局不变观点，年内铜价不具备大幅下跌可能，高位震荡为主要运行格局。在完成此轮牛市的深幅调整之后铜价明年一季度仍有重回8000美元上方运行可能。

　　大陆期货 李迅