股指期货：上证指数有望轻装上阵冲击历史新高

 　基本面概览

　　1.大盘动向

　　本周，上证指数结束自上周后期开始的回调期重新掉头向上，周一在工商银行等一线指标股的带动下一扫颓势，当日大幅上扬4.15%，随后震荡上行，期间因一线指标股的调整而偶有回调。随着二线蓝筹的活跃，大盘指数于周四终于突破2245历史高点，收于2249.11，盘中曾上冲至2250.32的15年来股市纪录高点。周五小幅高开后继续上攻，至午盘收于2261.59点。

　　图1：上证指数日线图

　　指数的连连走高造成市场获利回吐压力骤增，近期伴随指数冲高的是成交量的日渐萎缩，包括周一的大幅收高及周四突破历史高点，均缺乏成交量的有力配合，反映出市场观望氛围正缓慢凝聚，后市继续走高似乎压力沉重。工商银行、中国石化等大市值个股在冲高过程中作用不是很明显，主要是诸如商业连锁、汽车等板块的崛起给大盘注入了强劲的动力，不应怀疑A股迅速抢占高点可能，因为总体来看，利多因素仍然主导市场。

　　11月份以来新基金发行进入高潮，单月新发额高达645亿元，上周更有嘉实策略增长基金一日发行440亿元的历史纪录。投资者对市场的看好从基金的旺销可见一斑，此外，A股账户的开户数也持续保持高位，12月日均开户数已连续7天超过2万户。

　　如此的人气追捧，加上新基金短期内的建仓需求，将推动股市继续挑战新高。

　　图2：人民币汇率走势图

　　在中美战略经济对话召开之际，作为市场对人民币持续小幅升值预期的反映，近几日人民币汇率继续维持升势，美元对人民币汇率相继跌破7.83和7.82两个整数关口，15日达到7.8185，创汇改以来新高，累计升值幅度为3.7%。从近期国际汇市走势来看，美元指数已止跌企稳并小有反弹，在某种程度上会进一步加大人民币的升值压力。随着人民币汇率弹性的加大，后期的升值空间也逐渐增加，国内流动性充裕的局面将继续维持。

　　历史高点已破，上证指数有望轻装上阵冲击新高。在牛市背景下，每一次的回调都是建仓机会，但板块的轮动效应也蕴藏着巨大的风险，给投资者的选股带来了难题。就大盘来讲，下周将进一步向高位拉升，2300点指日可破，但行情的纵深发展尚需成交量的配合，一旦市场在大趋势上达成共识，后期将迎来一波强劲的上扬。

　　数据来源：Wind资讯(截止2006年12月15日13：00)

　　3.仿真交易概况本周中金所对仿真交易规则进行了适当修改，一是市价交易指令最大下单数量由500手下降为50手；二是最后交易日增设20%的涨跌幅限制。通过一个多月的仿真交易，在看到未来股指期货的巨大市场的同时，人们也感受到了金融期货的风险。中金所数度调整交易规则，不变的初衷还是控制风险，在风控和流动性的取舍中，显然前者占据了优势。从严控制风险有利于股指期货市场的平稳健康发展，为今后一系列衍生产品的推出做好铺垫，这是当前中国期货市场所必须的。

　　近一周来，中金所沪深300指数期货仿真交易依然活跃，投资者入市积极，四个上市合约总持仓量超过20万手，日均成交量已达30万以上。在现货指数止跌回升带动下，主力IF0612合约出现大幅震荡。根据中金所交易规则，股指期货以现金形式交割，交割结算价为最后交易日最后两小时现货指数的算术平均价，从而使期现货价格在交割时收敛。本周五是12月合约的最后交易日(12月的第三个周五)，而周一该合约与沪深300指数的基差仍高达63.9点。随着交割期的临近，投资者的价格预期更多地受到现货指数的制约，价差不断收窄，至周四已缩小为3点，扣除期货交易手续费和佣金，以及保证金占用成本，到期日套利空间已不存在。

　　图3：IF0612与沪深300价差图

　　12月合约交割后，中金所将于下周挂出IF0702合约。从目前的沪深300指数走势来看，短期内向上的动力还是比较充沛的，IF0702合约的挂牌基准价将以现货指数价格为基础适当上浮，可以预期该价格将在1850点以上。下周开始，IF0701将成为新的主力合约。实际上在此前一周，该合约成交和持仓就不断放量，投资者正将主战场向远月转移，1月合约日均成交超过了10万手，持仓量也逐渐逼近5万手。

　　图4：沪深300指数期现货价格